Mahvie Minerals AB (publ) (”Mahvie Minerals” eller ”Bolaget”) meddelade den 26 mars 2026 att Bolaget genomfört en mineraltillgångsbedömning (Mineral Resource Estimate, MRE) för guldprojektet Haveri i Finland. Mineraltillgången, klassificerad som Antagen (Inferred) enligt JORC-standarden, uppgår till 1,5 miljoner ton vid en cut-off halt om 1,0 g/t Au, med en genomsnittlig guldhalt om 2,4 g/t och ett metallinnehåll om 117 kOz guld. Bedömningen har utförts av oberoende externa experter baserat på en optimerad underjordsbrytningsplan. Utöver den definierade tillgången identifieras tre prospekteringsmål (exploration targets) omfattande totalt 6,0 till 9,1 miljoner ton med halter om 1,4 till 3,0 g/t och ett metallinnehåll om 340 till 729 kOz guld.

Sammanfattning

Sammanfattningsvis anser Analyst Group att den publicerade mineraltillgångsbedömningen för Haveriprojektet utgör en viktig milstolpe i Mahvie Minerals utveckling och bekräftar projektets potential som en guldtillgång med kommersiell bärkraft, vilket tar Haveriprojektet närmare kommersiell gruvdrift. Den definierade Antagna resursen (Inferred) om 1,5 Mt vid 2,4 g/t och 117 kOz guld överträffar Analyst Groups tidigare estimat om 105 kOz med cirka 11 %, vilket beaktas som en betydande positiv nyhet och innebär att projektet kan accelerera utvecklingen mot att återuppta gruvdrift i området. Därtill adderar de identifierade prospekteringsmålen om 340 till 729 kOz en betydande potentiell uppsida som stärker den långsiktiga bilden av Haveriprojektet avsevärt. De konservativa tekniska antagandena i MRE:n, avseende guldpris och metallurgiskt utbyte, lämnar utrymme för ökning i kommande tekniska studier, och mot bakgrund av guldprisnivåer om cirka 4 400 USD/oz och Analyst Groups modellpris om 3 500 USD/oz bedöms den ekonomiska hävstången i Haveriprojektet vara fortsatt stark.

Det aviserade riktade borrprogrammet, tillsammans med planerade metallurgiska tester och fortsatta miljö- och processtudier, utgör nästa steg mot resursuppgradering och en teknisk-ekonomisk förstudie (PFS), vilka Analyst Group bedömer är centrala värdedrivare under år 2026 och 2027.

Mahvie Minerals kurs har handlats mellan 0,35 till 0,6 kr per aktie hittills under dagen, och vid tidpunkten för denna kommentar omkring 0,39 kr, motsvarande en nedgång om cirka 26 %. Mot bakgrund av att det faktiska metallinnehållet i den publicerade MRE:n överträffar Analyst Groups estimat bedömer vi att den fundamentala bilden stärkts, och att den nuvarande kursreaktionen inte reflekterar det underliggande utfallet av mineraltillgångsbedömningen. Samtidigt ser vi det som sannolikt att dagens kursreaktion utgör en konsekvens av spekulativa positioner som byggts upp inför den förväntade MRE-publiceringen, där det sedan tidigare var känt att en MRE förväntades under Q1-26. Därtill kan det inte uteslutas att delar av marknaden tolkar den Antagna (Inferred) klassificeringen som negativ, i kombination med att ytterligare borrprogram signaleras, vilket kan uppfattas som att vägen till gruvdrift förlängs. Analyst Group anser dock att en Inferred-klassificering vid en första MRE från Mahvie Minerals är fullt förväntat för ett projekt i Haveris utvecklingsfas, och att behovet av kompletterande borrprogram redan estimerats och kommunicerats.

Analyst Groups syn på mineraltillgångsbedömningen

Publiceringen av mineraltillgångsbedömningen utgör den enskilt viktigaste milstolpen i Mahvie Minerals utvecklingshistoria och markerar ett betydande steg i övergången från ett prospekteringsbolag med ett internt antaget prospekteringsmål till ett bolag med en formellt klassificerad mineraltillgång enligt internationell standard och som driver utvecklingen mot gruvdrift. En mineraltillgångsbedömning (MRE) är en oberoende och standardiserad uppskattning av hur mycket mineral som finns i en fyndighet, klassificerad enligt internationella ramverk såsom JORC, och utgör det tekniska fundament som krävs för att gå vidare med ekonomiska studier och i förlängningen gruvdrift. Att Mahvie Minerals nu har en publicerad MRE innebär att Haveriprojektet passerat en central tröskel i utvecklingskedjan, vilket strukturellt reducerar den geologiska risken och skapar förutsättningar för nästa fas i form av riktade borrprogram och teknisk-ekonomiska förstudier.

Analyst Group har i den senaste analysuppdateringen (februari 2026) baserat den finansiella modellen på ett antaget prospekteringsmål om 0,95 Mt med en genomsnittlig guldhalt om 3,4 g/t Au, motsvarande ett metallinnehåll om cirka 105 kOz guld. Vi har tidigare kommunicerat att det var sannolikt att Bolagets MRE initialt skulle påvisa en resurs som var lägre än våra modellantaganden, givet att endast ett borrprogram genomförts i Bolagets regi, trots omfattande historisk borrdata. Den publicerade MRE:n överträffar dock Analyst Groups antaganden avseende totalt metallinnehåll, med 117 kOz jämfört med estimerade 105 kOz, motsvarande en positiv avvikelse om cirka 11 %. Profilen skiljer sig dock från våra antaganden, då MRE:n visar ett högre tonnage (1,5 Mt jämfört med 0,95 Mt) men en lägre genomsnittlig guldhalt (2,4 g/t jämfört med 3,4 g/t), vilket delvis är en effekt av den tillämpade cut-off halten om 1,0 g/t. Det högre tonnaget kompenserar mer än väl för den lägre genomsnittshalten, vilket sammantaget resulterar i en större guldtillgång än vad Analyst Group estimerat och bedöms vara positivt.

