Tellusgruppen är en långsiktig ägare av välskötta verksamheter inom utbildning och barnomsorg. Koncernen är idag huvudman för 28 förskolor och sju grundskolor samt bedriver kompletterande tjänsteområden inom utbildningsresurser, måltidsresurser och barnpassning. Förskoleverksamheten är geografiskt koncentrerad till Stockholms- och Uppsala län, medan grundskolorna återfinns i Stockholm, Enköping och Linköping. Koncernens strategi bygger på att genom en decentraliserad dotterbolagsstruktur utveckla lönsamma, växande och högkvalitativa verksamheter med stark lokal förankring. Tellusgruppen grundades år 2012 och är noterat på First North sedan år 2021.
Pressmeddelanden
Från expansion till avkastning – beläggningslyft driver marginalerna
Tellusgruppen (”Tellusgruppen” eller ”Koncernen”) är en diversifierad utbildningskoncern med verksamhet inom förskola, grundskola, utbildningsresurser, måltidsresurser och barnpassning. Koncernens decentraliserade dotterbolagsstruktur, i kombination med centrala stödfunktioner, skapar både operationell flexibilitet och skalbarhet. Efter en intensiv expansionsfas mellan åren 2019–2023, med 13 nyetablerade skolenheter, har ett betydande kapacitetsutrymme byggts upp. Koncernen har redan visat förmåga att kapitalisera på detta, vilket återspeglas i stigande beläggning och stärkt lönsamhet. Vidare estimeras Utbildningsresurser, med fokus på modersmålsundervisning, studiehandledning och bemanning, utgöra en växande andel av intäktsbasen och bidra till högre lönsamhet samt minskad exponering mot skolpengen. En justerad Nd/EBITDA om 1,0×1 LTM ger även Tellusgruppen finansiellt utrymme för fortsatt selektiv konsolidering i en fragmenterad marknad. Genom en Sum–of-the-Parts-värdering av Koncernens segment härleds ett motiverat nuvärde om 7,0 kr per aktie i ett Base scenario, baserat på en implicit EV/EBITA-multipel om 7,0x på 2026 års estimerade EBITA-resultat om ca 26 MSEK.
- Ökad beläggning utgör nyckeln till stärkt lönsamhet
Trots demografisk motvind och fallande elevunderlag har Tellusgruppen ökat beläggningsgraden inom förskoleverksamheten, från ca 65 % år 2021 till 82 % under Q2–25. Den låga initiala beläggningen speglar effekten av 13 nyetableringar mellan åren 2019-2023. De profilerade skolkoncepten har varit en viktig drivkraft bakom den ökade elevtillströmningen och utgör ett tydligt kvitto på Koncernens positioneringsförmåga och operativa motståndskraft. En fortsatt beläggningsökning förväntas driva ytterligare marginalexpansion genom skalbarhet i enhetsstrukturen, vilket återspeglas i estimerade EBITA-marginaler om 4,7 % respektive 5,3 % för 2026 respektive 2027.
- Fragmenterad marknad skapar förvärvsmöjligheter
Tellusgruppen har genom en historik av ett 30-tal transaktioner etablerat ett beprövat ramverk för förvärv. En fragmenterad marknad, i kombination med skärpta regulatoriska krav på insyn och kvalitet, förväntas påskynda konsolideringstakten då mindre aktörer har svårt att bära de ökade kostnaderna, en utveckling som gynnar finansiellt starka aktörer såsom Tellusgruppen. Med en justerad Nd/EBITDA om 1,0×1 LTM, där även tilläggsköpeskillingen från Omniglot beaktas, så finns det fortsatt utrymme att agera opportunistiskt genom selektiva förvärv.
- Prisokänsliga säljflöden skapar attraktivt ingångsläge
Under år 2025 har ett tydligt säljtryck noterats i aktien, vilket haft en negativ påverkan på kursutvecklingen. Då försäljningen tycks ha skett med begränsad hänsyn till prisnivå har ett säljöverhäng uppstått, som tillfälligt pressat värderingen. Vi bedömer att detta lett till en tillfällig felsprissättning, och därmed ett attraktivt ingångsläge med god Risk-Reward för långsiktiga investerare.
