Recyctec Holding AB är verksamma inom återvinning, där Bolagets metoder för rening av glykol möjliggör återanvändning av förbrukat glykol. Bolaget grundades år 2005 och har sin reningsanläggning och huvudkontor i Jönköping.
Pressmeddelanden
Grön klassificering och global expansion möjliggör tillväxt
Recyctec Holding AB (”Recyctec” eller ”Bolaget”) är verksamma inom återvinning där Bolagets metoder för rening av glykol möjliggör återanvändning av förbrukat glykol. De kommande åren förväntas den globala efterfrågan på glykol uppvisa en estimerad tillväxttakt om ca 7 % årligen mellan åren 2019 och 2025. Emellertid så står Recyctec nu i en sits där kapitalförbrukningen jämfört med tillgänglig kassa är utmanande, och där räntebärande skulder utgör ca 50 % av nuvarande Market Cap (2022-04-27), vilket ökar den finansiella risken. Med hänsyn till detta, samt den generellt högre riskpremien som nu råder i marknaden, antar vi en försiktigare målmultipel i vår värderingsmodell. Likväl är vi positiva till Recyctec där vi ser ett nuvärde per aktie om 17 kr i ett Base scenario.
- Fortsatt omsättningstillväxt via EarthCare
Under Q1-22 uppgick Recyctecs nettoomsättning till 3,4 MSEK (2,9), motsvarande en ökning om 16 % mot jämförbart kvartal 2020. Ökningen kan tillskrivas den ökade intjäningen från framförallt EarthCare-segmentet som fortsätter växa stadigt och växte med 34 % jämfört med samma kvartal föregående år.
- Tillfälligt högre kostnader pressat marginalerna
Kostnader för råvaror och förnödenheter uppgick till -2,4 MSEK (-1,9) under Q1-22 vilket är en ökning om 22 % och bidrar till en minskning av bruttomarginalen till 40 % jämfört med 49 % YoY. Inledande höga energipriser från föregående år samt ökade råvarukostnader har varit ogynnsamma faktorer som hållit i sig, inte bara för Recyctec, utan för stora delar av sektorn. Framgent prognostiseras bruttomarginalen återgå till normaliserade nivåer om ca 50 %, förutsatt att energipriserna normaliseras. Totala rörelsekostnader (exkl. råvaror) uppgick under Q1-22 till ca -5,6 MSEK, att jämföra med -4,5 MSEK under Q1-21, en ökning om ca 24 %. De ökade kostnaderna förklaras av högre personalkostnader, vilka dock har varit av engångskaraktär.
- Nedjustering av värderingsintervallet
Rent operativt är vi av uppfattningen att Recyctec har ett fortsatt bra momentum i verksamheten, samtidigt som det ekonomiska klimatet under 2022 varit kyligt för snabbväxande bolag som ännu inte är lönsamma, vilket också drabbat Recyctec negativt. Förutom en marknadsrisk bedömer Analyst Group att en av Recyctecs största utmaningar är hänförligt till tillgången av tillväxtkapital för att kunna täcka de fasta kostnaderna som Bolaget har, vilket bland annat inkluderar Bolagets produktionsanläggning i Jönköping. Med hänsyn till Recyctecs burn rate och förväntade kostnadsbas framgent räknar vi med att likviditeten kommer att bli att utmanad, vilket vi ser som en finansiell risk på kort sikt. Därav, i kombination med rådande marknadsklimat, väljer vi att i denna analysuppdatering justera ned vårt tidigare värderingsintervall i samtliga tre scenarion Base-, Bull och Bear.
Nyvunnen klassificering bäddar för fortsatt stark efterfrågan
Recyctec Holding AB (”Recyctec” eller ”Bolaget”) är verksamma inom återvinning, där Bolagets metoder för rening av glykol möjliggör återanvändning av förbrukat glykol. Med en nyligen presenterad bokslutskommuniké för år 2021 ser vi att Recyctec med en tydlig strategi, nya försäljningsinsatser och den nya klassificeringen anses vara i en stark position för att ta vara på efterfrågan från marknaden under kommande kvartal. Vi estimerar att de totala intäkterna kan stiga successivt till 78 MSEK år 2025, med ett EBIT-resultat om ca 21 MSEK. Utifrån tillämpad målmultipel väljer vi att i samband med bokslutskommunikén behålla vårt värderingsintervall, där vi ser ett nuvärde per aktie om 25,5 kr (25,5) i ett Base scenario.
- Fortsatt hög efterfrågan på grön glykol
Under Q4-21 uppgick Recyctecs nettoomsättning till 5,0 MSEK (1,7), motsvarande en ökning om 193 % mot jämförbart kvartal 2020. På helårsbasis ökade omsättningen till 13,4 MSEK (6,9 MSEK), vilket är ett nytt rekord för Bolaget. Ökningen kan tillskrivas den ökade intjäningen från EarthCare-segmentet som vuxit med 70 % YoY, samt 47 %, jämfört med helåret 2020, där Bolaget har haft en stadigt ökande efterfrågan, trots tidigare sämre klassning hos Byggvarubedömningen.
- Den nya klassificeringen väntas öka efterfrågan
Recyctec har efter en tids väntan erhållit klassificeringen grön vilket innebär att Bolagets produkter ges en tydligare legitimitet och kommer rekommenderas vid större upphandlingar i högre utsträckning än tidigare när Bolaget hade en lägre klassning. Recyctec är idag den enda glykol-producenten som har denna bedömning av Byggvarubedömningen och Analyst Group tror att efterfrågan för Recyctecs produkter kommer öka där konkreta effekter bör materialiseras omkring Q2-Q3 2022.
- Endast mindre prognosjusteringar
Eftersom Recyctec utvecklats i linje med våra förväntningar väljer vi att i samband med Q4-rapporten lämna våra prognoser relativt oförändrade. Därav behåller vi även vårt tidigare värderingsintervall med undantag för en mindre justering i ett Bear scenario.