För att sätta utfallet i perspektiv mot Analyst Groups värdering är det viktigt att beakta att den finansiella modellen inte baseras på hela det estimerade prospekteringsmålet, utan på en riskjusterad andel. Analyst Group har i ett Base scenario applicerat en tonnage-haircut, vilket utgör en riskjustering, om 50 % på det antagna prospekteringsmålet om 0,95 Mt och 105 kOz, vilket innebär att den ekonomiska modellen och värderingen i praktiken baseras på en riskjusterad metallvolym om cirka 48 kOz guld. Den publicerade MRE:n om 117 kOz överstiger således den riskjusterade modellvolymen betydligt, vilket indikerar en betydande potentiell uppsida i den finansiella modellen och utfallet skapar förutsättningar för en uppjustering av det härledda bolagsvärdet. Därtill tillkommer de identifierade prospekteringsmålen om 340 till 729 kOz guld, vilka inte beaktas i Analyst Groups nuvarande modell och därmed utgör en ytterligare potentiell värdeoption.

Det bör dock förklaras att den publicerade resursen klassificeras som Antagen (Inferred), vilket är den lägsta av tre klassificeringsnivåer inom JORC-ramverket och innebär att den geologiska kunskapsnivån ännu inte är tillräcklig för att resursen ska kunna inkluderas i en ekonomisk genomförbarhetsstudie (PFS/FS). De tre nivåerna är Antagen (Inferred), Indikerad (Indicated) och Känd (Measured), där en högre klassificering reflekterar en högre grad av geologisk säkerhet. För att Haveriprojektet ska kunna avancera mot en teknisk-ekonomisk förstudie (PFS) krävs att resursen, eller delar av den, uppgraderas till Indikerad eller Känd, vilket i regel förutsätter ytterligare borrprogram med tätare borrhålsavstånd för att verifiera den geologiska kontinuiteten. Det aviserade riktade borrprogrammet utgör ett logiskt och nödvändigt nästa steg i denna process. Analyst Group anser därmed att detta är förväntat och i linje med vad vi estimerat, där vi i den senaste analysen kommunicerade att kompletterande borrinsatser under år 2026 till 2027 var sannolika. Haveriprojektets brownfield-karaktär, med betydande historisk borrdata, skapar förutsättningar för en relativt kapitaleffektiv resursuppgradering. Därtill kan det inte uteslutas att delar av marknaden tolkar den Antagna (Inferred) klassificeringen som negativ, i kombination med att ytterligare borrprogram signaleras, vilket kan uppfattas som att vägen till gruvdrift förlängs. Analyst Group anser dock att en Inferred-klassificering vid en första MRE från Mahvie Minerals är fullt förväntat för ett projekt i Haveris utvecklingsfas, och att behovet av kompletterande borrprogram redan estimerats och kommunicerats.

Betydande uppsida genom identifierade prospekteringsmål

Utöver den definierade Antagna mineraltillgången identifierar MRE:n tre prospekteringsmål (exploration targets) som sammantaget omfattar 6,0 till 9,1 Mt med halter om 1,4 till 3,0 g/t och ett metallinnehåll om 340 till 729 kOz guld. Dessa är fördelade på Haveri Södra (64 till 177 kOz), det anslutande Haveriområdet (221 till 425 kOz) och Peltosaari (56 till 128 kOz). Prospekteringsmål (exploration targets) är konceptuella till sin natur och bygger på geologiska tolkningar av befintliga data, men utgör ännu inte verifierade mineraltillgångar.

De indikerar dock en mycket betydande potential utöver den redan definierade tillgången. Det sammanlagda metallinnehållet i den definierade tillgången och prospekteringsmålen uppgår till mellan 457 och 846 kOz guld, vilket även i det lägre intervallet överstiger Analyst Groups nuvarande modellantaganden med en faktor om mer än fyra. Även om det är för tidigt att kvantifiera den finansiella uppsida som prospekteringsmålen representerar, bedömer Analyst Group att de utgör en väsentlig och tidigare ej fullt ut värderad option i Mahvie Minerals projektportfölj. Framtida verifieringsborrningar inom dessa områden kan, om resultaten är positiva, innebära en materiell utökning av resursbasen och därmed en potentiellt betydande uppsida i Analyst Groups finansiella modell.

Konservativa tekniska antaganden lämnar utrymme för förbättringar

MRE:n har beräknats med antaganden som Analyst Group bedömer vara konservativa. Guldpriset har antagits till 2 950 USD/oz, vilket kan jämföras med dagens marknadsnivåer runt 4 440 USD/oz och Analyst Groups modellantagande om 3 500 USD/oz. Det är samtidigt värt att nämna att guldhalterna inte är homogena genom hela fyndigheten, i linje med tabellen, och MRE:n påverkas av bedömda cut-off grades, vilket är den lägsta ekonomiskt brytningsbara guldhalten baserat på beräknat guldpris. Ett högre guldpris medför att en lägre cut-off halt kan tillämpas, vilket potentiellt utökar den brytbara volymen. Enligt den halt-tonnage-tabell som redovisas i pressmeddelandet visar mineraltillgången god prestanda vid lägre cut-off halter, där tonnaget vid en cut-off halt om 0,5 g/t ökar till 1,6 Mt med ett metallinnehåll om 120 kOz. Det innebär att en ekonomisk optimering vid ett högre guldpris kan inkludera en större andel av mineraliseringen i den brytbara volymen.

