Recyctec publicerade idag den 26 april bolagets delårsrapport för Q1-22. Följande är några punkter som vi valt att titta närmare på i samband med rapporten:

• Hur försäljningen utvecklats
• Kostnadsbasen
• Nuvarande kassa och burn rate
• Grön klassificering ger bättre utgångsläge för internationell expansion

Hur försäljningen utvecklats

Under Q1-22 uppgick Recyctecs nettoomsättning till ca 3,4 MSEK (2,9), motsvarande en ökning om 16 % mot Q1-21, vilket var något över våra förväntningar om ca 2,9 – 3,3 MSEK i försäljning. Enligt rapporten kan omsättningstillväxten tillskrivas intjäningen från framför allt EarthCare-segmentet som fortsätter växa stadigt och växte med 34 % jämfört med samma kvartal föregående år.

Kostnadsbasen

Kostnader för råvaror och förnödenheter uppgick till -2,4 MSEK (-1,9) under Q1-22 vilket är en ökning om 22 % och bidrog till en minskning av bruttomarginalen till 40 %, jämfört med 49 % under Q1-21. Det är kanske inte så överraskande då inledande höga energipriser från föregående år samt ökade råvarukostnader har varit ogynnsamma faktorer, inte bara för Recyctec, utan för stora delar av sektorn. Framgent ser vi att bruttomarginalen kommer gå tillbaka till normaliserade nivåer kring 50 %, förutsatt att energipriserna också gör det.

Totala rörelsekostnader (exkl. råvaror) uppgick under Q1-22 till ca -5,6 MSEK att jämföra med -4,5 MSEK under Q1-21, en ökning om ca 24 %. Det har varit ovanligt höga personalkostnader, vilket ska vara av övergående karaktär då bolaget fasat ut en tidigare anställd som fått lön för kvartalet, samt att bolaget kommer att ha överlämning mellan produktionschefer vilket dubblerar kostnaderna för den specifika kostnadsposten. Således väntas dessa kostnader minska gradvis under Q2 och Q3. Det ska även nämnas att Q1-21 inte var belastat med kostnader för styrelse, vilket Q1-22 var, och således har bidragit till en relativ ökning mellan kvartalen. Justerat för detta blir den totala kostnadsökningen under Q1-22, relativt Q1-21, mindre dramatisk och mer normaliserad.

Investeringar har gjorts för att öka produktionstakten och minska produktionskostnaderna där bolaget estimerar att besparingen kan bli upp emot 50 öre / liter glykol för dessa formulerade produkter i sänkt produktionskostnad, givet rådande energipriser. Då endast befintliga tankar kommer att uppgraderas kommer investeringarna bli blygsamma enligt bolaget och att implementeringen kommer fullbordas under Q3-2022. Hur mycket investeringarna kommer uppgå till är svårt att estimera i dagsläget men vid en fullbordad implementering ser vi att bruttomarginalerna kan komma att stabiliseras på högre nivåer än tidigare, givet att energipriserna faller tillbaka till historiska nivåer.

De finansiella kostnaderna var särskilt höga detta kvartal och uppgick till ca -1 MSEK, där de historiskt har legat kring -0,2 MSEK. Detta kan hänföras till det konvertibla lån om 8 MSEK som upptogs i början av kvartalet med en uppläggningskostnad om 3,75 % och löpte utan ränta till och med den 31 mars.

Nuvarande kassa och burn rate

Vid utgången av Q1-22 uppgick Recyctecs kassa till ca 5,0 MSEK och burn raten, till ca -1,4 MSEK / månad (-2,3). Givet en liknande burn rate under kommande månader och bolagets kassa om 5,0 MSEK vid utgången av Q1-22 skulle Recyctec vara finansierade tills slutet på Q2-22, allt annat lika. Det bör dock tilläggas att om bolaget kan fortsätta öka sin försäljning bör det bidra till en högre lönsamhet, vilket i sig skulle bidra till en stärkt likviditet. En annan faktor som skulle kunna bidra till stärkt likviditet är om priserna för energi/råvaror faller då det skulle stärka Recyctecs marginaler och således lönsamheten. Just nu är bolagets möjligheter att omedelbart skjuta vidare plötsliga kostnadsökningar till kund begränsade, då avtalade priser med till exempel leverantörer sträcker sig över en längre period. Justerar man för engångsutgifter och räknar med Recyctecs historiska burn rate som legat runt ca -1,1 MSEK / månad* bör kassan räcka till början på Q3-22, allt annat lika.