- Viktigt att balansera likviditeten rätt
Recyctec verkar inom en nischad marknad som karakteriseras av låg konkurrens men med ett relativt homogent utbud. Förutom en marknadsrisk bedömer Analyst Group att Recyctecs största risk är hänförligt till tillgången av tillväxtkapital för att kunna täcka de fasta kostnaderna som Bolaget har, vilket bland annat inkluderar Bolagets produktionsanläggning i Jönköping. Från år 2022 förväntas dock Recyctec närma sig ett positivt kassaflöde.
Fortsätter närma sig internationalisering
Recyctec Holding AB (”Recyctec” eller ”Bolaget”) är verksamma inom återvinning, där Bolagets metoder för rening av glykol möjliggör återanvändning av förbrukat glykol. Med en nyligen presenterad Q3-rapport anser vi att Recyctec fortsatt utvecklas med en bra kostnadskontroll, samtidigt som en god försäljningsutveckling kan uppvisas. Under kommande kvartal ser vi ett flertal triggers, där vi bl.a. fortsatt räknar med att Recyctec kommer att utöka sin produktionskapacitet för att tillvara befintlig efterfrågan i marknaden. Vi estimerar att de totala intäkterna kan stiga successivt till 78 MSEK år 2025, med ett EBIT-resultat om ca 21 MSEK. Utifrån tillämpad målmultipel väljer vi att i samband med Q3-rapporten behålla vårt värderingsintervall, där vi ser ett nuvärde per aktie om 25,5 kr (25,5) i ett Base scenario.
- EarthCare uppvisar fortsatt stark efterfrågan
Under Q3-21 uppgick Recyctecs nettoomsättning till ca 3,3 MSEK (2,0), motsvarande en ökning om 63 % mot jämförbart kvartal 2020. Ökningen kan tillskrivas den fortsatt starka efterfrågan och ökade försäljningsvolymer av EarthCare-segmentet. Försäljningsvolymerna ökade med 123 % jämfört med Q3-20 och visar en tillväxt om 39 % Year-to-Date (YTD). Bolaget ser även att råvarusituation fortsatt är mycket god i de befintliga samarbetena.
- Kostnadsbasen i linje med våra förväntningar
Under Q3-21 uppgick Recyctecs totala rörelsekostnader (inkl. avskrivningar) till ca -4,8 MSEK, att jämföra med -5,1 MSEK under Q3-20. Relativt sett är det en minskning om 5 %. Jämfört med föregående kvartal (Q2-21) där rörelsekostnaderna uppgick till ca -4,6 MSEK så är det en marginell ökning. Sammantaget ser vi att Recyctec utövar en fortsatt god kostnadskontroll, samtidigt som fokus fortsatt kan läggas på försäljningstillväxten.
- Unik klassificering möjliggör internationalisering
Recyctec är i slutfasen av att optimera produktportföljen för att erhålla bättre klassning. Vi förväntar oss att en högsta klassificering erhålls, i och med att Recyctec är den enda leverantören på marknaden som erbjuder glykol baserad på återvunnen råvara. Om högsta klassificering skulle erhållas kommer Recyctec vara unika på marknaden, vilket inte bara kan ge ökade volymer, utan även konkurrensfördelar vid internationalisering.
- Behåller värderingsintervallet
Eftersom Recyctec utvecklats i linje med våra förväntningar väljer vi att i samband med Q3-rapporten lämna våra prognoser relativt oförändrade. Därav behåller vi även vårt tidigare värderingsintervall i samtliga tre scenarion Base-, Bull- och Bear.
Fortsatt stark efterfrågan av EarthCare
Recyctec Holding AB (”Recyctec” eller ”Bolaget”) är verksamma inom återvinning, där Bolagets metoder för rening av glykol möjliggör återanvändning av förbrukat glykol. Med en nyligen presenterad Q2-rapport anser vi att Recyctec fortsatt utvecklas med en bra kostnadskontroll, samtidigt som en god försäljningsutveckling kan uppvisas. Under kommande kvartal ser vi ett flertal triggers, där vi bl.a. fortsatt räknar med att Recyctec kommer att utöka sin produktionskapacitet för att tillvara befintlig efterfrågan i marknaden. Vi estimerar att de totala intäkterna kan stiga successivt till 78 MSEK år 2025, med ett EBIT-resultat om ca 21 MSEK. Utifrån tillämpad målmultipel härleds ett nuvärde per aktie om 25,5 kr (25,5) i ett Base scenario.
- EarthCare uppvisar fortsatt stark efterfrågan
Under Q2-21 uppgick Recyctecs nettoomsättning till ca 2,2 MSEK (1,2), motsvarande en ökning om 78 % mot jämförbart kvartal 2020. I Q2-rapporten framgår även att Bolagets viktigaste segment, EarthCare, under årets första halvår har presterat en tillväxt om 38 %, jämfört med H1-20. Tillgången på råvara har under perioden varit mycket god och ser även ut att stärkas i de befintliga samarbeten som Recyctec har upparbetat.
- Kostnadsbasen i linje med våra förväntningar
Under Q2-21 uppgick Recyctecs totala rörelsekostnader till ca -4,6 MSEK, att jämföra med -3,0 MSEK under Q2-20. Rent procentuellt är det en ökning om +50 %, samtidigt som det i termer av absoluta tal (1,5 MSEK) är relativt lågt, varför vi inte drar några större växlar kring detta. Dessutom ska det tilläggas att en jämförelse rakt av mot Q2-20 blir missvisande, eftersom Recyctec under fjolårets andra kvartal var under ansträngd likviditet samt att korttidsarbete var implementerat, varför kostnader hölls på ett minimum. Om en jämförelse istället görs med rörelsekostnaderna under Q1-21 (-4,5 MSEK), visar det tydligt att Recyctec fortsätter att utvecklas med en god kostnadskontroll, samtidigt som försäljningen stiger.
