LL Lucky Games meddelade igår den 7 april 2022 att de tecknat ett Letter of Intent (LOI) med avsikt att förvärva London-baserade ReelNRG för 8,25 MSEK. Ett genomfört förvärv skulle innebära att hela 46 nya spel, samt viktiga licenser i både Storbritannien och Malta, skulle adderas. ”Att köpeskillingen ska finansierar genom att LL Lucky Games emitterar aktier till en premie om 47 % (!) mot gårdagens stängningskurs ser vi som ett riktigt styrketecken. Det påvisar även hur undervärderad aktien är just nu”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Förvärv av andra bolag och speltillgångar inom branschen är ett led i LL Lucky Games tillväxtstrategi, vilket således är i linje med den pågående konsolideringstrenden inom iGamingmarknaden. Genom både organisk och förvärvsdriven tillväxt tillåts LL Lucky Games att snabbare nå en position vari de kan dra nytta av stordriftsfördelar, och på så sätt driva en marginalexpansion och vinna ytterligare marknadsandelar.

ReelNRG är en Londonbaserad spelstudiogrupp med bolag och verksamhet i Storbritannien och Malta. I gårdagens pressmeddelande framgår det att ReelNRG har med sin egen utvecklingsstudio i Hyderabad, Indien, utvecklat och byggt sin egen teknologi och etablerat en stark distribution i Storbritannien och andra reglerade marknader under UKGC, MGA och Gibraltar-licenser. I dagsläget består ReelNRG:s portfölj av 46 spel och över 30 integrationer. ReelNRG kommer även fortsättningsvis att drivas fristående, LL Lucky Games ser emellertid stora synergier i form av korsförsäljning, kostnadsoptimering samt möjligheten att dela teknik och licenser framöver.

”En viktig del i vår investeringsidé för LL Lucky Games är just förvärv, något vi nämnt tidigare att vi räknat med kommer ske under kommande kvartal. Vad gäller finansieringen av dessa har vi utgått från att det vanligtvis kommer ske genom en kombination av likvida medel och emittering av egna aktier. Att LL Lucky Games förhandlat att 100 % av köpeskillingen om 8,25 MSEK för ReelNRG ska betalas med egna aktier ser vi positivt på, då detta inte kommer belasta bolagets egna rörelsekapital. Att aktierna dessutom avses emitteras till en kurs om 3,3 kr/st., vilket således är en premie om hela 47 % mot gårdagens stängningskurs, ser vi givetvis också mycket positivt på. Detta sänder även, enligt oss, en stark signal om hur undervärderad LL Lucky Games aktie är på befintliga nivåer vilket även marknaden, som sedan gårdagens PM handlat upp kursen med 17 % i skrivande stund, verkar hålla med om. Vi ser samgåendet mellan LL Lucky Games och ReelNRG som värdeskapande och i samband med dagens kommentar från oss upprepar vi vårt motiverade värde om 4,1 kr per aktie för LL Lucky Games i ett Base scenario”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Hur Analyst Group ser på LL Lucky Games som investering

LL Lucky Games fortsätter uppvisa bra momentum där vi anser att bolaget fortsätter på rätt väg. Framåt, utöver det nyligen kommunicerade LOI:et om förvärv, ser vi ytterligare värdedrivare i form av bl.a. fortsatt lansering till en portfolio av Tier 1-operatörer och ett ökat försäljningsfokus under 2022, vilket, i kombination med flertalet tidigare vunna marknadscertifieringar, kan resultera i en god tillväxt. LL Lucky Games utvecklas enligt våra förväntningar och tills år 2024 estimerar vi att omsättningen har stigit till 64 MSEK i ett Base scenario.

LL Lucky Games publicerade idag den 25 februari sin delårsrapport för fjärde kvartalet 2021. Följande är några punkter som vi tittat närmare på i samband med rapporten.