Grön klassificering ger bättre utgångsläge för internationell expansion

I och med den gröna klassificering möjliggör det för Recyctec att växla upp fokuset på en internationalisering, där det inte är otänkbart att en ökad aktivitet av expansiv karaktär kan komma att ses framöver. Bara för några veckor sedan tecknades till exempel ett avtal med Ahlsell om försäljning och distribution av bolagets produkter i Finland. Vad som potentiellt kan ligga i korten framöver gällande internationell expansion är ytterligare samarbeten i Ahlsells övriga marknader som Recyctec inte penetrerat ännu (t ex Danmark), men även samarbeten med andra distributörer i övriga Europa (t ex Tyskland).

Sammanfattningsvis ser vi att Recyctec, med en tydlig strategi, geografisk expansion och operativt momentum anses vara i ett fördelaktigt läge för att kunna kapitalisera på den gröna vågen framgent. Utmaningarna framöver blir att stabilisera kostnadsbasen, samt potentiell anskaffning av kapital i en volatil marknad med stora makroekonomiska osäkerheter på grund av ukrainakrisen, stigande inflation och räntor.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Recyctec.

*medelvärdet för de senaste fyra kvartalen (LTM)

Recyctec tillkännagav den 8:e april att bolaget expanderar sin försäljning till Finland genom att teckna avtal och utöka det befintliga samarbetet med Ahlsell. Recyctec har samarbetat med Ahlsell sedan 2016 i Sverige, där samarbetet utökades till att omfatta Norge 2019, och nu Finland. Ahlsell är en ledande teknisk distributör i Norden inom installationsprodukter, verktyg och maskiner. Som tidigare nämnt i Recyctecs VD-ord har bolaget arbetat intensivt för en ökad internationell närvaro, där vi ser att dagens pressmeddelande är ett kvitto på att satsningarna har gett resultat och att vägen mot lönsamhet blir allt tydligare. Ett utökat samarbete med Ahlsell är en viktig del för att kunna fortsätta exekvera på Recyctecs uttalade strategi.

Samarbetet med Ahlsells filial i Finland träder i kraft omgående där Recyctecs produkter väntas finnas tillgängliga på den finska marknaden inom kort. I samband med att samarbetet träder i kraft kommer även olika utbildningsaktiviteter planeras tillsammans med utvald personal ifrån Ahlsell Finland för att öka medvetenheten om Recyctecs utbud av produkter och dess användning. Som en följd av dessa aktiviteter räknar Recyctec med en accelererad försäljningstakt av dess produkter i Finland.

I och med den gröna klassificering som erhölls nyligen möjliggör det för Recyctec att växla upp fokuset på en internationalisering, där det inte är otänkbart att en ökad aktivitet av expansiv karaktär kan komma att ses framöver. Vad som potentiellt kan ligga i korten mer specifikt framöver gällande internationell expansion är ytterligare samarbeten i Ahlsells övriga marknader som Recyctec inte penetrerat ännu, men även samarbeten med andra distributörer i övriga Europa.

Analyst Groups ser till exempel Danmark som en nästa potentiell marknad för Recyctec att göra inträde på då Ahlsell redan är verksamt i Danmark och en del av Norden. Vidare så omnämns Danmark i följande stycke från bokslutskommunikén 2021 under rubriken ”Internationalisering”: ”Primärt fokus är att försöka växa dagens samarbete med Ahlsell i Sverige och Norge till att omfatta både Finland och Danmark också. Med tanke på att dagens samarbete med Ahlsell fungerar så pass väl, så hoppas vi att det skall vara relativt enkelt att växa detta till Ahlsells övriga marknader.”

