Bayn Group meddelade igår efter börsstängning att bolaget har ingått ett bindande avtal om att förvärva The Humble Co. Förvärvet motsvarar 100 procent av aktierna i The Humble Co, och förvärvet görs på en kassa och skuldfri basis till ett värde om 797 MSEK, där den totala köpeskillingen uppgår till 809 MSEK.

”Förvärvet av The Humble Co blir Bayns, till köpeskillingen sett, största förvärv hittills, och är även det i särklass mest lönsamma bolaget som Bayn förvärvat. The Humble Co har ett internationellt välkänt varumärke, och en ledande ställning inom hälsa-, skönhet, och munvårdsprodukter, i och med detta förvärv får Bayn en helt ny vertikal och räckvidd. Vi anser, med bakgrund av att värderingen för bolag av liknande karaktär som The Humble Co, däribland noteringsaktuella Desenio som kommer noteras till en P/S-multipel om ca 11x, att förvärvet görs till en fördelaktig värdering, och att förvärvet motiverar en uppvärdering av Bayn. Därtill ser vi det som positivt att nyckelpersonerna Noel Abdayem samt Oskar Holmblad har åtagit sig att forsätta driva The Humble Co de kommande fem åren, samt att en stor del av förvärvet, ca 50 %, finansieras med nyemitterade Bayn-aktier, vilket är särskilt fördelaktigt givet att aktien hittills i år är upp ca 70 %” säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Transaktionen kommer finansieras genom en kombination av befintliga kassa, emittering av vederlagsaktier, nettolivkid från emission av ytterligare säkerställda företagsobligationer, samt ett säkerställt aktieägarlån från RoosGruppen. Därtill kommer tilläggsköpeskillingar om 0,5x EBITDA för åren 2021 samt 2022 att erläggas.

Efter genomfört förvärv kommer The Humble Cos VD, grundare, samt storägare Noel Abdayem bli största ägare i Bayn, och därmed erhålla rätten at utse en representant i valberedningen. Bayns styrelse avser i samband med transaktionen att kalla till en extra bolagsstämma, för att besluta om en bolagsordningsändring, där avsikten är att bredda bolagsordningen till att inkludera flera vertikaler för framtidens FMCG-produkter.

The Humble Co har förväntade intäkter om 170 MSEK för år 2021, med en estimerad justerad EBITDA om ca 70 MSEK. The Humble Co väntas därtill även framgent ha goda förutsättningar för tillväxt, menar Bayn, och konsoliderat kommer The Humble Co bidra starkt till både Baynkoncernens omsättningstillväxt samt lönsamhet.

Bayns VD, Simon Petrén, sade följande om förvärvet:

“Genom förvärvet av Humble får vi in ett fantastiskt bolag med ett högpresterande och entreprenörsdrivet team. Jag har följt Noels resa med bolaget och tillsammans när vi nu sammanför våra krafter och därigenom transformerar vår strategiska plattform till att innefatta ett bredare affärsområde, är jag övertygad om att vi skapar en mycket attraktiv bolagsgrupp. Förvärvet innebär att vi öppnar upp ECO & Sustainability-vertikalen och tar en strategisk position mot att bli en ledande aktör för framtidens FMCG-produkter och kapaciteten att utmana de stora bolagen. The Humble Co. är ett unikt världsledande varumärke, där man på kort tid lyckats bygga bred distribution till över 30 marknader och försäljning i mer än 40 000 butiker. Tillsammans ser vi mycket spännande synergier och möjlighet att snabbt växa våra befintliga varumärken genom korsförsäljning och synonym distribution samt marknadsföring mot våra målkonsumenter. Att bolaget konsekvent levererar över 40 procent vinstmarginal under kraftig tillväxt samt med fina kassaflöden är givetvis något som även stärker Bayns finansiella position avsevärt. Vi kommer även kapitalisera på Noels nätverk inom den attraktiva eco-vertikalen och ser stor potential med ytterligare förvärv framåt, vilket passar väl in i vår antagna tillväxtstrategi. Det är med stor tillförsikt jag välkomnar Noel och hans team till Bayn Group” 

Bayn Group (”Bayn” eller ”bolaget”) har framgångsrikt genomfört en placering av 9 500 000 nya aktier, genom vilken bolaget tillförs 81 225 000 kronor, samtidigt som bolaget också meddelar en plan om ytterligare förvärv.

