Från expansion till avkastning – beläggningslyft driver marginalerna

Tellusgruppen (”Tellusgruppen” eller ”Koncernen”) är en diversifierad utbildningskoncern med verksamhet inom förskola, grundskola, utbildningsresurser,  måltidsresurser och barnpassning. Koncernens decentraliserade dotterbolagsstruktur, i kombination med centrala stödfunktioner, skapar både operationell flexibilitet och skalbarhet. Efter en intensiv expansionsfas mellan åren 2019–2023, med 13 nyetablerade skolenheter, har ett betydande kapacitetsutrymme byggts upp. Koncernen har redan visat förmåga att kapitalisera på detta, vilket återspeglas i stigande beläggning och stärkt lönsamhet. Vidare estimeras Utbildningsresurser, med fokus på modersmålsundervisning, studiehandledning och bemanning, utgöra en växande andel av intäktsbasen och bidra till högre lönsamhet samt minskad exponering mot skolpengen. En justerad Nd/EBITDA om 1,0×1 LTM ger även Tellusgruppen finansiellt utrymme för fortsatt selektiv konsolidering i en fragmenterad marknad. Genom en Sum–of-the-Parts-värdering av Koncernens segment härleds ett motiverat nuvärde om 7,0 kr per aktie i ett Base scenario, baserat på en implicit EV/EBITA-multipel om 7,0x på 2026 års estimerade EBITA-resultat om ca 26 MSEK.

• Ökad beläggning utgör nyckeln till stärkt lönsamhet

Trots demografisk motvind och fallande elevunderlag har Tellusgruppen ökat beläggningsgraden inom förskoleverksamheten, från ca 65 % år 2021 till 82 % under Q2–25. Den låga initiala beläggningen speglar effekten av 13 nyetableringar mellan åren 2019-2023. De profilerade skolkoncepten har varit en viktig drivkraft bakom den ökade elevtillströmningen och utgör ett tydligt kvitto på Koncernens positioneringsförmåga och operativa motståndskraft. En fortsatt beläggningsökning förväntas driva ytterligare marginalexpansion genom skalbarhet i enhetsstrukturen, vilket återspeglas i estimerade EBITA-marginaler om 4,7 % respektive 5,3 % för 2026 respektive 2027.

• Fragmenterad marknad skapar förvärvsmöjligheter

Tellusgruppen har genom en historik av ett 30-tal transaktioner etablerat ett beprövat ramverk för förvärv. En fragmenterad marknad, i kombination med skärpta regulatoriska krav på insyn och kvalitet, förväntas påskynda konsolideringstakten då mindre aktörer har svårt att bära de ökade kostnaderna, en utveckling som gynnar finansiellt starka aktörer såsom Tellusgruppen. Med en justerad Nd/EBITDA om 1,0×1 LTM, där även tilläggsköpeskillingen från Omniglot beaktas, så finns det fortsatt utrymme att agera opportunistiskt genom selektiva förvärv.

• Prisokänsliga säljflöden skapar attraktivt ingångsläge

Under år 2025 har ett tydligt säljtryck noterats i aktien, vilket haft en negativ påverkan på kursutvecklingen. Då försäljningen tycks ha skett med begränsad hänsyn till prisnivå har ett säljöverhäng uppstått, som tillfälligt pressat värderingen. Vi bedömer att detta lett till en tillfällig felsprissättning, och därmed ett attraktivt ingångsläge med god Risk-Reward för långsiktiga investerare.

Diversifierad friskolekoncern

Analyst Group betraktar Tellusgruppen som en väldiversifierad och stabil friskolekoncern med en robust plattform för lönsam tillväxt, där ytterligare tillväxtkapital kan möjliggöra för Koncernen att exekvera på den breda förvärvspotential som har identifierats och bekräftats historiskt. Koncernen har vuxit med en CAGR om ca 30 % mellan åren 2020-2023 och investerat löpande i lönsamhetsfrämjande initiativ. I takt med tillväxt inom de segment som inte omfattas av den politiska risk förknippad med friskolor, förväntas även den värderingsrabatt som hämmar vinstmultiplarna inom friskolesektorn att reduceras, vilket talar för en multipelexpansion på sikt. Med tidigare nämnda lönsamhetsinitiativ i korten, i kombination med organisk, såväl som förvärvad tillväxt, är Tellusgruppen väl positionerad att realisera de inneboende skalfördelar som affärsmodellen besitter. Trots att Tellusgruppen idag är en betydligt mindre aktör än AcadeMedia, finns det tydliga likheter mellan koncernerna, särskilt i termer av förvärvsstrategi, vilket ger en fingervisning om den betydande uppsida som kan följa en väl exekverad förvärvsstrategi med fokus på lönsam tillväxt. Sammantaget anser Analyst Group att en investering i Tellusgruppen erbjuder en attraktiv risk/reward, med flera potentiella triggers som kan generera aktieägarvärde både på kort, medel och lång sikt.