Tyskland har också visat sig kunna utgöra en potentiell marknad efter att Recyctec låtit göra en marknadsstudie som lämnat vissa inspel om möjligheter. Så här omnämns Tyskland i boksluts-kommunikén 2021: ” Därtill så har bolaget påbörjat arbetet med att se över ytterligare marknader. Primärt är fokus på Tyskland där den marknadsstudie bolaget tidigare låtit göra har lämnat vissa inspel om möjligheter. Nu primärt väntar att kartlägga och urskilja en lämplig distributör likt den roll Ahlsell har för oss i de skandinaviska marknaderna, och att därefter bearbeta dessa att komma in i deras sortiment.”

Recyctec publicerade idag den 18:e februari sin bokslutskommuniké för år 2021. Följande är några punkter som vi valt att titta närmare på i samband med rapporten:

• Utveckling av försäljningen
• Utveckling av rörelsekostnader
• Kassaflöde och nuvarande kapitalförbrukning
• Nya klassificeringen väntas öka efterfrågan kommande kvartal

Nytt försäljningsrekord på kvartals- och årsbasis

Under Q4-21 uppgick Recyctecs nettoomsättning till ca 5,0 MSEK (1,7), motsvarande en ökning om
193 % mot Q4-20, vilket är över våra förväntningar och ett nytt rekord för Recyctec. Det bidrog även till att Recyctec på årsbasis slog omsättningsrekord där omsättningen uppgick till 13,4 MSEK att jämföra med 6,9 MSEK under 2020. Enligt rapporten kan omsättningstillväxten tillskrivas intjäningen från EarthCare-segmentet som vuxit 47 % mot föregående år där bolaget har haft en stadigt ökande efterfrågan, trots tidigare sämre klassning hos byggvarubedömningen.

Utveckling av rörelsekostnader

Under Q4-21 uppgick Recyctecs totala rörelsekostnader till ca -5,5 MSEK att jämföra med -3,9 MSEK under Q4-20, en ökning om 41 % vilket var något mer än förväntat. Det ska dock tilläggas att 2020 präglades av pandemi och permitterad personal vilket höll nere kostnaderna. Ytterligare en förklaring till kostnadsökningen kan hänföras till att det har skett en del strukturförändringar som ökat kostnadsbasen, men att förändringarna på längre sikt kommer leda till intäktsökningar. Exempel på förändringar som gjorts inkluderar satsningar på ökad försäljningskapacitet genom agenter som har initiala startkostnader under året, men där de hjälper till att utöka kundbasen vilket kommer skapa fler försäljningstillfällen framgent. Recyctec såg även ökade kostnader för energi under Q4 då energipriserna i södra Sverige har varit ovanligt ogynnsamma. Även om kostnadsbasen har ökat mer än förväntat ser vi att bolaget tar rätt beslut att följa sin strategi för att uppnå en kritisk försäljningsvolym där affären blir mer skalbar och skapar lönsamhet framöver.

Kassaflöde och burn rate

Vid utgången av Q4-21 uppgick Recyctecs kassa till ca 1,6 MSEK, och den 10:e februari 2022 meddelade bolaget att ett lån om 8 MSEK har upptagits, där planen är att omvandla lånet till en konvertibel, givet att kommande bolagsstämma beslutar det. Under årets fjärde kvartal uppgick Recyctecs kassaflöde från den löpande verksamheten, till ca -2,0 MSEK/månad (-1,0). Inga investeringar gjordes under perioden. Givet en liknande burn rate under kommande månader och bolagets kassa om 1,6 MSEK vid utgången av Q4-21, samt med hänsyn till det nyligen upptagna lånet om 8 MSEK, skulle Recyctec vara finansierade tills början på H2-22, allt annat lika. Det bör dock tilläggas att om bolaget kan fortsätta öka sin försäljning bör det bidra till en högre lönsamhet, vilket i sig skulle bidra till en stärkt likviditet.

Nya klassificeringen väntas öka efterfrågan kommande kvartal

Recyctec har efter en tids väntan erhållit klassningen grön vilket innebär att bolagets produkter ges en tydligare legitimitet och kommer rekommenderas vid större upphandlingar i större utsträckning än tidigare när bolaget hade en lägre klassning. Recyctec är idag den enda glykolproducenten som har denna bedömning av Byggvarubedömningen och bedömer att efterfrågan på deras produkter kommer öka där konkreta effekter bör materialiseras omkring Q2-Q3.