Nyemissionen, som var kraftigt övertecknad, har riktats till strategiska långsiktiga nya, såväl som befintliga, investerare, där bland annat investmentbolaget Creades, RoosGruppen, FE Fonder (Fredrik Skoglunds nya fond med Avanza), Handelsbanken Fonder, samt Briban Invest (bland annat huvudägare i fastighetsbolaget Trianon) har deltagit. Teckningskursen i emissionen var 8,55 kr per aktie, och emissionen leder till en utspädning om ca 7,7 %.

Bayns blivande verkställande direktör, Simon Petrén, sade följande om transaktionen:

”Transaktionen är strategiskt viktig för Bayn Group och vi har fått in flera nya långsiktiga strategiska investerare som tror på Bolagets vision och kommer vara en del av resan framåt. Kapitaltillskottet från emissionen innebär även att vi är finansiellt redo för att skyndsamt kunna agera på de potentiella förvärvskandidater som vi har på vår radar. När vi nu stärkt balansräkningen genom emissionen avser Bayn Group, vid rätt tillfälle, att utforska möjligheterna att komplettera vår finansiering med skuldkapital”.

Därtill annonserade Bayn att de idag befinner sig i långt gångna processer om att förvärva 100 procent av aktierna i ett europeiskt dryckesföretag, där Bayns förhandlingar med dryckesföretaget hittills lett fram till att en avsiktsförklaring om potentiellt förvärv har tecknats. Dryckesföretaget i fråga har under år 2020 nettointäkter om 110 MSEK, samt en justerad EBITDA om ca 7 MSEK.

Analyst Group ser det som ett gott, förtroendeingivande, tecken att Bayn lyckats attrahera ytterligare välkända institutionella investerare till bolaget, och transaktionen bidrar även till att den finansiella positionen i Bayn fortsätter stärkas. Vi ser därtill positivt på den låga rabatten i nyemissionen, vilken tyder på att institutionella investerare ser dagens nivåer på Bayns aktie som attraktiva. Bayns ambitioner att söka skuldfinansiering framgent ser vi även som positiva, då detta skulle göra att utspädningen vid framtida förvärv kan minska. Gällande förvärvet, så hade vi förväntat oss ett till förvärv av Bayn i år, vilket kommunicerades i vår senaste analys, och vi ser det som positivt att Bayn fortsätter hålla uppe en hög förvärvstakt.

Bayn Europe  publicerade idag den 25 november sin delårsrapport för tredje kvartalet räkenskapsåret 2020.

Nedan följer en sammanfattning av det Analyst Group fann mest intressant i dagens rapport.

Bayn levererar en stark rapport, med en kraftigt stigande omsättning

Under Q3-20 så uppgick de totala intäkterna till 9,3 MSEK (1,9), vilket motsvarar en omsättningstillväxt om ca 401 % Y-on-Y. Nettoomsättningen under perioden uppgick till 7,6 MSEK (1,5), motsvarande en tillväxt om ca 425 %. EBITDA-resultatet blev under perioden -4,0 MSEK, jämfört med -4,0 MSEK för jämförbar period föregående år, och det justerade EBITDA-resultatet, EBITDA-resultatet justerat för avskrivningar av materiella- och immateriella tillgångar samt engångskostnader, blev -3,8 MSEK (-4,0).

EBIT-resultatet minskade från -4,5 MSEK till -10,7 MSEK, på grund av avskrivningar om ca -7,3 MSEK, där majoriteten av avskrivningarna är hänförliga till att Bayn redovisar enligt K3-regelverket, vilket innebär at Goodwill måste skrivas av löpande. Nettoresultatet uppgick till -10,6 MSEK, jämfört med -4,5 MSEK för motsvarande period föregående år.

Mycket starka proformasiffror

Proformasiffrorna, det konsoliderade resultatet för Bayn, Pändy, Tweek, Koppers Candy, AmerPharma, Green Sales Distribution, samt Golden Athlete, om dessa bolag hade varit en del av Bayn sedan 2020-01-01, var mycket starka under Q3-20. De totala intäkterna på Proformabasis uppgick till 93,5 MSEK (1,9), varav nettoomsättningen 90,1 MSEK (1,5), motsvarande tillväxttal om 4 951 % respektive 6 075 %. Proforma EBITDA-resultatet blev 0,0 MSEK (-4,0 MSEK), vilket innebär att Bayn återigen, likt under Q2-20, visar ett positivt EBITDA-resultat, om ändock på proformabasis. Proforma-rörelseresultatet (EBIT) uppgick till -7,5 MSEK (-4,5), och proformanettoresultat blev -7,7 MSEK, jämfört med -4,5b MSEK för motsvarande period föregående år.