5
Värdedrivare
4
Historisk lönsamhet
6
Ledning & Styrelse
8
Riskprofil
Samtliga analyser av bolag från och med år 2020 betygssätts utifrån ett nytt betygssystem - Värdedrivare, Historisk Lönsamhet och Ledning & Styrelse sträcker sig från 1 till 10, där 10 är högsta betyg. Riskprofil sträcker sig från 1 till 10, där 10 är att anse som högst risk. Aktieanalyser av bolag publicerade innan 2020 har betygssatts utifrån en annan modell.
Diversifierad friskolekoncern
Analyst Group betraktar Tellusgruppen som en väldiversifierad och stabil friskolekoncern med en robust plattform för lönsam tillväxt, där ytterligare tillväxtkapital kan möjliggöra för Koncernen att exekvera på den breda förvärvspotential som har identifierats och bekräftats historiskt. Koncernen har vuxit med en CAGR om ca 30 % mellan åren 2020-2023 och investerat löpande i lönsamhetsfrämjande initiativ. I takt med tillväxt inom de segment som inte omfattas av den politiska risk förknippad med friskolor, förväntas även den värderingsrabatt som hämmar vinstmultiplarna inom friskolesektorn att reduceras, vilket talar för en multipelexpansion på sikt. Med tidigare nämnda lönsamhetsinitiativ i korten, i kombination med organisk, såväl som förvärvad tillväxt, är Tellusgruppen väl positionerad att realisera de inneboende skalfördelar som affärsmodellen besitter. Trots att Tellusgruppen idag är en betydligt mindre aktör än AcadeMedia, finns det tydliga likheter mellan koncernerna, särskilt i termer av förvärvsstrategi, vilket ger en fingervisning om den betydande uppsida som kan följa en väl exekverad förvärvsstrategi med fokus på lönsam tillväxt. Sammantaget anser Analyst Group att en investering i Tellusgruppen erbjuder en attraktiv risk/reward, med flera potentiella triggers som kan generera aktieägarvärde både på kort, medel och lång sikt.
Analytikerkommentarer
Kommentar på Tellusgruppens förslag om efterutdelning motsvarande en DA om 2,3 %
2025-09-30
Tellusgruppen (”Tellusgruppen” eller ”Koncernen”) meddelade den 30 september 2025 att styrelsen föreslår en efterutdelning om 0,1 kr per aktie, motsvarande 1,8 MSEK och en direktavkastning om 2,3 % i relation till gårdagens stängningskurs. Förslaget är villkorat av en extra bolagsstämma som planeras att hållas den 4 november 2025.
Analyst Groups syn på förslaget om efterutdelning
Vi anser att den föreslagna efterutdelningen markerar ett starkt signalvärde avseende Koncernens stärkta finansiella ställning, vilken följer av den lönsamhetsförbättring som skett det senaste året. Efterutdelningen om 0,1 kr per aktie motsvarar en direktavkastning om 2,3 % i relation till gårdagens stängningskurs om 4,3 kr, vilket vi bedömer utgör en hälsosam och attraktiv efterutdelning.
I samband med slutregleringen av förvärvet av Omniglot AB fastställdes tilläggsköpeskillingen till 22,8 MSEK, lägre än tidigare reserverade 26,6 MSEK. Justerat för detta uppgår Koncernens nettoskuld/EBITDA till ca 0,9x, vilket vi anser lämnar gott om finansiellt utrymme för både utdelningen och fortsatt expansion. Historiskt har Tellusgruppen levererat en genomsnittlig förvärvsdriven tillväxt om 17,6 % (2019–2024). Med en förbättrad lönsamhet och en mer robust balansräkning ser vi att Koncernen är väl positionerad att fortsätta konsolidera en fragmenterad marknad.