Vidare har ett metallurgiskt utbyte (recovery) om 77 % antagits i MRE:n, baserat på historiska data. Bolaget har meddelat att moderna anrikningsmetoder inte beaktats fullt ut, vilket innebär att det finns potential för förbättrade utbyten i framtiden. Analyst Groups modell utgår från ett antaget utbyte om 92 %, baserat på branschpraxis för liknande fyndigheter, och det kan konstateras att Bolaget aviserat egna metallurgiska tester som ett av de kommande stegen. Givet att det antagna utbytet om 77 % ligger väsentligt under vad som typiskt uppnås med moderna anrikningstekniker för guldmalm bedömer Analyst Group att det finns goda förutsättningar för en uppjustering av utbytet i kommande tekniska studier, vilket i sin tur skulle stärka projektets ekonomiska profil ytterligare.

Mahvie Minerals AB (”Mahvie Minerals” eller ”Bolaget”) publicerade den 17 februari 2026 Bolagets bokslutskommuniké för år 2025. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• OPEX om cirka 1,9 MSEK under kvartalet – god kostnadskontroll i relation till projektaktiviteter
• Identifierad rådata – MRE för Haveriprojektet förväntas under Q1-26
• Finansiering säkrad efter kvartalets utgång för Åkerbergsprojektet
• Stark finansiell position inför år 2026

Stabil kostnadsbas trots hög projektaktivitet under kvartalet

Mahvie Minerals redovisade totala rörelsekostnader (exkl. avskrivningar) om cirka 1,9 MSEK under det fjärde kvartalet 2025, vilket kan jämföras mot 0,9 MSEK under motsvarande period föregående år (Q4-24) eller 1,9 MSEK under föregående kvartal (Q3-25). Sett till helåret 2025 uppgick Bolagets totala rörelsekostnader (exkl. avskrivningar) till 6,3 MSEK, vilket motsvarar en ökning om 1,5 MSEK i absoluta tal eller 31 %. Kostnadsökningen var i linje med våra estimat för helåret 2025 och förklaras av en ökad projektaktivitet, vilket vi anser är motiverat till följd av projektutvecklingen i Haveri. Sammantaget bedömer vi att Bolaget balanserar ökad projektutveckling med god kostnadskontroll.

Mahvie Minerals har under helåret 2025 intensifierat utvecklingen och bedrivit en högre projektaktivitet, i huvudsak kopplat till Bolagets guldprojekt Haveri med genomförd borrkampanj och efterföljande datahantering. Därtill har Bolaget under det fjärde kvartalet 2025 inlett miljöstudier samt identifierat och inlett arbetet med digitalisering och verifiering av ny rådata kopplat till Haveri. Med bakgrund av den höga projektaktiviteten, där kostnadsbasen i huvudsak drivs av tekniska konsulttjänster och externa rådgivare, anser Analyst Group att utvecklingen sker med stabil kostnadskontroll och en motiverad kostnadsökning. Mahvie Minerals bedöms samtidigt kunna upprätthålla låga fasta kostnader och effektivt kunna avropa tekniska konsulttjänster vid behov, vilket ligger till grund för god och anpassningsbar kostnadskontroll, vilket minskar den finansiella risken i ett tidigt utvecklingsskede. Detta bekräftas av kostnadsbasens sammansättning, där övriga externa kostnader, vilka bedöms vara hänförliga till tekniska konsulttjänster och externa rådgivare, uppgick till 1,4 MSEK (0,4) under Q4-25, medan personalkostnaderna uppgick till 0,5 MSEK (0,5).

Sammantaget anser vi att Mahvie Minerals driver utvecklingen av Bolagets guldprojekt med solid kostnadskontroll och att kvartalet samt helåret 2025 reflekterar en hållbar kostnadsbas givet den ökade projektaktiviteten. Det viktigaste att bevaka i Mahvie Minerals är utvecklingen i guldprojekten och att detta balanseras med en hållbar kostnadsutveckling, vilket vi anser att helåret 2025 utgör ett tydligt kvitto på. Därtill kan tilläggas att projektens ekonomiska potential stärks av ett fortsatt högt guldpris, vilket i nuläget handlas strax under 5 000 USD/oz och motsvarar en uppgång om cirka 70 % på ett års sikt samt 15,5 % sedan årsskiftet. Den starka prisutvecklingen förstärker den potentiella lönsamheten i Bolagets guldtillgångar och ökar den strategiska betydelsen av att avancera projekten mot MRE och vidare tekniska studier.

Identifierade rådata stärker Haveriprojektet – MRE förväntas under Q1-26

Under slutet av det fjärde kvartalet meddelade Mahvie Minerals att Bolaget hade identifierat omfattande historisk rådata i Haveri, innefattande över 13 000 analysresultat från 126 borrhål utförda av Northern Lion Gold. Datamaterialet, som tidigare antagits vara förlorat, digitaliseras och verifieras inför inkludering i den kommande mineraltillgångsbedömningen (MRE). Detta utgjorde den viktigaste nyheten under kvartalet och trots att den förväntade publiceringen av MRE senarelagts till det första kvartalet 2026, innebär det ett betydande tillskott av geologiskt underlag och utgör enligt Analyst Group ett viktigt steg i projektets fortsatta mognad.

Det utökade dataunderlaget bedöms förbättra förståelsen för mineraliseringens geometri, kontinuitet och volym samt minska behovet av ytterligare omfattande borrningar under 2026. För ett brownfield-projekt som Haveri är detta strukturellt positivt då tidigare investeringar kan nyttjas för att accelerera utvecklingen mot tekniska studier. Mahvie Minerals räknar med att färdigställa MRE under det första kvartalet 2026, där tidsförskjutningen från tidigare kommunicerad ambition om publicering under Q4-25 enligt vår bedömning är motiverad givet den kvalitativa förbättring som ett mer omfattande dataunderlag kan innebära. Läs hela vår kommentar på det här.

Parallellt fortskrider miljöstudierna, vilka inleddes den 13 november 2025 och beräknas pågå under cirka ett år. Därutöver har Bolaget meddelat att förberedelser pågår inför naturinventering och anrikningsstudier, vilka vi bedömer kan påbörjas under första halvåret 2026. Sammantaget anser vi att Haveriprojektet under år 2025 tagit tydliga steg mot en mer strukturerad utvecklingsfas, där en MRE enligt internationell standard utgör nästa centrala värdedrivare.

