Genom egenutvecklade och patenterade produkter erbjuder Maven Wireless AB ett heltäckande DAS-system (distribuerat antennsystem), vilket återskapar signaler med maximal bandbredd, och distribuerar kapaciteten i mobilnätet och förbättrar därigenom radionätverkets prestanda och tillgänglighet. Maven är idag ensamt på marknaden om att erbjuda ett heltäckande DAS-system med inomhus- och tunneltäckning för alla operatörer, samtidigt som det dessutom är anpassat för 5G. På kundlistan återfinns bl.a. Telenor och den österrikiska motsvarigheten till Trafikverket, ÖBB, med vilka Maven har ramavtal.
Pressmeddelanden
Levererar tillväxt i rekordfart
Under det tredje kvartalet för 2021 erhöll Maven orders från åtta nya kunder, samtidigt som avrop och leveranser från befintliga ramavtal med ÖBB i Österrike och Telenor i Norge fortsätter. Analyst Group prognostiserar att Maven kan fortsätta uppvisa en stark tillväxt under kommande kvartal, då avrop och leveranser från befintliga kunder i Europa och Asien fortskrider, samtidigt som de två stora affärerna i Turkiet respektive Filipinerna förväntas bidra positivt till nettoomsättningen med ca 13 MSEK vardera. Analyst Group estimerar att omsättningen kommer stiga till ca 59 MSEK för helåret 2021, därefter räknar vi med att Maven kan fortsätta skala upp sin försäljning, för att tills år 2023 nå intäkter omkring 249 MSEK. Givet en diskonteringsränta om 10 % och en målmultipel om EV/S 4x på 2023 års försäljning, ger det ett nuvärde om 16,7 kr per aktie i ett Base scenario.
- Stort ramavtal bidrar till stabil omsättning
Efter utgången av det tredje kvartalet meddelade Maven att Bolaget signerat ett treårigt ramavtal med en ny kund i Frankrike, vars värde är uppskattat till 120 MSEK över tre år. Under antagandet att det bedömda avtalsvärdet fördelas lika under den treårsperiod som ramavtalet avser, d.v.s. 40 MSEK/år, motsvarar det årliga värdet av ordern ca 80 % av vad Maven omsatte under 2020, 50 MSEK, vilket påvisar ett betydande värde i denna order, utöver kvalitetsstämpeln. Förutom att ramavtalet starkt bidrar till den organiska tillväxten, lägger avtalet en grund för framtida säkrade avrop och leveranser, vilket leder till ett stabilare kassaflöde jämfört med enskilda beställningar.
- Marknaden börjar återhämta sig
Maven har påverkats negativt av Covid-19 pandemin med lägre aktivitet på marknaden och längre ledtider. Trots att pandemins effekter fortfarande är märkbara på Bolagets verksamhet ser vi tecken på att det börjar bubbla allt mer på Bolagets olika marknader. Orderboken är rekordhög och uppgick till 43 MSEK vid utgången av Q3-21, Maven har tagit hem ett stort ramavtal i Frankrike samtidigt som Bolaget inkommit med bud på ett större ramavtal i Schweiz. Detta, i kombination med att Maven har etablerat en ny fabrik i Polen och fortsätter expansionen i USA, gör att vi räknar med att Mavens försäljning kan öka succesivt under kommande kvartal.
- Vi justerar vårt värderingsintervall
Nettoomsättningen under Q3-21 var något lägre än väntat, samtidigt som orderingången om 33,8 MSEK (0,6) var ett riktigt styrkebesked. Med hänsyn till Q3-rapporten väljer vi att göra vissa revideringar i våra prognoser, där vi utifrån ett antagande om fortsatt ökad orderingång, en stärkt säljorganisation och en växande efterfrågan från marknaden, räknar med att nettoomsättningen kan stiga successivt tills år 2023 för att då uppgå till ca 249 MSEK i ett Base scenario. Givet en tillämpad målmultipel om 4x EV/Sales och en diskonteringsränta om 10 %, ger det ett nuvärde om 16,7 SEK per aktie i ett Base scenario.