- Unik klassificering möjliggör internationalisering
Recyctec är i slutfasen av att optimera produktportföljen för att erhålla bättre klassning. Vi förväntar oss att en högsta klassificering erhålls, i och med att Recyctec är den enda leverantören på marknaden som erbjuder glykol baserad på återvunnen råvara. Om högsta klassificering skulle erhållas kommer Recyctec vara unika på marknaden, vilket inte bara kan ge ökade volymer, utan även konkurrensfördelar vid internationalisering. Ett slutgiltigt besked förväntas i slutet av Q3-21.
- Behåller värderingsintervallet
Eftersom Recyctec utvecklats i linje med våra förväntningar väljer vi att i samband med Q2-rapporten lämna våra prognoser relativt oförändrade. Därav behåller vi även vårt tidigare värderingsintervall i samtliga tre scenarion Base-, Bull- och Bear.
Rekordförsäljning av EarthCare
Recyctec Holding AB (”Recyctec” eller ”Bolaget”) är verksamma inom återvinning, där Bolagets metoder för rening av glykol möjliggör återanvändning av förbrukat glykol. Med en nyligen presenterad Q1-rapport anser vi att Bolaget utvecklas i linje med våra förväntningar och under mars/april har kassan stärkts via optionsinlösen och en riktad emission. Vi förväntar oss fortsatt att Recyctec kommer att utöka sin produktionskapacitet för att tillvara befintlig efterfrågan i marknaden, där vi estimerar att totala intäkter kan stiga successivt till 78 MSEK år 2025, med ett EBIT-resultat om ca 21 MSEK. Utifrån tillämpad målmultipel härleds ett nuvärde per aktie om 25,5 kr (25,5) i ett Base scenario.
- EarthCare slår försäljningsrekord
Under Q1-21 uppgick Recyctecs nettoomsättning till ca 2,9 MSEK (2,0) där försäljningen fått bra skjuts av EarthCare, Bolagets egna produkt av renat glykol, som i sig nådde rekordnivåer under kvartalet med en volymökning om ca 78 % mot jämförbart kvartal 2020. Framgent ligger fortsatt fokus på att sälja EarthCare och utifrån en kontinuerligt ökad efterfrågan ser vi att möjligheterna finns för att försäljningen ska kunna öka successivt under kommande kvartal. Med tanke på de höga marginaler som produkten medför, bidrar detta till en ökad lönsamhet för Recyctec.
- Påfylld kassa stärker den finansiella positionen
I och med inlösen av TO4 B, TO6 B samt en riktad emission under mars/april har Recyctec kunnat stärka sin finansiella position. Under Q1-21 uppgick Bolagets operativa kapitalförbrukning, s.k. burn rate, till ca -0,8 MSEK/månad. Om samma nivå även skulle gälla framgent, innebär det att Recyctec är finansierade tills Q1-22, allt annat lika. Om Bolaget dessutom kan öka sin försäljning, vilket vi räknar med, stärker detta likviditeten ytterligare.
- Fortsatt sikte på internationell expansion
För att möjliggöra en högre försäljningstillväxt av EarthCare har Recyctec siktet inställt på att expandera internationellt, där första steget innefattar bearbetning av geografiskt närliggande marknader. Tyskland är ett exempel på en sådan marknad, där en marknadsanalys pågår för att verifiera potentialen hos olika kunder och leverantörer av råvara. I takt med att restriktionerna, till följd av Covid-19, kan lätta kommer detta arbete att underlättas, vilket i sig blir intressant att följa under kommande kvartal.
- Behåller värderingsintervall
Eftersom Recyctec utvecklats i linje med våra förväntningar väljer vi i samband med Q1-rapporten att lämna våra prognoser oförändrade. Därav behåller vi även vårt tidigare värderingsintervall i samtliga tre scenarion Base-, Bull- och Bear.
Den starka efterfrågan på återvinning fortsätter
Recyctec Holding AB (”Recyctec” eller ”Bolaget”) är verksamma inom återvinning, där Bolagets metoder för rening av glykol möjliggör återanvändning av förbrukat glykol. Bolaget grundades år 2005 och har sin reningsanläggning och huvudkontor i Jönköping. Med en stärkt kassa efter genomförd emission under Q3-20, vilken övertecknades med ca 700 %, förväntas Bolaget kunna utöka sin produktionskapacitet och ta tillvara på efterfrågan på marknaden. Analyst Group prognostiserar totala intäkter till ca 78 MSEK år 2025, med ett EBIT-resultat om ca 21 MSEK. Med tillämpad målmultipel härleds ett nuvärde per aktie om 25,5 kr i ett Base scenario.
- Ökade intäkter för Earth Care
Under 2020 uppgick Recyctecs nettoomsättning till ca 6,9 MSEK (6,8) där försäljningen primärt drivs av Earth Care, Bolagets egna produkt av renat glykol, som i sig växte med hela 24 % under 2020, detta trots ett utmanande år till följd av rådande pandemi. Fokus framåt för Recyctec under kommande kvartal förväntas bli Earth Cares fastighetsglykol, där Earth Care är högst rankat bland alla fastighetsglykoler av Sunda Hus.
- Internationell tillväxt ska bidra till omsättningsökning framgent
Under Q4-20 meddelade Recyctec att Bolaget utvärderar den tyska marknaden, vilket är i linje med Bolagets tidigare kommunicerade mål och vision om att expandera internationellt. Den tyska utvärderingen, som sker tillsammans med en samarbetspartner, förväntas leda till råvaruanskaffning och försäljning till kunder i Tyskland på sikt, med bland annat kunder inom fordonsindustrin. Bolaget förväntas också kunna realisera de förfrågningar som Bolaget har fått om att ta emot använd glykol från aktörer i Norge under Q1-21, då Recyctec förväntas erhålla ett exporttillstånd för att transportera glykolen.