• Omsättning och tillväxt
• Utvecklingen i kostnadsbasen
• Den finansiella positionen
• Vad som ligger i korten kommande kvartal

Under fjärde kvartalet 2021 uppgick nettoomsättningen till 1,1 MSEK (0,025), motsvarande en ökning om hela 4 300 % Y/Y. Dock är detta, som det framgår, en ökning från låga nivåer, varför den procentuella ökningen blir något missvisande. Likväl ser vi såklart positivt på att bolaget ökade sin försäljning under fjärde kvartalet 2021, där den huvudsakliga förklaringen är att LL Lucky Games spel är tillgängliga hos fler operatörer på flera marknader. Sett till EBIT-resultatet uppgick detta till

-7,0 MSEK (-2,8), vilket således är en försämring mot jämförbart kvartal 2020. Anledningen till detta är dock naturlig, då LL Lucky Games är ett helt annat bolag idag än för ett år sedan, där flera investeringar har tagits i försäljningsfrämjande aktiviteter, såväl som att bygga upp en större egen organisation. Detta har således påverkat Q4-21 i termer av ökade kostnader. Ser vi till de totala rörelsekostnader uppgick dessa till -8,7 MSEK (-3,2), vilket är en ökning 5,5 MSEK jämfört med Q4-20. Däremot, jämfört med föregående kvartal (Q3-21), då LL Lucky Games totala rörelsekostnader uppgick till -8,0 MSEK, innebär fjärde kvartalets utveckling en kostnadsökning om endast 0,7 MSEK.

Vid utgången av fjärde kvartalet 2021 uppgick kassan till 0,7 MSEK, vilket kan jämföras med 9,4 MSEK vid utgången av Q3-21. Under januari 2022 har dock LL Lucky Games fyllt på kassan genom en riktad emission, vilket tillförde bolaget ca 16 MSEK före emissionskostnader. Att den riktade emissionen skedde till en premie om 9 % anser vi sänder en stark signal. I samband med emissionen tilldelades investerarna även teckningsoptioner av serie TO2, vilka vid fullt nyttjande kan inbringa ytterligare 16 MSEK under april 2023. Gällande bolagets kapitalförbrukning, s.k. burn rate, uppgick denna under Q4-21 till -2,9 MSEK/månad. Givet en liknande kapitalförbrukning även framgent, och med hänsyn till den utgående kassan under december samt tillskottet under januari från den riktade emissionen, skulle LL Lucky Games vara finansierade tills omkring slutet av Q2-22, allt annat lika. Det ska dock tilläggas, med hänsyn till de rapporterade omsättningstillgångarna och kortfristiga rörelseskulderna per balansdatumet för Q4-21, samt en potentiellt stigande försäljning framgent, att utrymme finns för ett bättre rörelsekapital under de närmaste månaderna, vilket skulle innebära en lägre burn rate.

Följande är en sammanställning av kommande aktiviteter som vi räknar med att se mer av under 2022:

• Lansering till en portfolio av Tier 1-operatörer som ligger i bolagets försäljningspipe för 2022.
• Med befintlig organisation, såväl som tänkbara rekryteringar, finns förutsättningar för att bolaget ska kunna lägga mer energi och tid på försäljningsarbetet, vilket således kan resultera i en högre tillväxt under kommande kvartal.
• Att LL Lucky Games under Q4-21 tilldelades flera marknadscertifieringar på fem av Europas viktigaste reglerade marknader, och att spelen därmed bli tillgängliga för online-kasinon i Sverige, Danmark, Tyskland, Italien och Nederländerna, kan utgöra en stark värdedrivare framgent. Likt vad bolaget skriver i sin rapport så är det regulatoriska godkännandet ett betydande kommersiellt lyft, och att tillgången till marknaden är oerhört viktig. Med marknadscertifieringarna har LL Lucky Games nya möjligheter till ökade intäkter under 2022.

Vid framgångsrika utfall av ovan aktiviteter kan det komma att utgöra goda värdedrivare för LL Lucky Games. Vi höjer dock ett varningens finger för vad vi kunnat observera i början av året vad gäller det ekonomiska klimatet, vilket minst sagt varit kyligt för de börsnoterade tillväxt- och utvecklingsbolagen som inte ännu är lönsamma. Vi anser att detta även har drabbat LL Lucky Games, där dock bolaget har klarat sig relativt bra då aktien ”bara” är ned ca 7 % YTD.  Sektorrotationen är dock pågående, där många investerare väljer mindre riskfyllda placeringar, t.ex. bolag som har en längre historik av redan positiva kassaflöden. Detta får således en effekt på vilka multiplar olönsamma tillväxt- och utvecklingsföretag värderas till. Hur detta utvecklar sig framgent är något vi kommer att följa noga.

 Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av LL Lucky Games.