Fortsatt växande orderingång
Under det andra kvartalet för 2021 erhöll Maven orders från fem nya kunder, samtidigt som avrop och leveranser från befintliga ramavtal med ÖBB i Österrike och Telenor i Norge fortsätter. Med befintliga ramavtal, en ökning i orderingången härlett från både befintliga- såväl som nya kunder samt en stärkt organisation, bedöms omsättningen kunna fortsätta öka under kommande kvartal. Under utgången av Q2-21 erhöll Maven en order om 12,7 MSEK från en partner på Filipinerna, vilket innebär att 6,6 MSEK kommer att intäktsföras under 2021. Analyst Group estimerar att omsättningen kan stiga till ca 84 MSEK för helåret 2021, därefter räknar vi med att Maven kan fortsätta skala upp sin försäljning, för att tills år 2023 nå intäkter omkring 269 MSEK.
- Lägre omsättning YoY – men visar på en återhämtning
Under Q2-21 levererade Maven en nettoomsättning om 13,3 MSEK (29,9), motsvarande en minskning om 55 % YoY och därmed även under våra estimat. Samtidigt är omsättningen under Q2-21 en förbättring om 20 % Q-Q, vilket är ett tydligt besked om ytterligare återhämtning efter pandemin. Den primära förklaringen till minskningen i top line är tuffa jämförelsesiffror för Q2-20, då Bolaget gjorde all time high innan pandemi-effekterna bredde ut sig. Vi väljer därmed att inte dra några större växlar från den procentuella minskningen jämfört med Q2-20, utan räknar istället med att Maven kan uppvisa en god tillväxt under H2-21.
- Väl positionerade för att penetrera den amerikanska marknaden
I samband med listningen på Nasdaq First North kommunicerade Maven att majoriteten av emissions-likviden var öronmärkt för satsningar i Nord- och Sydamerika. Under Q2-21 har Bolaget tagit ett steg i rätt riktning och engagerat amerikanska jurister som förbereder expansionen på den amerikanska marknaden. Mot bakgrund av detta samt att befintliga ramavtal kan agera referensavtal, bedömer Analyst Group att Maven har goda förutsättningar att snabbt etablera sig i Nord- och Sydamerika, regioner som tillsammans utgör cirka 44 % av Bolagets adresserbara marknad inom aktiv DAS-utrustning.
- Vi justerar vårt värderingsintervall
Nettoomsättningen under Q2-21 var lägre än väntat, samtidigt som bruttomarginalen om 38 % (12) var ett riktigt styrkebesked. Med hänsyn till Q2-rapporten väljer vi att göra vissa revideringar i våra prognoser, där vi utifrån ett antagande om ökad orderingång, en stärkt säljorganisation och en växande efterfrågan från marknaden, räknar med att nettoomsättningen kan stiga successivt tills år 2023 för att då uppgå till ca 269 MSEK i ett Base scenario. Givet en tillämpad målmultipel om 4x EV/Sales och en diskonteringsränta om 10 %, ger det ett nuvärde om 16,5 SEK per aktie i ett Base scenario.
Marknadsledare på snabbväxande marknad
Genom en egenutvecklad och patenterad mjukvara är Maven Wireless (”Maven” eller ”Bolaget”) idag ensamma på marknaden om att erbjuda ett heltäckande DAS-system med inomhus- och tunneltäckning för alla operatörer samtidigt. På kundlistan återfinns bl.a. Telenor och den österrikiska motsvarigheten till Trafikverket, ÖBB (genom samarbetspartners). Med en offertstock om cirka 240 MSEK och ytterligare möjliga upphandlingar om cirka 450 MSEK står Maven nu redo att skala upp verksamheten. Analyst Group estimerar en omsättning om 290 MSEK år 2023, vilket givet en tillämpad målmultipel om 4x EV/sales och en diskonteringsränta om 10 % ger ett nuvärde om 17,4 SEK per aktie i ett Base scenario.
- Marknadsledande produkt
Maven Wireless lösningar har erhållit högst betyg avseende tekniken i samtliga upphandlingar Bolaget deltagit. Detta till följd av att produkten är helt digital medan konkurrenternas produkter fortfarande till viss del baseras på analog teknik. Mot bakgrund av detta tillhandahåller Mavens produkter fyra gånger högre bandbedd och täcker 40 % större yta än konkurrenterna, vilket lägger grunden för fler vunna upphandlingar.
- Strukturella trender ökar DAS-behovet
Dataanvändning förväntas öka kraftigt under de kommande åren, från 51 Exabyte per månad i slutet av 2020 till 226 Exabyte per månad 2026, motsvarande en tillväxtfaktor om cirka 4,5x. Samtidigt får radiovågor allt svårare att penetrera nybyggda fastigheter till följd av miljövänliga materialval, däribland fönster med låg emissivitet vilka stänger ute radiovågorna. Behovet av modern DAS-teknik kommer således sannolikt fortsätta att öka, och Maven befinner sig på frontlinjen.