Sammanfattningsvis ser vi att Recyctec, med en tydlig strategi, nya försäljningsinsatser och den nya klassningen anses vara i en stark position för att ta vara på efterfrågan från marknaden under kommande kvartal.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Recyctec.

Recyctec publicerade idag den 23 november bolagets delårsrapport för årets tredje kvartal. Följande är några punkter som vi valt att titta närmare på i samband med rapporten:

• Försäljningsutvecklingen
• Hur bolagets kostnadsbas utvecklats
• Kassaflöde och burn rate
• Nya produkter och tjänster
• Nya händelser och triggers inför kommande kvartal

Försäljningsutveckling

Under Q3-21 uppgick Recyctecs nettoomsättning till ca 3,3 MSEK (2,0), motsvarande en ökning om 63 % mot Q3-20. Enligt kvartalsrapporten kan ökningen tillskrivas den fortsatt starka efterfrågan och ökade försäljningsvolymer av EarthCare-segmentet. Försäljningsvolymerna ökade 123% jämfört med Q3-20 och har haft en tillväxt på 39 % YTD. Bolaget ser även att råvarusituation fortsatt är mycket god i de befintliga samarbetena.

Hur bolagets kostnadsbas utvecklats

Under Q3-21 uppgick Recyctecs totala rörelsekostnader till ca -4,8 MSEK att jämföra med -5,1 MSEK under Q3-20. Relativt sett är det en minskning om 5 %. Jämfört med föregående kvartal (Q2-21) där rörelsekostnaderna uppgick till ca -4,6 MSEK så är det en liten ökning. Sammantaget ser vi att bolaget utövar en fortsatt god kostnadskontroll samtidigt som fokus kan läggas på försäljningstillväxten.

Kassaflöde och burn rate

Vid utgången av Q3-21 uppgick Recyctecs kassa till ca 5,6 MSEK och under kvartalet uppgick kassaflödet från den löpande verksamheten till ca -1,0 MSEK/månad (-0,5). Givet en liknande kapitalförbrukning under kommande månader, och att bolagets kassa per den sista september uppgick till ca 5,6 MSEK, skulle Recyctec vara finansierade tills mitten av Q1-22, allt annat lika. Anledningen till den ökade kapitalförbrukningen under Q3 är bl.a. att Recyctecs kundfordringar ökat, vilket är naturligt i takt med att omsättningen stiger. Givet att detta blir som en ”laggande” effekt i rörelsekapitalet ser vi att bolagets kundfordringar per den sista september rimligen kan ha omsatts till faktiska likvida medel nu under hösten. Med detta i åtanke, samt en förväntan om en fortsatt ökad försäljning, ser vi att utrymme finns för att Recyctec skulle kunna vara finansierade tills omkring Q4-22, i linje med våra tidigare estimat. Vi kommer noggrant att fortsätta bevaka hur bolagets likviditet utvecklas under kommande kvartal.

Nya produkter och tjänster

Recyctec har arbetat med att ta fram ytterligare produkter och tjänster för att bredda kundbasen utanför fastighetssektorn. Dessa inkluderar All-inclusive, som riktar sig mot små och medelstora servicepartners, maringlykol som riktar sig mot det marina segmentet, och klimatredovisning, som sammanställer klimatnyttan av Recyctecs produkter jämfört med fossila produkter. All-inclusive är det segment som har visat högst efterfrågan i dagsläget.

Vad som kan ligga i korten kommande kvartal

Ökade försäljningsvolymer av EarthCare genom ökad internationell närvaro och även större kundfokus på befintliga marknader (Sverige och Norge) efter genomförd klassificering. Det i sig kan även ge marginaleffekter under Q4-21, inte minst med hjälp av de nya produkterbjudandena.

Sammanfattningsvis ser vi att Recyctec, med en kostnadseffektiv utveckling och utökad produktportfölj, kommer kunna ta vara på efterfrågan från marknaden under kommande kvartal.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Recyctec.