Finansiering säkrad för Åkerbergprojektet – breddar guldprojekt-portföljen

Under det fjärde kvartalet genomfördes förvärvet av Swedish Copper Norrland AB och därmed guldprojektet Åkerberg i Skelleftefältet. Köpeskillingen uppgick till cirka 1,19 MSEK, varav cirka 0,7 MSEK erlades genom kvittningsemission till 0,48 kr per aktie. Åkerberg är ett orogeniskt guldprojekt med närhet till etablerad infrastruktur såsom Bolidens anrikningsverk och gruvan Björkdal. Förekomsten av höghaltiga stuffer, moränanomalier samt positiva geofysiska indikationer gör att projektet bör betraktas som starkt prospektivt för guldförekomster. Projektets brownfield-karaktär förväntas reducera geologisk risk och potentiellt framtida CAPEX, vilket vi anser är i linje med Bolagets strategi.

Efter kvartalets utgång meddelade Mahvie Minerals att Bolaget genomfört en riktad nyemission om cirka 14,6 MSEK till en teckningskurs om 0,65 kr per aktie, i syfte att finansiera utvecklingen av Åkerberg. Emissionen tecknades av kvalificerade investerare samt befintliga ägare, däribland Bolagets största ägare Vindex AB. Genom den riktade emissionen anser Analyst Group att Mahvie Minerals är välkapitaliserat för att driva utvecklingen i både Haveriprojektet, som utgör Bolagets huvudsakliga fokus, och Åkerbergprojektet, vilket möjliggör parallell projektutveckling där Åkerberg finansieras separat i linje med Bolagets tidigare kommunikation. Därigenom säkras finansiering för planerad datakonsolidering, geofysiska studier och kommande borrprogram i Åkerberg. Vi bedömer att detta minskar finansieringsrisken och möjliggör parallell utveckling av två guldtillgångar i stabila nordiska jurisdiktioner.

Stark finansiell position inför 2026 – TO2 skapar ytterligare finansieringsoption

Vid utgången av helåret 2025 uppgick Bolagets likvida medel till 6,9 MSEK, vilket kan sättas i relation till utgången av föregående år om 1,7 MSEK. Mahvie Minerals eget kapital uppgick samtidigt till 41,8 MSEK, vilket motsvarar en soliditet om cirka 84 %. Under helåret 2025 uppgick kassaflödet från den löpande verksamheten till -6,4 MSEK, vilket kan sättas i relation till -5,0 MSEK under föregående år. Därtill uppgick investeringar i immateriella tillgångar till 4,1 MSEK, vilket belastat kapitalförbrukningen under år 2025, men där vi bedömer att den totala kapitalförbrukningen är i linje med projektutvecklingsfasen som Bolaget befinner sig i.

Efter kvartalets utgång har Mahvie Minerals genomfört en riktad nyemissionen om totalt 14,6 MSEK. Den riktade emissionen medför en utspädning om cirka 14 %, samt ytterligare cirka 0,5 % utspädning genom kvittningsemission om 753 846 aktier till Viad Royalties AB, men innebär en väsentligt stärkt finansiell position där Bolaget tillförs cirka 14,6 MSEK före emissionskostnader.

I samband med företrädesemissionen emitterades även teckningsoptioner av serie TO2, vilka kan nyttjas från och med den 18 mars till och med den 1 april 2026. Mahvie Minerals meddelade i samband med den riktade emissionen att Bolaget ingått avtal om toppgaranti som säkerställer att minst 30 % av den maximala emissionslikviden från TO2-optionerna garanterat tillförs Bolaget. Lösenpriset kommer att fastställas med en rabatt om 30 % av den volymviktade genomsnittskursen (VWAP) under tio handelsdagar före den andra handelsdagen före lösenperioden. TO2-optionerna är noterade och kan, vid fullt nyttjande, tillföra Mahvie Minerals upp till cirka 13 MSEK i ytterligare kapital. Analyst Group bedömer att detta skapar ett finansiellt handlingsutrymme för att driva Haveriprojektet vidare, samtidigt som toppgarantiåtagandet inför TO2 minskar osäkerheten kring utfallet av optionsinlösen.

Sammanfattning

Mahvie Minerals har under det fjärde kvartalet och helåret 2025 tagit tydliga steg mot en mer strukturerad utvecklingsfas. Identifieringen av historiska rådata i Haveri under kvartalet stärker det geologiska underlaget inför kommande MRE och potentiellt reducerar framtida kapitalbehov. Att MRE nu förväntas färdigställas under det första kvartalet 2026 innebär att Bolaget närmar sig nästa centrala värdedrivare i projektets utveckling.

Parallellt har Mahvie Minerals stärkt Bolagets strategiska och finansiella position genom förvärvet av Åkerberg samt den riktade emissionen om cirka 14,6 MSEK efter periodens utgång, vilket säkerställer separat finansiering av det svenska guldprojektet. Därmed möjliggörs parallell projektutveckling i två guldtillgångar i stabila nordiska jurisdiktioner, samtidigt som finansieringsrisken reduceras genom stärkt balansräkning och toppgaranti kopplad till TO2. I en marknad där guldpriset handlas omkring 5 000 USD/oz förstärks den potentiella lönsamhetsprofilen i Bolagets projekt ytterligare. Med en stabil kostnadsbas, stärkt kapitalstruktur och en närliggande MRE som tydlig katalysator bedömer Analyst Group att Mahvie Minerals är väl positionerat inför nästa steg i värdekedjan under år 2026.

Analyst Group kommer att återkomma med en analys av Mahvie Minerals.