- Värderas till 25,5 per aktie i ett Base scenario
I ett Base scenario estimeras totala intäkter uppgå till ca 78 MSEK år 2025, med ett EBIT-resultat om ca 21 MSEK. Baserat på en applicerad och konservativ målmultipel om EV/EBIT 7x på 2025 års prognos, samt applicerad diskonteringsränta, erhålls ett nuvärde per aktie om 25,5 kr i ett Base scenario.
- Kapitalinjektion efter genomförd emission
Under Q3-20 genomförde Recyctec en företrädesemission som tecknades till hela 693 % (!) och tillförde Bolaget en likvid om ca 15,7 MSEK. Under Q4-20 stärktes Bolagets kassa ytterligare genom en riktad emission om ca 1 MSEK efter kostnader, Recyctecs nettokassa uppgick till ca 4,9 MSEK vid utgången av 2020. Dessa nya kapitalinjektioner sänker den finansiella risken för Bolaget och befintlig kassa väntas primärt användas till investeringar för att öka Recyctecs produktionskapacitet.
Analytikerkommentarer
Kommentar på Recyctecs expansion till Finland genom att teckna avtal med Ahlsell
2022-04-11
Recyctec tillkännagav den 8:e april att bolaget expanderar sin försäljning till Finland genom att teckna avtal och utöka det befintliga samarbetet med Ahlsell. Recyctec har samarbetat med Ahlsell sedan 2016 i Sverige, där samarbetet utökades till att omfatta Norge 2019, och nu Finland. Ahlsell är en ledande teknisk distributör i Norden inom installationsprodukter, verktyg och maskiner. Som tidigare nämnt i Recyctecs VD-ord har bolaget arbetat intensivt för en ökad internationell närvaro, där vi ser att dagens pressmeddelande är ett kvitto på att satsningarna har gett resultat och att vägen mot lönsamhet blir allt tydligare. Ett utökat samarbete med Ahlsell är en viktig del för att kunna fortsätta exekvera på Recyctecs uttalade strategi.
Samarbetet med Ahlsells filial i Finland träder i kraft omgående där Recyctecs produkter väntas finnas tillgängliga på den finska marknaden inom kort. I samband med att samarbetet träder i kraft kommer även olika utbildningsaktiviteter planeras tillsammans med utvald personal ifrån Ahlsell Finland för att öka medvetenheten om Recyctecs utbud av produkter och dess användning. Som en följd av dessa aktiviteter räknar Recyctec med en accelererad försäljningstakt av dess produkter i Finland.
I och med den gröna klassificering som erhölls nyligen möjliggör det för Recyctec att växla upp fokuset på en internationalisering, där det inte är otänkbart att en ökad aktivitet av expansiv karaktär kan komma att ses framöver. Vad som potentiellt kan ligga i korten mer specifikt framöver gällande internationell expansion är ytterligare samarbeten i Ahlsells övriga marknader som Recyctec inte penetrerat ännu, men även samarbeten med andra distributörer i övriga Europa.
Analyst Groups ser till exempel Danmark som en nästa potentiell marknad för Recyctec att göra inträde på då Ahlsell redan är verksamt i Danmark och en del av Norden. Vidare så omnämns Danmark i följande stycke från bokslutskommunikén 2021 under rubriken ”Internationalisering”: ”Primärt fokus är att försöka växa dagens samarbete med Ahlsell i Sverige och Norge till att omfatta både Finland och Danmark också. Med tanke på att dagens samarbete med Ahlsell fungerar så pass väl, så hoppas vi att det skall vara relativt enkelt att växa detta till Ahlsells övriga marknader.”
Tyskland har också visat sig kunna utgöra en potentiell marknad efter att Recyctec låtit göra en marknadsstudie som lämnat vissa inspel om möjligheter. Så här omnämns Tyskland i boksluts-kommunikén 2021: ” Därtill så har bolaget påbörjat arbetet med att se över ytterligare marknader. Primärt är fokus på Tyskland där den marknadsstudie bolaget tidigare låtit göra har lämnat vissa inspel om möjligheter. Nu primärt väntar att kartlägga och urskilja en lämplig distributör likt den roll Ahlsell har för oss i de skandinaviska marknaderna, och att därefter bearbeta dessa att komma in i deras sortiment.”
Kommentar på Recyctecs Q4-rapport
2022-02-18
Recyctec publicerade idag den 18:e februari sin bokslutskommuniké för år 2021. Följande är några punkter som vi valt att titta närmare på i samband med rapporten:
- Utveckling av försäljningen
- Utveckling av rörelsekostnader
- Kassaflöde och nuvarande kapitalförbrukning
- Nya klassificeringen väntas öka efterfrågan kommande kvartal
Nytt försäljningsrekord på kvartals- och årsbasis
Under Q4-21 uppgick Recyctecs nettoomsättning till ca 5,0 MSEK (1,7), motsvarande en ökning om
193 % mot Q4-20, vilket är över våra förväntningar och ett nytt rekord för Recyctec. Det bidrog även till att Recyctec på årsbasis slog omsättningsrekord där omsättningen uppgick till 13,4 MSEK att jämföra med 6,9 MSEK under 2020. Enligt rapporten kan omsättningstillväxten tillskrivas intjäningen från EarthCare-segmentet som vuxit 47 % mot föregående år där bolaget har haft en stadigt ökande efterfrågan, trots tidigare sämre klassning hos byggvarubedömningen.