- Outnyttjad marknadspotential
Maven är idag verksamma på cirka 56 % av världs-marknaden, men Bolaget har ännu inte etablerat sig i Nord- och Sydamerika, vilka står för resterande 44 % av DAS-marknaden. De ramavtal Bolaget har på plats i Europa, inkluderat Telenor och ÖBB, bör nu kunna agera referensavtal för framtida upphandlingar på samtliga marknader. Mot bakgrund av detta anser Analyst Group att Maven har goda förutsättningar att snabbt etablera sig i Nord- och Sydamerika.
- Stark pipeline på 12-36 månader
Maven Wireless har idag en utestående offertstock om cirka 240 MSEK och ytterligare möjliga upphandlingar om cirka 450 MSEK, vilka samtliga kommer att avgöras under år 2021. Historiskt har Bolaget erhållit ordrar på cirka 25 % av offertstocken, motsvarande ett försäljningsvärde om cirka 60 MSEK. Detta, kombinerat med nuvarande orderstock och ytterligare möjliga upphandlingar gör att Maven är i en god position att flerdubbla omsättningen under åren 2021-2025.
Analytikerkommentarer
Analyst Group kommenterar Maven Wireless senaste ramavtal
2021-10-11
Maven meddelade under fredagen den 1 oktober att bolaget signerat ett 3-årigt ramavtal med en ny kund i Frankrike, vilken är en av de ledande franska systemintegratörerna av att distribuera mobiltäckning i Frankrike och de utomeuropeiska franska regionerna. Ramavtalets värde är uppskattat till 120 MSEK över tre år, och kan därefter förlängas i upp till ytterligare två år.
”Maven är otvivelaktigt inne i ett starkt momentum där bolaget har lyckats återstarta verksamheten med besked i takt med att pandemins direkta effekter börjat avta”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.
Det senaste ramavtalet omfattar Mavens digitala DAS-system för att tillhandahålla 2G upp till 5G mobiltäckning för samtliga mobiloperatörer i Frankrike. Maven är idag ensamma om att erbjuda heltäckande DAS-system för inomhus- och tunneltäckning för alla operatörer och teknologier, inklusive 5G. Den franska kunden, som har fyrtio års operativ erfarenhet av att distribuera TV/radio-, mobil- och fiberoptiska nätverk, kommer dra nytta av Mavens produkter för att leverera hög bandbredd genom den mest hållbara DAS-produkten på marknaden.
”Sedan Mavens delårsrapport för det andra kvartalet har bolaget pressmeddelat en order från Filipinerna, ytterligare en order från Turkiet och nu senast ett ramavtal med en ny kund i Frankrike. De senaste affärerna bidrar till att stärka närvaron på befintliga marknader vilket Analyst Group anser är strategiskt riktigt och helt i linje med bolagets expansionsplaner. Den stora höjdpunkten i ljuset av flera framgångsrika affärer är ramavtalet med den franska systemintegratören. Ramavtalet lägger en grund för framtida säkrade avrop och leveranser, vilket leder till ett stabilare kassaflöde jämfört med enskilda beställningar. Således ser Analyst Group positivt på ytterligare ett ramavtal för Maven, vilka sedan tidigare har ramavtal med Telenor och ÖBB. Vi ser med tillförsikt fram emot Mavens Q3-rapport i slutet på oktober, och med tanke på att Maven är ett hårdvaruorienterat bolag med långa ledtider för att leverera en order, kommer fokus ligga på att följa upp hur bolagets orderbok och orderingång utvecklats, samt om Maven lyckats växa på befintliga marknader samtidigt som bolaget bryter ny mark. Dessförinnan, likt vi har kommunicerat tidigare, tror vi fortsatt att det kan komma ett antal intressanta nyheter, vilka i sig kan utgöra bra triggers i aktien”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.
Hur Analyst Group ser på Maven som en investering
Under det andra kvartalet för 2021 erhöll Maven orders från fem nya kunder, samtidigt som avrop och leveranser från befintliga ramavtal med ÖBB i Österrike och Telenor i Norge fortsätter. Med befintliga ramavtal, en ökning i orderingången härlett från både befintliga- såväl som nya kunder samt en stärkt organisation, bedöms omsättningen kunna fortsätta öka under kommande kvartal. Under utgången av Q2-21 erhöll Maven en order om 12,7 MSEK från en partner på Filipinerna, vilket innebär att 6,6 MSEK kommer att intäktsföras under 2021. Analyst Group estimerar att Maven kan fortsätta skala upp sin försäljning, för att tills år 2023 nå intäkter omkring 269 MSEK.