Recyctec publicerade idag den 27 augusti 2021 sin delårsrapport för årets andra kvartal. Följande är några punkter som vi valt att belysa i samband med rapporten:

• Försäljningsutvecklingen
• Hur bolagets kostnadsbas utvecklats
• Kassaflöde och burn rate
• Vad som kan ligga i korten kommande kvartal

Försäljningsutveckling

Under Q2-21 uppgick Recyctecs nettoomsättning till ca 2,2 MSEK (1,2), motsvarande en ökning om 78 % mot jämförbart kvartal 2020. I Q2-rapporten framgår även att bolagets viktigaste segment, EarthCare, under årets första halvår har presterat en tillväxt om 38 %, jämfört med H1-20. Tillgången på råvara har under perioden varit mycket god och ser även ut att stärkas i de befintliga samarbeten som Recyctec har upparbetat.

Hur bolagets kostnadsbas utvecklats

Under årets andra kvartal uppgick Recyctecs totala rörelsekostnader till ca -4,6 MSEK, att jämföra med -3,0 MSEK under Q2-20. Rent procentuellt är det en ökning (+50 %), samtidigt som det i termer av absoluta tal (1,5 MSEK) fortfarande är relativt lågt, varför vi inte drar några större växlar kring detta. Dessutom ska det tilläggas att en jämförelse rakt av mot Q2-20 blir något missvisande, eftersom bolaget under fjolårets andra kvartal var under ansträngd likviditet, varför kostnader hölls på ett minimum. T.ex. sköttes bolagets ledning genom ett konsultuppdrag, varför dessa kostnader kunde hanteras i samband med emissionen under Q3-20. Vidare, jämfört med Recyctecs rörelsekostnader under föregående period (Q1-21), då dessa uppgick till -4,5 MSEK, visar detta tydligt att bolaget fortsätter att utvecklas med en god kostnadskontroll samtidigt som försäljningen kan stiga.

Kassaflöde och burn rate

Vid utgången av Q2-21 uppgick Recyctecs kassa till ca 8,1 MSEK, och under mars/april tillfördes bolaget, via inlösen av TO4 B, TO6 B och en riktad emission, en total nettolikvid om ca 3,6 MSEK efter emissionskostnader, vilka enligt PM:et den 16 april uppgick till 0,3 MSEK. Det har således stärkt kassan väsentligt. Under årets andra kvartal uppgick Recyctecs kassaflöde från den operativa verksamheten, före inklusive förändringar i rörelsekapital, till ca -0,5 MSEK/månad. Givet en liknande kapitalförbrukning under kommande månader, och att bolagets kassa per den sista juni uppgick till ca 8,1 MSEK, skulle Recyctec vara finansierade tills slutet av Q3-22, allt annat lika. Om exempelvis hänsyn tas till en ökad försäljning, vilket vi räknar med att Recyctec kan fortsätta leverera i år, stärker det kassaflödet och således likviditeten i bolaget.

Vad som kan ligga i korten kommande kvartal

Utifrån vad vi kan utläsa i rapporten ser vi att följande skulle kunna ligga i korten under kommande kvartal:

• Slutföra omstruktureringen av produktportföljen och därigenom erhålla en unik klassificering av bolagets produkter
• Ökade volymer av EarthCare efter genomförd klassificering, vilket kan ge marginaleffekter under Q4-21
• Automatisering av vissa tidskonsumerande sekvenser i produktionen, vilket väntas öka produktionstakten
• Återbetalningskravet om 2,4 MSEK är avskrivet samt ytterligare 1,1 MSEK utbetalt, vilket redovisas under Q3-21

Sammanfattningsvis ser vi att Recyctec, med en god finansiell position och kostnadseffektiv utveckling, kommer att kunna öka sin produktionskapacitet och ta tillvara på efterfrågan från marknaden under kommande kvartal.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Recyctec.

Recyctec publicerade igår den 27 april 2021 sin delårsrapport för årets första kvartal. Följande är några punkter som vi tittat närmare på i rapporten:

• Försäljningsutvecklingen
• Hur bolagets kostnadsbas utvecklats
• Kassaflöde och burn rate
• Vad som kan ligga i korten kommande kvartal

Försäljningsutvecklingen

Under Q1-21 uppgick Recyctecs nettoomsättning till ca 2,9 MSEK (2,0), motsvarade en ökning om 45 % mot jämförbart kvartal 2020. I Q1-rapporten framgår även att under första kvartalet såldes 101 m³ koncentrerad glykol som Earthcare, vilket är 78 % mer jämfört med Q1-20, eller 40 % bättre än Q4-20. Ovanpå detta så har bolaget därtill sålt en del teknisk glykol, vilket ytterligare förbättrar resultatet. Skälet till detta är att Recyctec har haft ett överskott på producerad glykol, samtidigt som att bolaget har bedömt att priserna har varit ovanligt gynnsamma. Total såld mängd koncentrerad glykol under Q1-21 blev 170 m³, vilket är 44 % bättre jämfört med Q1-20.