Utveckling av rörelsekostnader
Under Q4-21 uppgick Recyctecs totala rörelsekostnader till ca -5,5 MSEK att jämföra med -3,9 MSEK under Q4-20, en ökning om 41 % vilket var något mer än förväntat. Det ska dock tilläggas att 2020 präglades av pandemi och permitterad personal vilket höll nere kostnaderna. Ytterligare en förklaring till kostnadsökningen kan hänföras till att det har skett en del strukturförändringar som ökat kostnadsbasen, men att förändringarna på längre sikt kommer leda till intäktsökningar. Exempel på förändringar som gjorts inkluderar satsningar på ökad försäljningskapacitet genom agenter som har initiala startkostnader under året, men där de hjälper till att utöka kundbasen vilket kommer skapa fler försäljningstillfällen framgent. Recyctec såg även ökade kostnader för energi under Q4 då energipriserna i södra Sverige har varit ovanligt ogynnsamma. Även om kostnadsbasen har ökat mer än förväntat ser vi att bolaget tar rätt beslut att följa sin strategi för att uppnå en kritisk försäljningsvolym där affären blir mer skalbar och skapar lönsamhet framöver.
Kassaflöde och burn rate
Vid utgången av Q4-21 uppgick Recyctecs kassa till ca 1,6 MSEK, och den 10:e februari 2022 meddelade bolaget att ett lån om 8 MSEK har upptagits, där planen är att omvandla lånet till en konvertibel, givet att kommande bolagsstämma beslutar det. Under årets fjärde kvartal uppgick Recyctecs kassaflöde från den löpande verksamheten, till ca -2,0 MSEK/månad (-1,0). Inga investeringar gjordes under perioden. Givet en liknande burn rate under kommande månader och bolagets kassa om 1,6 MSEK vid utgången av Q4-21, samt med hänsyn till det nyligen upptagna lånet om 8 MSEK, skulle Recyctec vara finansierade tills början på H2-22, allt annat lika. Det bör dock tilläggas att om bolaget kan fortsätta öka sin försäljning bör det bidra till en högre lönsamhet, vilket i sig skulle bidra till en stärkt likviditet.
Nya klassificeringen väntas öka efterfrågan kommande kvartal
Recyctec har efter en tids väntan erhållit klassningen grön vilket innebär att bolagets produkter ges en tydligare legitimitet och kommer rekommenderas vid större upphandlingar i större utsträckning än tidigare när bolaget hade en lägre klassning. Recyctec är idag den enda glykolproducenten som har denna bedömning av Byggvarubedömningen och bedömer att efterfrågan på deras produkter kommer öka där konkreta effekter bör materialiseras omkring Q2-Q3.
Sammanfattningsvis ser vi att Recyctec, med en tydlig strategi, nya försäljningsinsatser och den nya klassningen anses vara i en stark position för att ta vara på efterfrågan från marknaden under kommande kvartal.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Recyctec.
Kommentar på Recyctecs Q3-rapport
2021-11-24
Recyctec publicerade idag den 23 november bolagets delårsrapport för årets tredje kvartal. Följande är några punkter som vi valt att titta närmare på i samband med rapporten:
- Försäljningsutvecklingen
- Hur bolagets kostnadsbas utvecklats
- Kassaflöde och burn rate
- Nya produkter och tjänster
- Nya händelser och triggers inför kommande kvartal
Försäljningsutveckling
Under Q3-21 uppgick Recyctecs nettoomsättning till ca 3,3 MSEK (2,0), motsvarande en ökning om 63 % mot Q3-20. Enligt kvartalsrapporten kan ökningen tillskrivas den fortsatt starka efterfrågan och ökade försäljningsvolymer av EarthCare-segmentet. Försäljningsvolymerna ökade 123% jämfört med Q3-20 och har haft en tillväxt på 39 % YTD. Bolaget ser även att råvarusituation fortsatt är mycket god i de befintliga samarbetena.
Hur bolagets kostnadsbas utvecklats
Under Q3-21 uppgick Recyctecs totala rörelsekostnader till ca -4,8 MSEK att jämföra med -5,1 MSEK under Q3-20. Relativt sett är det en minskning om 5 %. Jämfört med föregående kvartal (Q2-21) där rörelsekostnaderna uppgick till ca -4,6 MSEK så är det en liten ökning. Sammantaget ser vi att bolaget utövar en fortsatt god kostnadskontroll samtidigt som fokus kan läggas på försäljningstillväxten.
Kassaflöde och burn rate
Vid utgången av Q3-21 uppgick Recyctecs kassa till ca 5,6 MSEK och under kvartalet uppgick kassaflödet från den löpande verksamheten till ca -1,0 MSEK/månad (-0,5). Givet en liknande kapitalförbrukning under kommande månader, och att bolagets kassa per den sista september uppgick till ca 5,6 MSEK, skulle Recyctec vara finansierade tills mitten av Q1-22, allt annat lika. Anledningen till den ökade kapitalförbrukningen under Q3 är bl.a. att Recyctecs kundfordringar ökat, vilket är naturligt i takt med att omsättningen stiger. Givet att detta blir som en ”laggande” effekt i rörelsekapitalet ser vi att bolagets kundfordringar per den sista september rimligen kan ha omsatts till faktiska likvida medel nu under hösten. Med detta i åtanke, samt en förväntan om en fortsatt ökad försäljning, ser vi att utrymme finns för att Recyctec skulle kunna vara finansierade tills omkring Q4-22, i linje med våra tidigare estimat. Vi kommer noggrant att fortsätta bevaka hur bolagets likviditet utvecklas under kommande kvartal.
Nya produkter och tjänster
Recyctec har arbetat med att ta fram ytterligare produkter och tjänster för att bredda kundbasen utanför fastighetssektorn. Dessa inkluderar All-inclusive, som riktar sig mot små och medelstora servicepartners, maringlykol som riktar sig mot det marina segmentet, och klimatredovisning, som sammanställer klimatnyttan av Recyctecs produkter jämfört med fossila produkter. All-inclusive är det segment som har visat högst efterfrågan i dagsläget.