Mahvie Minerals AB (publ) (”Mahvie Minerals” eller ”Bolaget”) meddelade den 19 januari 2026 att styrelsen, med stöd av bemyndigande från årsstämman den 14 maj 2025, beslutat om en kontant riktad nyemission om 22 525 457 aktier till en teckningskurs om 0,65 kr per aktie, motsvarande cirka 14,6 MSEK före emissionskostnader. Den riktade nyemissionen tecknades av ett antal kvalificerade investerare samt vissa befintliga aktieägare, däribland Bolagets största ägare Vindex AB. Samtidigt har Bolaget ingått avtal om ett s.k. toppgarantiåtagande (”top-down”) avseende 30 % av den maximala emissionslikviden från teckningsoptioner av serie TO2, vars lösenperiod inleds den 18 mars 2026. Likviden från den riktade nyemissionen avses finansiera utvecklingen av Åkerbergprojektet, vilket Bolaget tidigare kommunicerat ska finansieras separat från Haveriprojektet.

Analyst Groups syn på den riktade emissionen

Mahvie Minerals besked om att genomföra en riktad emission om cirka 14,6 MSEK innebär att Bolaget säkrar nödvändig finansiering för Åkerbergprojektet. Detta är i linje med den tidigare kommunicerade strategin om att projektet ska finansieras fristående från utvecklingen av Haveriprojektet. Det ska tilläggas att finansiering generellt utgör en central faktor för prospekterings- och gruvutvecklingsbolag, där finansieringsrisken utgör en av de övergripande osäkerhetsfaktorerna i sektorn. Mahvie Minerals är redan välkapitaliserat och har stärkt balansräkningen genom den övertecknade företrädesemissionen under år 2025, vilket reducerat den finansiella risken i Bolaget genom en emissionslikvid om cirka 15 MSEK. Sammantaget bedömer Analyst Group därmed att Mahvie Minerals är välkapitaliserat för att driva utvecklingen i både Haveriprojektet, som utgör Bolagets huvudsakliga fokus, och Åkerbergprojektet, vilket möjliggör parallell projektutveckling. Kapitaliseringen stärker därmed Bolagets operativa handlingsutrymme att genomföra planerade aktiviteter i Åkerberg, inklusive konsolidering av databasen, geofysiska studier samt planering och genomförande av borrningskampanjer.

Teckningskursen i den riktade emissionen om 0,65 kr per aktie motsvarar en rabatt om cirka 12,5 % mot 20-dagars VWAP till och med den 19 januari 2026, samt kan sättas i relation till teckningskursen i företrädesemissionen under år 2025 om 0,22 kr per aktie. Att emissionen delvis tecknas av Bolagets största ägare Vindex AB bedöms därtill vara en styrkesignal. Den riktade nyemissionen medför en utspädning om cirka 14 %, och styrelsen avser efter registrering även att besluta om en kvittningsemission om 753 846 aktier till Viad Royalties AB, vilket innebär ytterligare cirka 0,5 % utspädning.

Vidare bedöms toppgarantiåtagandet inför TO2 minska osäkerheten kring utfallet av optionsinlösen. Teckningsoptionerna av serie TO2 kan tillföra maximalt cirka 12,9 MSEK, där lösenkursen fastställs inom intervallet 0,05–0,35 kr per aktie med 30 % rabatt mot VWAP. Toppgarantin omfattar 30 % av den maximala emissionslikviden och aktiveras vid lägre teckningsgrad, vilket kan beaktas som en finansiell säkerhet inför inlösenperioden. Samtidigt noterar Analyst Group att den starka kursutvecklingen efter företrädesemissionen under år 2025, i kombination med nuvarande VWAP-nivåer, indikerar en rabatt som överstiger 30 % relativt den högsta möjliga lösenkursen, vilket motiverar en hög teckningsgrad i TO2 och därmed ett potentiellt kapitaltillskott om 12,9 MSEK före emissionskostnader vid fullt nyttjande.

Sammanfattningsvis bedömer Analyst Group att Mahvie Minerals genom den riktade nyemissionen säkrar ett tydligt finansieringsutrymme för Åkerbergprojektet och samtidigt reducerar osäkerheten kring kapitalinflödet kopplat till TO2 genom ett toppgarantiåtagande. Även om den riktade emissionen medför utspädning och genomförs till rabatt mot marknadskursen, bedöms detta vara rimligt givet Bolagets utvecklingsfas och kapitalbehov. Sammantaget stärks Mahvie Minerals finansiella flexibilitet och förutsättningarna för fortsatt projektutveckling med bibehållen strategisk separation mellan Åkerberg och Haveri, vilket bedöms vara centralt för långsiktigt aktieägarvärde.

Mahvie Minerals AB (publ) (”Mahvie Minerals” eller ”Bolaget”) meddelade den 11 december 2025 att Bolaget identifierat omfattande rådata från tidigare borrningar i Haveri, innefattande över 13 000 analysresultat från 126 borrhål utförda av Northern Lion Gold. Datamaterialet, som tidigare antagits varit förlorat, bedöms av Bolaget väsentligt förbättra kvaliteten i den kommande mineraltillgångsbedömningen (”MRE”) och samtidigt minska behovet av ytterligare borrningar inför nästa utvecklingsskede. Givet det utökade dataunderlaget avser Mahvie Minerals att färdigställa MRE under det första kvartalet år 2026. Parallellt fortskrider arbetet med miljökonsekvensbeskrivning, naturinventering samt planering av anrikningsstudier.

Analyst Groups syn på den identifierade rådata i Haveri

Mahvie Minerals utvecklingsarbete i Haveri har under år 2025 fokuserat på att säkerställa ett tillförlitligt geologiskt underlag för en uppdaterad mineraltillgångsbedömning (MRE) enligt internationell standard, vilken tidigare förväntats publiceras innan slutet av året. Dagens besked om att Bolaget identifierat, digitaliserat och påbörjat verifiering av mer än 13 000 analysresultat innebär ett betydande tillskott av geologiskt underlag och utgör enligt Analyst Group ett viktigt steg i projektets fortsatta mognad.