Hur bolagets kostnadsbas utvecklats

Under årets första kvartal uppgick Recyctecs totala rörelsekostnader, inklusive kostnad sålda varor (KSV), till ca -5,8 MSEK, att jämföra med ca -3,5 MSEK under Q1-20. Rent procentuellt är det en stor ökning (+65 %), samtidigt som det i termer av absoluta tal (2,3 MSEK) fortfarande är relativt lågt, varför vi inte drar några stora växlar kring detta. Dessutom ska det tilläggas att en jämförelse rakt av med Q1-20 blir något missvisande, eftersom Bolaget under fjolårets första kvartal t.ex. inte hade en VD och kostnaden därav, samt att till följd av låg likviditet var inköpen rejält begränsade och gjordes endast till minimumnivåer. Att driva ett bolag på det sätter över tid, om ett av målen är att skala upp, är inte hållbart. Den ökade kostnadsmassan under Q1-21 ser vi därför som naturlig, såväl som nödvändig, för att kunna ta Recyctec till högre nivåer. I Q1-rapporten skriver även bolaget att de ser klara förbättringspotentialer i resultatuppföljningen; ”[…] Med implementerad lagerfunktionalitet, kostnadsförs råvaror vid förbrukning och inte vid inköp – samt att med korrekt fördelning emellan råvaror och förnödenheter vs externa kostnader redovisar bolaget korrekta marginaler. Funktionalitet för detta kommer att implementeras under Q2. Detta kommer att ge bättre kontroll samt bättre marginaluppföljning, då en förutsättning för att bli lönsam är att bolaget har god förståelse för både volym och marginalutveckling.”

Kassaflöde och burn rate

Vid utgången av Q1-21 uppgick Recyctecs kassa till ca 6 MSEK, och under mars/april tillfördes bolaget, via inlösen av TO4 B, TO6 B och en riktad emission, en total nettolikvid om ca 3,6 MSEK efter emissionskostnader, vilka enligt PM:et den 16 april uppgick till 0,3 MSEK. Det har således stärkt kassan väsentligt. Under årets första kvartal uppgick Recyctecs kassaflöde från den löpande verksamheten, före förändringar i rörelsekapital, till ca -0,8 MSEK/månad. Givet en liknande kapitalförbrukning under kommande månader, och vårt estimat om att bolagets kassa per den sista april uppgår till omkring 8,8 MSEK utifrån nämnt kapitaltillskott, är Recyctec finansierade tills början av Q1-22, allt annat lika. Om exempelvis hänsyn även tas till en ökad försäljning, vilket vi räknar med att Recyctec kan leverera i år, stärker det såklart kassaflödet och således även likviditeten i bolaget.

Vad som kan ligga i korten kommande kvartal

Utifrån vad vi kan utläsa i rapporten ser vi att följande skulle kunna ligga i korten under kommande kvartal:

• Fortsatt försäljningstillväxt.
• Ökad lönsamhet i verksamheten.
• Utökad produktionskapacitet för att kunna möjliggöra en högre volymutveckling.

Hur vi ser på Recyctec som investering

Recyctec är verksamma inom återvinning, där bolagets metoder för rening av glykol möjliggör återanvändning av förbrukat glykol. Bolaget grundades år 2005 och har sin reningsanläggning och huvudkontor i Jönköping. Med en stärkt kassa efter dels genomförd emission under Q3-20, vilken övertecknades med ca 700 %, dels via tidigare optionsinlösen och riktad emission under mars/april, förväntas bolaget kunna utöka sin produktionskapacitet och ta tillvara på efterfrågan från marknaden. Analyst Group prognostiserar att de totala intäkterna har stigit till ca 78 MSEK år 2025, med ett EBIT-resultat om ca 21 MSEK.

Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Recyctec.