Vad som kan ligga i korten kommande kvartal
Ökade försäljningsvolymer av EarthCare genom ökad internationell närvaro och även större kundfokus på befintliga marknader (Sverige och Norge) efter genomförd klassificering. Det i sig kan även ge marginaleffekter under Q4-21, inte minst med hjälp av de nya produkterbjudandena.
Sammanfattningsvis ser vi att Recyctec, med en kostnadseffektiv utveckling och utökad produktportfölj, kommer kunna ta vara på efterfrågan från marknaden under kommande kvartal.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Recyctec.
Kommentar på Recyctecs Q2-rapport
2021-08-27
Recyctec publicerade idag den 27 augusti 2021 sin delårsrapport för årets andra kvartal. Följande är några punkter som vi valt att belysa i samband med rapporten:
- Försäljningsutvecklingen
- Hur bolagets kostnadsbas utvecklats
- Kassaflöde och burn rate
- Vad som kan ligga i korten kommande kvartal
Försäljningsutveckling
Under Q2-21 uppgick Recyctecs nettoomsättning till ca 2,2 MSEK (1,2), motsvarande en ökning om 78 % mot jämförbart kvartal 2020. I Q2-rapporten framgår även att bolagets viktigaste segment, EarthCare, under årets första halvår har presterat en tillväxt om 38 %, jämfört med H1-20. Tillgången på råvara har under perioden varit mycket god och ser även ut att stärkas i de befintliga samarbeten som Recyctec har upparbetat.
Hur bolagets kostnadsbas utvecklats
Under årets andra kvartal uppgick Recyctecs totala rörelsekostnader till ca -4,6 MSEK, att jämföra med -3,0 MSEK under Q2-20. Rent procentuellt är det en ökning (+50 %), samtidigt som det i termer av absoluta tal (1,5 MSEK) fortfarande är relativt lågt, varför vi inte drar några större växlar kring detta. Dessutom ska det tilläggas att en jämförelse rakt av mot Q2-20 blir något missvisande, eftersom bolaget under fjolårets andra kvartal var under ansträngd likviditet, varför kostnader hölls på ett minimum. T.ex. sköttes bolagets ledning genom ett konsultuppdrag, varför dessa kostnader kunde hanteras i samband med emissionen under Q3-20. Vidare, jämfört med Recyctecs rörelsekostnader under föregående period (Q1-21), då dessa uppgick till -4,5 MSEK, visar detta tydligt att bolaget fortsätter att utvecklas med en god kostnadskontroll samtidigt som försäljningen kan stiga.
Kassaflöde och burn rate
Vid utgången av Q2-21 uppgick Recyctecs kassa till ca 8,1 MSEK, och under mars/april tillfördes bolaget, via inlösen av TO4 B, TO6 B och en riktad emission, en total nettolikvid om ca 3,6 MSEK efter emissionskostnader, vilka enligt PM:et den 16 april uppgick till 0,3 MSEK. Det har således stärkt kassan väsentligt. Under årets andra kvartal uppgick Recyctecs kassaflöde från den operativa verksamheten, före inklusive förändringar i rörelsekapital, till ca -0,5 MSEK/månad. Givet en liknande kapitalförbrukning under kommande månader, och att bolagets kassa per den sista juni uppgick till ca 8,1 MSEK, skulle Recyctec vara finansierade tills slutet av Q3-22, allt annat lika. Om exempelvis hänsyn tas till en ökad försäljning, vilket vi räknar med att Recyctec kan fortsätta leverera i år, stärker det kassaflödet och således likviditeten i bolaget.
Vad som kan ligga i korten kommande kvartal
Utifrån vad vi kan utläsa i rapporten ser vi att följande skulle kunna ligga i korten under kommande kvartal:
- Slutföra omstruktureringen av produktportföljen och därigenom erhålla en unik klassificering av bolagets produkter
- Ökade volymer av EarthCare efter genomförd klassificering, vilket kan ge marginaleffekter under Q4-21
- Automatisering av vissa tidskonsumerande sekvenser i produktionen, vilket väntas öka produktionstakten
- Återbetalningskravet om 2,4 MSEK är avskrivet samt ytterligare 1,1 MSEK utbetalt, vilket redovisas under Q3-21
Sammanfattningsvis ser vi att Recyctec, med en god finansiell position och kostnadseffektiv utveckling, kommer att kunna öka sin produktionskapacitet och ta tillvara på efterfrågan från marknaden under kommande kvartal.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Recyctec.
Kommentar på Recyctecs Q1-rapport
2021-04-28
Recyctec publicerade igår den 27 april 2021 sin delårsrapport för årets första kvartal. Följande är några punkter som vi tittat närmare på i rapporten:
- Försäljningsutvecklingen
- Hur bolagets kostnadsbas utvecklats
- Kassaflöde och burn rate
- Vad som kan ligga i korten kommande kvartal
Försäljningsutvecklingen
Under Q1-21 uppgick Recyctecs nettoomsättning till ca 2,9 MSEK (2,0), motsvarade en ökning om 45 % mot jämförbart kvartal 2020. I Q1-rapporten framgår även att under första kvartalet såldes 101 m3 koncentrerad glykol som Earthcare, vilket är 78 % mer jämfört med Q1-20, eller 40 % bättre än Q4-20. Ovanpå detta så har bolaget därtill sålt en del teknisk glykol, vilket ytterligare förbättrar resultatet. Skälet till detta är att Recyctec har haft ett överskott på producerad glykol, samtidigt som att bolaget har bedömt att priserna har varit ovanligt gynnsamma. Total såld mängd koncentrerad glykol under Q1-21 blev 170 m3, vilket är 44 % bättre jämfört med Q1-20.