Det nya dataunderlaget bedöms stärka förståelsen av mineraliseringens geometri, kontinuitet och volym, samtidigt som den omfattande mängden historiska borrpunkter sannolikt reducerar behovet av ytterligare borrprogram som tidigare estimerats ske under år 2026. Detta innebär att utvecklingen mot ett robust dataunderlag och efterföljande tekniska studier kan ske mer kostnads- och tidseffektivt än tidigare antagits, vilket är en av de centrala fördelarna med brownfield-tillgångar där betydande prospekteringsinvesteringar redan genomförts av tidigare aktörer. Att inkludera äldre borrdata innebär även att resursmodellen baseras på ett mer robust statistiskt underlag, förutsatt att identifierad data uppfyller de kvalitetskrav (QA/QC) som branschstandarderna kräver.

Att publiceringen av MRE senareläggs till det första kvartalet år 2026 är en naturlig följd av att Bolaget väljer att integrera det utökade dataunderlaget. Tidsförskjutningen är relativt marginell i relation till den kvalitativa förbättring som ett mer omfattande geologiskt underlag potentiellt innebär. Samtidigt har Bolaget ännu inte presenterat några värden från datamaterialet, vilket innebär att den faktiska effekten på resursnivåer och klassificering ännu ej kan kvantifieras. Den strukturella betydelsen av en bredare databas är dock tydligt positiv för projektets utvecklingslogik och riskprofil, särskilt givet att verifierade data ytterligare bekräftar resultaten från Mahvie Minerals borrprogram under år 2025. Bolagets besked om fortsatt arbete med att klarlägga behov och upplägg för anrikningsförsök under inledningen av år 2026 utgör ytterligare steg mot att synliggöra projektets tekniska och ekonomiska potential.

Sammanfattningsvis innebär beskedet att Mahvie Minerals säkerställt ett betydande historiskt dataunderlag som förväntas förbättra precisionen och tillförlitligheten i den kommande MRE och samtidigt reducera behovet av ytterligare borrningar. Även om publiceringen av MRE senareläggs till det första kvartalet år 2026 bedöms det utökade dataunderlaget vara en klart positiv faktor för projektets fortsatta utveckling, då det stärker möjligheten att ytterligare verifiera Bolagets prospekteringsidé och effektiviserar progressionen mot tekniska studier och tillståndsprocesser.

Analyst Group inleder idag den 11:e november 2025 analysbevakning på Mahvie Minerals AB (”Mahvie Minerals” eller ”Bolaget”) vilket innefattar aktieanalys med kvartalsvis uppdatering samt analytikerkommentarer på pressmeddelanden.

Om Mahvie Minerals

Mahvie Minerals AB (”Mahvie Minerals” eller ”Bolaget”) är ett nordiskt prospekterings- och gruvutvecklingsbolag med inriktning på bas-, ädel- och specialmetaller. Bolagets huvudsakliga tillgång utgörs av guldprojektet Haveri i södra Finland, en tidigare producerande gruva med god infrastruktur, omfattade historiska data och tydlig utvecklingspotential. Efter positiva borresultat under år 2025, som bekräftat och stärkt prospekteringsidén om en höghaltig guldförekomst, har potentialen för en effektiv progression mot framtida gruvdrift förbättrats avsevärt. Utöver Haveri omfattar projektportföljen även det nyförvärvade guldprojektet Åkerberg i det mineralrika Skelleftefältet, samt ett basmetallprojekt i Mofjell, Norge, vilket utvärderas för partnerskap eller potentiell avyttring. Med ett fokuserat projekturval, en kapitaleffektiv operativ modell och ett tydligt värdeskapande ramverk, innefattande uppdaterad mineraltillgångsbedömning, tekniska förstudier och tillståndsarbete, är Mahvie Minerals väl positionerat för att realisera tillgångsvärden och skapa långsiktigt aktieägarvärde i takt med att projekten utvecklas.

Mahvie Minerals publicerade den 11 november 2025 Bolagets delårsrapport för det tredje kvartalet år 2025. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• OPEX om cirka 1,9 MSEK under kvartalet – fortsatt låg kostnadsbas i relation till projektaktiviteter
• Starka resultat från samtliga tre borrhål i Haveri – upp till 28 g/t guld
• Förvärv av Åkerbergprojektet breddar portföljen och stärker guldfokuset
• Övertecknad företrädesemission tillförde 15 MSEK – soliditet om 85,1 %

Stabil kostnadsbas trots hög projektaktivitet under kvartalet

Mahvie Minerals redovisade totala rörelsekostnader (exkl. avskrivningar) om cirka 1,7 MSEK under det tredje kvartalet 2025, vilket kan jämföras mot 0,7 MSEK under motsvarande period föregående år. Bolagets OPEX-nivån varierar naturligt med projektaktiviteten, vilket Analyst Group antar i synnerhet är relaterade till tekniska konsulttjänster samt externa rådgivare inom exempelvis geologi och tillståndsprocesser. Under det tredje kvartalet har Mahvie Minerals haft en hög projektaktivitet med bland annat erhållna resultat från borrkampanj i Haveri och aviserat ett nytt förvärv, där Bolaget efter kvartalets slut genomförde förvärvet av Åkerbergprojektet. Övriga externa kostnader uppgick till 0,9 MSEK (0,3) medan personalkostnaderna uppgick till 0,8 MSEK (0,4). Sammantaget, baserat på en hög projektaktivitet, anser vi att kvartalet reflekterar en fortsatt solid kostnadskontroll och en hållbar kostnadsbas. Mahvie Minerals har byggt upp och besitter ett etablerat konsultnätverk, vilket möjliggör för Mahvie Minerals att upprätthålla låga fasta kostnader och effektivt kunna anropa tekniska konsulttjänster vid behov vilket minskar risken i ett tidigt utvecklingsskede.