Aug
Intervju med Maven Wireless VD Fredrik Ekström
Aktiekurs
15.86
Värderingsintervall
2021-11-02
Bear
11,5 SEKBase
16,7 SEKBull
22 SEKUtveckling
Huvudägare
2021-05-18
Kommentar på Maven Wireless Q3-rapport
2021-10-28
Maven Wireless publicerade igår den 27 oktober 2021 sin delårsrapport för tredje kvartalet 2021. Finansiellt kan kvartalet sammanfattas enligt följande:
Hög försäljningstillväxt bottnar i fortsatt återhämtning från pandemin
Under Q3-21 uppgick nettoomsättningen till 8,9 MSEK (5,3), vilket är en ökning med 67 % mot jämförbart kvartal föregående år. Samtidigt är det är minskning (-33 %) jämfört med Q2-21, vilket förväntas vara en effekt av semesterperioder, vilket har medfört en lägre aktivitet under det tredje kvartalet jämfört med föregående kvartal. I Q3-rapporten framgår det att intäkterna under perioden är hänförliga till kunder främst inom Europa och Asien, vilket är i linje med våra förväntningar. Analyst Group räknar med att Maven kan fortsätta uppvisa en stark tillväxt under det fjärde kvartalet, då avrop och leveranser från befintliga kunder i Europa och Asien fortskrider, samtidigt som de två stora affärerna i Turkiet respektive Filipinerna förväntas bidra positivt till nettoomsättningen med ca 13 MSEK.
Rekordstark orderingång och orderbok
Orderingången under det tredje kvartalet uppgick till 33,8 MSEK (0,6) fördelat på 21 orders från 16 olika kunder. Maven har under kvartalet tagit hem stora affärer i bland annat Filipinerna och Turkiet vilka är värda ca 13 MSEK vardera. Vidare har Maven signerat ett nytt strategiskt ramavtal med en systemintegratör i Frankrike för mobiltäckning i järnvägstunnlar och på järnvägsstationer. Det är ett treårigt avtal som är värt cirka 120 MSEK med option att förlängas med ytterligare två år. Under antagandet att det bedömda avtalsvärdet fördelas lika under den treårsperiod som ramavtalet avser, d.v.s. 40 MSEK/år, motsvarar det årliga värdet av ordern till ca 64 % av Mavens totala intäkter under 2020 (62), vilket påvisar ett betydande värde i detta avtal. Förutom att ramavtalet bidrar starkt till den organiska tillväxten, lägger avtalet en grund för framtida säkrade avrop och leveranser, vilket leder till ett stabilare kassaflöde jämfört med enskilda beställningar. Således ser Analyst Group positivt på ytterligare ett ramavtal för Maven, vilka sedan tidigare har ramavtal med Telenor och ÖBB.
Höga fraktpriser och negativt rörelseresultat
Bruttomarginalen uppgick under perioden till 13 % (22 %), vilket är en effekt av att pandemin initialt har drivit upp fraktkostnaderna samt kostnader för visst material vilket har påverkat bruttomarginalen negativt. Samtidigt uppgår den ackumulerade bruttomarginalen till 34 %, vilket ses som ett styrkebesked då Maven är ett hårdvaruorienterat bolag. Den goda bruttomarginalen speglas av ett framgångsrikt arbete i optimering av Supply Chain, kostnadsbesparingar i hårdvaran samt en högre orderingång vilket har lett till större inköpsvolymer och således lägre priser. Vidare under det tredje kvartalet generar Maven en förlust på rörelsenivå, vilket främst beror på kostnaderna i samband med expansionen av bolaget, varför vi inte drar några större växlar kring detta.
Sammanfattade ord om rapporten
Q3-rapporten var utifrån de finansiella aspekterna till stor del i linje med våra förväntningar, där Maven har uppvisat en positiv tillväxt under god kostnadskontroll. Vi hade dock förväntat oss något högre försäljning och bruttomarginal under kvartalet, samtidigt som rörelsekostnaderna utvecklades i linje med våra förväntningar, varför vi kommer att se över våra prognoser. Däremot är orderboken rekordhög, samtidigt som Maven nyligen ingick ett betydande ramavtal med en kund i Frankrike, vilket således kommer att tas i beaktning.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Maven.