Hur bolagets kostnadsbas utvecklats
Under årets första kvartal uppgick Recyctecs totala rörelsekostnader, inklusive kostnad sålda varor (KSV), till ca -5,8 MSEK, att jämföra med ca -3,5 MSEK under Q1-20. Rent procentuellt är det en stor ökning (+65 %), samtidigt som det i termer av absoluta tal (2,3 MSEK) fortfarande är relativt lågt, varför vi inte drar några stora växlar kring detta. Dessutom ska det tilläggas att en jämförelse rakt av med Q1-20 blir något missvisande, eftersom Bolaget under fjolårets första kvartal t.ex. inte hade en VD och kostnaden därav, samt att till följd av låg likviditet var inköpen rejält begränsade och gjordes endast till minimumnivåer. Att driva ett bolag på det sätter över tid, om ett av målen är att skala upp, är inte hållbart. Den ökade kostnadsmassan under Q1-21 ser vi därför som naturlig, såväl som nödvändig, för att kunna ta Recyctec till högre nivåer. I Q1-rapporten skriver även bolaget att de ser klara förbättringspotentialer i resultatuppföljningen; ”[…] Med implementerad lagerfunktionalitet, kostnadsförs råvaror vid förbrukning och inte vid inköp – samt att med korrekt fördelning emellan råvaror och förnödenheter vs externa kostnader redovisar bolaget korrekta marginaler. Funktionalitet för detta kommer att implementeras under Q2. Detta kommer att ge bättre kontroll samt bättre marginaluppföljning, då en förutsättning för att bli lönsam är att bolaget har god förståelse för både volym och marginalutveckling.”
Kassaflöde och burn rate
Vid utgången av Q1-21 uppgick Recyctecs kassa till ca 6 MSEK, och under mars/april tillfördes bolaget, via inlösen av TO4 B, TO6 B och en riktad emission, en total nettolikvid om ca 3,6 MSEK efter emissionskostnader, vilka enligt PM:et den 16 april uppgick till 0,3 MSEK. Det har således stärkt kassan väsentligt. Under årets första kvartal uppgick Recyctecs kassaflöde från den löpande verksamheten, före förändringar i rörelsekapital, till ca -0,8 MSEK/månad. Givet en liknande kapitalförbrukning under kommande månader, och vårt estimat om att bolagets kassa per den sista april uppgår till omkring 8,8 MSEK utifrån nämnt kapitaltillskott, är Recyctec finansierade tills början av Q1-22, allt annat lika. Om exempelvis hänsyn även tas till en ökad försäljning, vilket vi räknar med att Recyctec kan leverera i år, stärker det såklart kassaflödet och således även likviditeten i bolaget.
Vad som kan ligga i korten kommande kvartal
Utifrån vad vi kan utläsa i rapporten ser vi att följande skulle kunna ligga i korten under kommande kvartal:
- Fortsatt försäljningstillväxt.
- Ökad lönsamhet i verksamheten.
- Utökad produktionskapacitet för att kunna möjliggöra en högre volymutveckling.
Hur vi ser på Recyctec som investering
Recyctec är verksamma inom återvinning, där bolagets metoder för rening av glykol möjliggör återanvändning av förbrukat glykol. Bolaget grundades år 2005 och har sin reningsanläggning och huvudkontor i Jönköping. Med en stärkt kassa efter dels genomförd emission under Q3-20, vilken övertecknades med ca 700 %, dels via tidigare optionsinlösen och riktad emission under mars/april, förväntas bolaget kunna utöka sin produktionskapacitet och ta tillvara på efterfrågan från marknaden. Analyst Group prognostiserar att de totala intäkterna har stigit till ca 78 MSEK år 2025, med ett EBIT-resultat om ca 21 MSEK.
Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Recyctec.
2022-05-04

VD Andreas Cederborg
Analyst Group har i samband med Q1-rapporten intervjuat Recyctecs VD Andreas Cederborg. Följande är några frågor som vi fått svar på i samband med intervjun:
Första kvartalet för 2022 har avslutats, skulle du kunna ge en kort sammanfattning om Recyctecs utveckling under perioden och hur det banar väg för år 2022?
- Vi växer – både på EC och i absoluta tal.
- Vi driver mot en bättre produktmix – mindre Teknisk Glykol
- Vi expanderar – klart med Finland
- Vi ser ett växande intresse för oss och våra produkter – flera dialoger igång
- Vi förbereder oss för ökad försäljning – vi har behållit mycket i lager => Vi kunde ha sålt mer i Q1 – men då med risk att inte kunna hantera kommande EarthCare-affärer.
I rapporten nämner ni att bolaget möjligheterna är begränsade när det kommer till att omedelbart skjuta vidare plötsliga kostnadsökningar till kund, kan du utveckla mer om varför och om det kan komma att förändras framgent?
Detta är något som vi får leva med. Det är inte ovanligt för processindustri att ha olika löptider på avtal i sig, men det innebär en risk vid mer volatil prisutveckling, och för oss som är ett relativt litet bolag sett till resurser, både ekonomiska som tekniska – så har vi svårare att hantera detta. Än så länge har våra kunder ändå varit tillmötesgående – de förstår också att allt för dramatiska prishöjningar får konsekvenser.
Givet nuvarande burn rate och kassa, hur ser planerna ut för potentiell anskaffning av kapital för att säkerställa att verksamheten kan fortgå de kommande 12 månaderna?
När bolaget tog upp ett lån under Q1 var det med ambitionen att det skall räcka för att bli kassaflödespositiva, denna ambition har inte ändrats.
Vad kan en investerare förvänta sig från Recyctec under 2022 och finns det något som kan vara särskilt intressant att bevaka framgent?
Vi har aviserat att vi vill se både utökad expansion samt ökad försäljning. Vi förväntar oss att under Q3 se vissa kostnadsminskningar.
För investerare som är intresserade av att få svar på ytterligare frågor utöver dessa hänvisar VD Andreas Cederborg till Recyctecs Investors Q&A som finns uppladdad på hemsidan (se länk här).