Genom att kombinera en återhållsam men samtidigt attraktiv utdelningsnivå med ett fortsatt fokus på investeringar i de delar av verksamheten där avkastningspotentialen bedöms som störst, etablerar Koncernen en välavvägd modell för långsiktigt värdeskapande. För investerare innebär detta en tydlig kombination av löpande direktavkastning och bibehållen exponering mot Koncernens strukturella tillväxtagenda. Sammantaget bedömer vi att förslaget understryker Tellusgruppens stärkta finansiella position, ett ökat fokus på aktieägarvärde samt en disciplinerad kapitalallokeringsstrategi som stärker förtroendet för Koncernens långsiktiga avkastningsprofil.
Förslaget om efterutdelning
Tellusgruppen har meddelat att styrelsen föreslår en efterutdelning om 0,1 kr per aktie, motsvarande 1,8 MSEK och en direktavkastning om 2,3 % baserat på stängningskursen om 4,3 kr den 29 september 2025. Styrelsen avser kalla till en extra bolagsstämma den 4 november 2025 för beslut. Förutsatt att stämman godkänner förslaget är avstämningsdagen den 6 november 2025 och utdelningen planeras utbetalas den 11 november 2025 till de aktieägare som på avstämningsdagen är införda i aktieboken.
Koncernens lönsamhet har sedan början av år 2024 förbättrats markant, drivet av högre beläggningsgrad inom förskoleverksamheten samt en uppreviderad skolpeng, vilken tidigare släpat efter i kölvattnet av inflationsdrivna kostnadsökningar. Parallellt har balansräkningen stärkts väsentligt, vilket återspeglas i en justerad nettoskuld/EBITDA om 0,9x. Nettoskulden inkluderar hänsyn till den slutreglerade tilläggsköpeskillingen avseende förvärvet av Omniglot AB, vilken uppgick till 22,8 MSEK – lägre än det tidigare reserverade beloppet.
Mot bakgrund av den förbättrade lönsamheten och den starkare finansiella ställningen presenterar Tellusgruppen därmed förslaget om efterutdelning. Syftet är att upprätthålla en solid balans mellan bibehållen finansiell styrka och fortsatt handlingsutrymme för investeringar och förvärv, samtidigt som aktieägarna ges möjlighet att ta del av en attraktiv direktavkastning.
Sammanfattningsvis anser Analyst Group att den föreslagna efterutdelningen markerar Tellusgruppens stärkta lönsamhet och finansiella flexibilitet. Med en direktavkastning om 2,3 %, stärkt balansräkning och fortsatt kapacitet för tillväxtinvesteringar bedömer vi förslaget som ett uttryck för disciplin i kapitalallokeringen och ökat fokus på aktieägarvärde, vilket stärker investeringscaset framgent.
Aug
Intervju med Tellusgruppens VD Bijan Fahimi
Aktiekurs
N/A
Värderingsintervall
2025-08-14
Bear
3,5 SEKBase
7,0 SEKBull
9,7 SEKUtveckling
Huvudägare
2025-06-30
Kommentar på Tellusgruppens Q3-rapport
2025-10-24
Tellusgruppen (”Tellusgruppen” eller ”Koncernen”) publicerade den 24 oktober 2025 Koncernens delårsrapport för det tredje kvartalet år 2025. Följande är några punkter som vi valt att belysa i samband med rapporten:
Solid organisk omsättningstillväxt från för- och grundskolesegmentet
De totala intäkterna under Q3-25 uppgick till ca 117,8 MSEK (107,1), motsvarande en tillväxt om ca 10 % Y-Y, varav den organiska tillväxten uppgick till 8,5 % jämfört med samma period föregående år. De tre största affärsområdena, för- och grundskola samt utbildningsresurser, agerade draglok för tillväxten under kvartalet. Antalet inskrivna barn och elever uppgick under Q3-25 till 2 627 (2 526), en ökning om 4 % Y-Y. Tillväxten i totala intäkter drivs delvis av en ökning i övriga rörelseintäkter, som uppgick till 9,7 MSEK (5,7) under kvartalet, motsvarande 9 % (5,6) av nettoomsättningen. Dessa intäkter består bl.a. av statsbidrag och andra kommunala stöd som i många fall betalas ut på halvårsbasis, vilket således kan leda till en viss slagighet i de totala intäkterna.