Starka resultat från borrprogrammet i Haveri – bekräftar prospekteringsmodellen

Mahvie Minerals prospekteringsidé är att nyttja existerande infrastruktur och fokusera på underjordsbrytning, vilket medför kortare ledtider, reducerad miljöpåverkan samt lägre kapitalbehov och utgör en strategi som skapar hög teknisk hävstång i en period med fortsatt stark guldmarknad.

Under det tredje kvartalet har Mahvie Minerals meddelat positiva analysresultat från borrhål två och tre i Haveriprojektet, varpå preliminära borresultat från det första borrhålet meddelades i slutet av Q2-25. Det andra borrhålet visade på guldhalter över 28 gram per ton på kortare intervaller, medan borrhål tre uppvisade upp till 9 gram per ton över längre intervall, vilket sammantaget är i linje med Bolagets interna modelleringar och prospekteringsstrategi. Sammantaget utgör resultaten från borrkampanjen en mycket tydlig verifiering av Bolagets modellering. Efter kvartalet utgång har Mahvie Minerals även påbörjat miljöstudier för Haveriprojektet, vilket utgör ytterligare en bekräftelse på Bolagets tar steg mot gruvutveckling i Haveri. Mätprogrammet påbörjas den 13 november och förväntas pågå under cirka ett år.

Resultaten från samtliga tre borrhål bekräftar därmed prospekteringsmodellen och bör beaktas som en viktig bekräftelse för att verifiera geologisk kontinuitet och förstärker underlaget för en uppdaterad mineraltillgångsbedömning (MRE), vilken utgör nästa steg i Bolagets värdekedja. En MRE enligt JORC- eller NI 43-101-standard skulle markera övergången från prospekterings- till utvecklingsfas, vilket teoretiskt innebär en väsentlig omvärdering av tillgången. Vi förväntar oss att Mahvie Minerals publicerar en uppdaterad MRE för Haveriprojektet under Q4-25, samtidigt är det viktigt att beakta att ledtider för externa konsulter, inklusive laboratorieanalyser och oberoende granskning, gör att detta datum är beroende av faktorer utanför Bolagets direkta kontroll.

Utvalda framträdande resultat från samtliga tre borrhål.

Strategisk breddning med Åkerbergprojektet – skapar kritisk massa inom guld

Bolaget meddelade under kvartalet avsikten att genomföra förvärvet av samtliga aktier i Swedish Copper Norrland AB, vilket innefattar guldprojektet Åkerberg i det välkända Skelleftefältet. Köpeskillingen för förvärvet uppgår till 0,7 MSEK och avsågs erläggas via en revers av motsvarande belopp och kvitteras genom en riktad emission. Därtill åtar sig Mahvie Minerals att vid en framtida produktion inom Åkerbergprojektet erlägga en så kallad Net Smelter Return (NSR) om 2,5 %, samt ett finansieringsåtagande för Åkerbergprojektet om 4,9 MSEK för att före den 30 juni 2026 utföra prospekteringsarbeten omfattande minst 0,5 MSEK årligen och med start senast den 30 augusti 2027 erlägga en årlig så kallad advanced royalty payment om 125 tSEK som därefter ökar med 50 tSEK per år, dock högst 750 000 SEK. Efter kvartalets utgång, den 29 oktober 2025, genomförde Mahvie Minerals förvärvet av Åkerberg och erlade köpeskillingen genom en riktad nyemission om 1 458 333 nyemitterade aktier i Bolaget till en teckningskurs om 0,48 kr per aktie. Mahvie Minerals har meddelat att utvecklingen av Åkerbergprojektet avses att finansieras separat från övrig verksamhet.

Åkerberg är ett orogeniskt guldprojektbeläget i direkt närhet till både tidigare produktion och till existerande infrastruktur såsom Bolidens anrikningsverk och gruvan Björkdal. I området finns även ett flertal undersökningstillstånd från andra guldprospekterande bolag. På undersökningstillstånden finns en mängd stuffer med höga guldhalter, upp mot 14,8 gram guld per ton samt förhöjd guldhalt i flera moränundersökningar och goda resultat vid geofysiska undersökningar, vilket gör att tillgången bör beaktas som starkt prospektivt för guld. Projektets geografiska läge och tekniska förutsättningar gör det därmed till ett attraktivt tillskott i Mahvie Minerals portfölj, och kan beaktas som en Brownfield-möjlighet, vilket minskar den geologiska risken och minskar framtida CAPEX-behov, samt är i linje med Bolagets strategi.

Med Haveri i Finland och Åkerberg i Sverige har Bolaget nu två projekt inom guld i stabila jurisdiktioner, vilket skapar redundans, stärker strategisk flexibilitet och ökar sannolikheten för framtida värderealisering. Analyst Group anser att affären är i linje med Bolagets strategi, vilket stärker tillgångsportföljen och breddar potentialen kapitaleffektivt samt adderar attraktiva tillgångar utan att ta en betydande finansiell risk. Transaktionen stärker inte bara portföljen utan ökar även sannolikheten för kontinuerliga nyhetsflöden och diversifierar den operativa risken. Mahvie Minerals har därmed förstärkt positionen som en fokuserad nordisk aktör inom prospektering och tidig gruvutveckling av guldtillgångar.

Stark finansiell position efter övertecknad emission – TO2 skapar ytterligare option

Under kvartalet avslutades Mahvie Minerals företrädesemission om cirka 15 MSEK, vilken tecknades till 116,1 %. Nettoemissionslikviden stärker Bolagets likviditet, som vid kvartalets slut uppgick till 8,7 MSEK, jämfört med 0,5 MSEK vid utgången av föregående kvartal (Q2-25). Soliditeten uppgick till 85,1 %, vilket ger god motståndskraft inför framtida regulatoriska och tekniska faser. Likt tidigare nämnt, upprätthåller Mahvie Minerals en kostnadsmedveten modell där kassaflödet från den löpande verksamheten (innan rörelsekapitalet) uppgick till -1,8 MSEK, men till följd av en minskning av rörelseskulderna påverkas kassaflödet negativt om cirka 3,2 MSEK.