Aktiekurs
6.6
Värderingsintervall
2022-05-02
Bear
5,0 SEKBase
17,0 SEKBull
25,2 SEKUtveckling
Huvudägare
2021-09-30
Kommentar på Recyctecs Q1-rapport
2022-04-26
Recyctec publicerade idag den 26 april bolagets delårsrapport för Q1-22. Följande är några punkter som vi valt att titta närmare på i samband med rapporten:
Hur försäljningen utvecklats
Under Q1-22 uppgick Recyctecs nettoomsättning till ca 3,4 MSEK (2,9), motsvarande en ökning om 16 % mot Q1-21, vilket var något över våra förväntningar om ca 2,9 – 3,3 MSEK i försäljning. Enligt rapporten kan omsättningstillväxten tillskrivas intjäningen från framför allt EarthCare-segmentet som fortsätter växa stadigt och växte med 34 % jämfört med samma kvartal föregående år.
Kostnadsbasen
Kostnader för råvaror och förnödenheter uppgick till -2,4 MSEK (-1,9) under Q1-22 vilket är en ökning om 22 % och bidrog till en minskning av bruttomarginalen till 40 %, jämfört med 49 % under Q1-21. Det är kanske inte så överraskande då inledande höga energipriser från föregående år samt ökade råvarukostnader har varit ogynnsamma faktorer, inte bara för Recyctec, utan för stora delar av sektorn. Framgent ser vi att bruttomarginalen kommer gå tillbaka till normaliserade nivåer kring 50 %, förutsatt att energipriserna också gör det.
Totala rörelsekostnader (exkl. råvaror) uppgick under Q1-22 till ca -5,6 MSEK att jämföra med -4,5 MSEK under Q1-21, en ökning om ca 24 %. Det har varit ovanligt höga personalkostnader, vilket ska vara av övergående karaktär då bolaget fasat ut en tidigare anställd som fått lön för kvartalet, samt att bolaget kommer att ha överlämning mellan produktionschefer vilket dubblerar kostnaderna för den specifika kostnadsposten. Således väntas dessa kostnader minska gradvis under Q2 och Q3. Det ska även nämnas att Q1-21 inte var belastat med kostnader för styrelse, vilket Q1-22 var, och således har bidragit till en relativ ökning mellan kvartalen. Justerat för detta blir den totala kostnadsökningen under Q1-22, relativt Q1-21, mindre dramatisk och mer normaliserad.
Investeringar har gjorts för att öka produktionstakten och minska produktionskostnaderna där bolaget estimerar att besparingen kan bli upp emot 50 öre / liter glykol för dessa formulerade produkter i sänkt produktionskostnad, givet rådande energipriser. Då endast befintliga tankar kommer att uppgraderas kommer investeringarna bli blygsamma enligt bolaget och att implementeringen kommer fullbordas under Q3-2022. Hur mycket investeringarna kommer uppgå till är svårt att estimera i dagsläget men vid en fullbordad implementering ser vi att bruttomarginalerna kan komma att stabiliseras på högre nivåer än tidigare, givet att energipriserna faller tillbaka till historiska nivåer.
De finansiella kostnaderna var särskilt höga detta kvartal och uppgick till ca -1 MSEK, där de historiskt har legat kring -0,2 MSEK. Detta kan hänföras till det konvertibla lån om 8 MSEK som upptogs i början av kvartalet med en uppläggningskostnad om 3,75 % och löpte utan ränta till och med den 31 mars.
Nuvarande kassa och burn rate
Vid utgången av Q1-22 uppgick Recyctecs kassa till ca 5,0 MSEK och burn raten, till ca -1,4 MSEK / månad (-2,3). Givet en liknande burn rate under kommande månader och bolagets kassa om 5,0 MSEK vid utgången av Q1-22 skulle Recyctec vara finansierade tills slutet på Q2-22, allt annat lika. Det bör dock tilläggas att om bolaget kan fortsätta öka sin försäljning bör det bidra till en högre lönsamhet, vilket i sig skulle bidra till en stärkt likviditet. En annan faktor som skulle kunna bidra till stärkt likviditet är om priserna för energi/råvaror faller då det skulle stärka Recyctecs marginaler och således lönsamheten. Just nu är bolagets möjligheter att omedelbart skjuta vidare plötsliga kostnadsökningar till kund begränsade, då avtalade priser med till exempel leverantörer sträcker sig över en längre period. Justerar man för engångsutgifter och räknar med Recyctecs historiska burn rate som legat runt ca -1,1 MSEK / månad* bör kassan räcka till början på Q3-22, allt annat lika.
Grön klassificering ger bättre utgångsläge för internationell expansion
I och med den gröna klassificering möjliggör det för Recyctec att växla upp fokuset på en internationalisering, där det inte är otänkbart att en ökad aktivitet av expansiv karaktär kan komma att ses framöver. Bara för några veckor sedan tecknades till exempel ett avtal med Ahlsell om försäljning och distribution av bolagets produkter i Finland. Vad som potentiellt kan ligga i korten framöver gällande internationell expansion är ytterligare samarbeten i Ahlsells övriga marknader som Recyctec inte penetrerat ännu (t ex Danmark), men även samarbeten med andra distributörer i övriga Europa (t ex Tyskland).
Sammanfattningsvis ser vi att Recyctec, med en tydlig strategi, geografisk expansion och operativt momentum anses vara i ett fördelaktigt läge för att kunna kapitalisera på den gröna vågen framgent. Utmaningarna framöver blir att stabilisera kostnadsbasen, samt potentiell anskaffning av kapital i en volatil marknad med stora makroekonomiska osäkerheter på grund av ukrainakrisen, stigande inflation och räntor.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Recyctec.
*medelvärdet för de senaste fyra kvartalen (LTM)