Segmentet förskola (Tellusbarn) genererade intäkter om 70,1 MSEK (66,9) under kvartalet, motsvarande en tillväxt om 4,7 % Y-Y och utgjorde 59,5 % av Koncernen totala intäktsbas. Antalet inskrivna barn under kvartalet uppgick till 1 633 (1 569), en ökning om ca 4 % jämfört med Q3-24. Det är ett typiskt säsongsmönster då antalet inskrivna barn minskar Q-Q under det tredje kvartalet, inför skolstarten under höstterminen. Beläggningsgraden stärktes till 75,8 % (71,4) inom förskolesegmentet, vilket kan tillskrivas elevtillströmningen som följer av en positiv utveckling inom de förskolor som startats under de senaste två åren.
Intäkterna inom grundskolan (Tellusskolan) uppgick under Q3-25 till 32,7 MSEK (30,2), en tillväxt om 8,2 % och utgjorde 27,8 % av Koncernens intäkter. Antalet elever i grundskolan uppgick till 994 (957), en ökning om 3,9 % Y-Y. Givet att snittintäkten per elev är relativt oförändrad Y-Y antar vi att diskrepansen mellan tillväxten i intäkter och antalet elever kan tillskrivas en ökning i övriga rörelseintäkter.
Segmentet utbildningsresurser uppvisade totala intäkter om 9,1 MSEK (6,7) under kvartalet, där tillväxten om ca 36 % Y-Y primärt kan tillskrivas förvärvet av Vikariepoolen som konsoliderades under början av Q1-25. Det tredje kvartalet är i regel det svagaste inom utbildningsresurser, då behovet av externa tjänster avtar drastiskt under sommaren, vilket förklarar att segmentet enbart utgjorde 7,7 % av Koncernens totala intäkter under Q3-25.
Avseende segmentet måltidsresurser (Tellusfood) uppgick intäkterna under kvartalet till 6,1 MSEK (7,4), en minskning om 16,7 % Y-Y. Av dessa intäkter representerade 0,8 MSEK (2,1) extern försäljning. Slutligen uppgick intäkterna från det minsta segmentet, barnpassning (Nanny by Tellus), till ca 1 MSEK (0,6), motsvarande en tillväxt om ca 50 % Y-Y, om än från låga nivåer i absoluta tal.
Fortsatt marginalexpansion
Tellusgruppen redovisade ett justerat EBITDA-resultat om 15,4 MSEK (12,5), motsvarande en marginal om 13,1 % (11,7). EBITA-resultatet, vilket är mer relevant givet Koncernens K3-redovisning där goodwill skrivs av, uppgick till 14,2 MSEK (11,1), motsvarande en EBITA-marginal om 12,1 % (10,4). Lönsamhetsförbättringen drevs främst av för- och grundskolesegmentet, vilka redovisade justerade EBITDA-resultat om 12,1 MSEK respektive 6,5 MSEK, med marginaler om 17,2 % och 19,8 %.
Som väntat var det tredje kvartalet säsongsmässigt starkt inom för- och grundskoleverksamheten, då personalkostnaderna sjunker markant under sommaren till följd av semesteruttag. Därtill bidrog en högre beläggningsgrad inom förskolan, 75,8 % (71,4), till ökad skalbarhet i enhetsstrukturen, där varje ytterligare inskrivet barn adderar marginal med begränsade merkostnader. Sammantaget anser Analyst Group att kvartalet visar på en underliggande effektivisering, snarare än enbart en säsongseffekt.
De övriga segmenten redovisade negativa EBITDA-resultat, varav utbildningsresurser stod för -1,2 MSEK (-0,2), drivet av säsongsmässigt lägre efterfrågan under sommaren och effekten av Vikariepoolens konsolidering. Förvärvet av Vikariepoolen förstärker dessa säsongseffekter, då verksamheten är starkt kopplad till skolornas terminer och därmed uppvisar betydande variation mellan kvartalen. Måltidsresurser förbättrades till -0,4 MSEK (-1,1), medan barnpassning hade en marginell resultatpåverkan.