I samband med företrädesemissionen emitterades även 36,9 miljoner teckningsoptioner av serie TO2, vilka kan nyttjas från och med den 18 mars till och med den 1 april år 2026. Lösenpriset kommer att fastställas med en rabatt om 30 % av den volymviktade genomsnittskursen (VWAP) under tio handelsdagar före den andra handelsdagen före lösenperioden. TO2-optionerna är noterade och kan, vid fullt nyttjande, tillföra Mahvie Minerals upp till cirka 13 MSEK i ytterligare kapital. Analyst Group bedömer att detta skapar ett finansiellt handlingsutrymme för att driva Haveriprojektet mot gruvdrift.

Sammanfattning

Mahvie Minerals har under det tredje kvartalet levererat både tekniska och strategiska framsteg som tydligt stärker bolagets position inför nästa fas. Genom det avslutade borrprogrammet i Haveri, med höghaltiga resultat som verifierar bolagets geologiska modell, har Mahvie tagit ett avgörande steg mot en första mineraltillgångsbedömning (MRE). Parallellt har bolaget breddat projektportföljen med förvärvet av Åkerberg, vilket ytterligare stärker fokuset mot guldfyndigheter och adderar en tillgång med hög prospekteringspotential i ett välkänt mineralbälte.

Att Mahvie Minerals väljer att koncentrera verksamheten mot guld, i en miljö med fortsatt högt guldpris, där guldpriset den 11 november handlas till 4 143 USD/oz, förstärker projektens potentiella lönsamhetsprofil betydligt. Med ett tekniskt validerat projekt i Haveri, stärkt projektportfölj genom Åkerberg, bedömer Analyst Group att Bolaget står väl rustat för att ta nästa steg i värdekedjan, där uppdaterad MRE och teknisk förstudie utgör närliggande värdedrivare.

Analyst Group kommer att återkomma med en analys av Mahvie Minerals.

Mahvie Minerals AB (publ) (”Mahvie Minerals” eller ”Bolaget”) meddelade den 25 juni år 2025 att bolaget har redovisat mycket goda analysresultat från det första borrhålet i det genomförda borrprogrammet i Haveri. Guldhalter strax under 18g/ton erhölls på kortare intervall.

Analyst Group syn på det första analysresultat från genomförda borrprogrammet i Haveri

Mahvie Minerals har erhållit och utvärderat det första borrhålet efter genomförd borrkampanj i Haveri, Finland. Mahvie Minerals meddelade den 2 juni år 2025 att borrkampanjen om totalt 1 150 meter i Haveri avslutats, och att de preliminära resultaten bedömts ligga i linje med Bolagets interna modellering och prospekteringsstrategi. Det nu första erhållna analysresultatet av tre borrhål har genomförts i syfte att verifiera Bolagets genomförda modellering och säkerställa nödvändig data för en uppdaterad mineraltillgångsbedömning.

Analysresultatet från Haveri utgör därmed en ytterligare viktig verifikation för vidare utveckling av projektet i Haveri, där det första analysresultatet påvisar guldhalter upp till 17,9 g/ton på kortare intervall, vilket är att anse som mycket goda, se bifogad tabell nedan. Mahvie Minerals prospekteringsidé i Haveri syftar till en begränsad men högvärdig resurs, vilket analysresultatet ger en bekräftelse på och indikerar stor potential för fortsatt utveckling. Resultaten överträffar i viss mån Bolagets förväntningar, vilket Analyst Group menar utgör ett viktigt steg och en positiv indikation för återupptagande av gruvdriften i Haveri. Analysresultaten presenteras vartefter dessa blir kända framgent och en sammanställning över hela borrprogrammet avses att presenteras av Bolaget när samtliga data erhållits.

Sammanfattningsvis utgör det första analysresultat en positiv indikation på utvecklingen av Haveri och ligger i linje, samt till viss mån överträffar, Bolaget förväntningar och verifierar den interna modelleringen. Trots att detta enbart utgör det första delanalysresultatet så pekar det på en god potential för återupptagande av gruvdrift i Haveri.

Mahvie Minerals VD, Per Storm, kommenterar:

”De erhållna resultaten är utomordentlig uppmuntrande och överträffar i viss mån vad vi förväntade oss. Guldhalter över 10 g per ton i kortare intervaller kan anses spektakulärt högt och även mycket höga halter, över 5 gram ton, över längre intervaller pekar på en mycket god potential för utvecklingen. Vi har nu fått ytterligare en positiv återkoppling på att det arbete som hittills genomförts kommer att leda till ett återupptagande av gruvdriften i Haveri. Vi inväntar utestående analyser och återkommer så snart dessa erhålls.”

Om borrkampanjen i Haveri och analysresultatet

Borrhålet mätte 410 meter och mineralisering påträffades efter 86 meters borrning. I borrhålet existerade flera mineraliserade zoner, helt enligt tidigare genomförd modellering. De tre djupare delarna av mineraliseringen representerar fortsättningen av den i modelleringen identifierade strukturella fortsättningen på historiska förekomsten. Analyserna har utförts av det ackrediterade laboratoriet ALS Global, där guld har analyserats med Fire Assay-metoden Au-AA23 på delad diamantborrkärna (WL66). Utöver de QA/QC (Quality Assurance and Quality Control) prov som ALS nyttjat, har även Mahvie Minerals ett internt QA/QC-protokoll i linje med internationell standard där certifierade standards satts in ibland proverna för att säkerställa analyskvalitén. Alla QA/QC-prov har granskats av Bolaget där inga väsentliga QA/QC-problem har identifierats.