Tellusgruppens diversifierade struktur bidrar till att utjämna Koncernens resultatsäsongsmönster. Det tredje kvartalet illustrerar tydligt denna balans, där stark lönsamhet inom för- och grundskola kompenserar för tillfälligt svagare resultat i utbildnings- och måltidsresurser. EBITA-trenden på LTM-basis visar fortsatt positivt momentum, vilket indikerar att lönsamhetsförbättringen har strukturella inslag.
Efterutdelning sänder starkt signalvärde
Under det tredje kvartalets sista dag meddelade Koncernen att styrelsen föreslår en extra utdelning om 0,1 kr per aktie, motsvarande 1,8 MSEK, villkorad av beslut på en extra bolagsstämma den 4 november 2025. Analyst Group bedömer att den föreslagna efterutdelningen sänder en tydlig signal om Tellusgruppens mer uthålliga lönsamhetsnivå, vilket ytterligare bekräftas genom Q3-rapporten. Tellusgruppen framhåller i rapporten att merparten av vinsten fortsatt ska återinvesteras i verksamheten och användas till förvärv, men att strategin att samtidigt möjliggöra utdelning illustrerar en balanserad och långsiktigt attraktiv kapitalallokering.
Finansiell ställning – lägre slutbetalning avseende tilläggsköpeskillingen för Omniglot
Vid utgången av Q3-25 uppgick Koncernens kassa till 4,4 MSEK, samtidigt som de lång- och kortfristiga räntebärande skulderna uppgick till 19,1 MSEK respektive 24,5 MSEK. Under kvartalet slutförhandlades tilläggsköpeskillingen för Omniglot, vilka förvärvades år 2022. Slutbetalningen uppgick till 22,8 MSEK, vilket är 3,8 MSEK lägre än den tidigare bokförda nivån om 26,6 MSEK.
Sammantaget uppgick nettoskulden till ca 39,2 MSEK, vilket i relation till det justerade EBITDA-resultatet LTM om 31,7 MSEK motsvarar en Nd/just. EBITDA om 1,2x (4,8) – en markant förbättring jämfört med samma period föregående år. Det som däremot förändrats är skuldernas löptidsprofil, där majoriteten nu är kortfristig och därmed förfaller inom de kommande tolv månaderna. Med den stärka lönsamheten bedömer vi att Tellusgruppen har goda förutsättningar att hantera denna skuldstruktur på ett kontrollerat sätt.
En viktig aspekt i sammanhanget är Koncernens säsongsmönster i rörelsekapitalet, där Tellusgruppen i regel binder betydligt mer kapital under Q3, medan kapital tenderar att frigöras under efterföljande kvartal. Detta beror på terminsstarternas påverkan på kostnadsstrukturen samt säsongsvariationer i personal- och driftskostnader. Effekten blev tydlig även under Q3-25, då förändringar i rörelsekapital belastade det fria kassaflödet med 24,8 MSEK. Mot denna bakgrund förväntas kapital frigöras framgent, vilket tillsammans med en mer uthållig lönsamhetsprofil skapar finansiellt handlingsutrymme att hantera den kortfristiga skulden om 24,5 MSEK.
Sammanfattningsvis anser Analyst Group att Tellusgruppen fortsätter uppvisa robust tillväxt under stärkt lönsamhet, där för- och grundskoleverksamheten driver både tillväxt och marginalexpansion genom ökad elevtillströmning och högre beläggningsgrader. Den organiska tillväxten om 8,5 % och en justerad EBITA-marginal på 12,1 % visar på god operationell hävstång. Den föreslagna efterutdelningen speglar den mer uthålliga lönsamheten, medan den lägre slutbetalningen för Omniglot och en förbättrad skuldsättningsgrad (Nd/EBITDA 1,2x) stärker den finansiella flexibiliteten. Sammantaget bedömer vi att Tellusgruppen är väl positionerat för fortsatt lönsam tillväxt med en balanserad kapitalallokering och stärkt motståndskraft framgent.
Med hänsyn till gårdagens stängningskurs om 4,9 kr per aktie handlas Koncernen till en EV/FCF-multipel (LTM) om 4,0x, motsvarande en FCF-yield om 25 %, vilket vi bedömer utgör en omotiverat låg värdering.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Tellusgruppen.