God kostnadskontroll under kvartalet och helåret

Under kvartalet så ökade omsättningen, Y-on-Y, med ca 425 %, samtidigt som de övriga externa kostnaderna, vilket i dagsläget är den största kostnadsposten, ökade med ca 278 %, medan personalkostnaderna steg ca 73 % under Q3-20. Under de första nio månaderna av 2020 har Bayn visat på en omsättningstillväxt om ca 221 %, samtidigt som de övriga externa kostnaderna ökat med ca 235 %, och personalkostnaderna ökat med ca 30 % under samma period. Även om de övriga externa kostnaderna har ökat något mer de senaste nio månaderna än omsättningen, vilket Analyst Group bedömmer till stor del vara till följd av engångskostnader relaterade till förvärv, har Bayn visat på en god kostnadskontroll hittills under år 2020. Detta syns inte minst i personalkostnaderna, vilka har stigit avsevärt mindre än omsättningen, vilket visar på att det kan finnas tydliga synergier genom förvärven för Bayn. På sikt bedömmer vi att de övriga externa kostnaderna kommer öka i en långsammare takt än omsättningen, i linje med att Bayn fortsätter göra organisatoriska förändringar för att effektivisera koncernens operation.

Strukturella förändringar för att renodla organisationen

Bayn har under kvartalet arbetat med en rad strukturella förändringar i verksamheten för att göra organisationen mer optimerad för bolagets fortsatta tillväxtresa. Bland förändringar som har gjorts under kvartalet återfinns bland annat att Pändy och Tweek nu har blivit Monday 2 Sunday respektive Bayn Retail, där varsitt team kommer arbeta under vardera affärsvertikal, Bayn har etablerat en centraliserad funktion som kommer stötta de nordiska dotterbolagen inom inköp, ekonomi, lager och logistik, och Bayn har också tillsatt ett bolagsöverskridande marknads-, produkt-, och innovationsråd, vars funktion är att säkerställa teknologiöverföring, marknadsexpansion, samt integration av Bayns EUREBA-lösning.

Sammanfattande ord om rapporten

Analyst Group anser att Bayn har genomfört en mycket framgångsrik omvandling hittills under år 2020, och har gått från att ha varit ett litet råvarubolag till att nu bli en av Europas snabbast växande Food-Tech koncerner, och vi ser fortsatt god potential för tillväxt i Bayn framgent. Något som särskilt imponerande under kvartalet var förvärvet av Green Sales Distribution, som dels kommer öka omsättningen i Bayn kraftigt, och som därtill gör att det nu ser möjligt ut för Bayn att nå ett positivt faktiskt EBITDA-resultat för koncernen under helåret 2021, inte bara på proforma-nivå. Vi ser spännande på framtiden för Bayn, och ser i dagsläget inga större hinder för bolaget att forsätta exekvera på sin tillväxtstrategi, givet att de kan få fortsatt finansiering samt att de närmar sig lönsamhet.

Imorgon den 25 november publicerar Bayn Group sin rapport för det tredje kvartalet för räkenskapsåret 2020. Nedan följer våra tankar och vad vi kommer bevaka i rapporten.

Vårt huvudsakliga fokus under kvartalet kommer vara på ytterligare information gällande förvärven som Bayn har genomfört under slutet av Q3-20, samt hur dessa kommer påverka proformalönsamheten på EBITDA-nivå. Rent lönsamhetsmässigt är EBITDA-marginalen det som är mest rättvisande att bevaka i Bayns fall, då bolaget fortfarande använder sig av K3-redovisning, vilket innebär att goodwill avskrivningar måste skrivas av löpande, vilket gör att EBIT- och nettomarginalen påverkas negativt, och ofta blir missvisande. Bayn har tidigare indikerat att de avser att byta till IFRS, och någon indikation från Bayns sida om när det kan tänkas ske hade varit av intresse.

Därtill kommer vi bevaka hur Bayn väljer att dela upp organisationen. Bayn har i tidigare pressmeddelanden under kvartalet gett indikationer på att bolaget kommer delas upp i olika verksamhetsben, där bland annat Bayn Retail har nämnts. I linje med att Bayn fortsätter växa och att synergierna bland koncernbolagen blir påtagliga, skulle Analyst Group se det som positivt om bolaget delar upp organisationen på ett par verksamhetsben.

Vi kommer även bevaka kommentarer från Bayn angående hur integrationen av de bolag som har förvärvats under året har fortskridit. Av särskilt intresse bedömer vi kommentarer från Bayns sida gällande hur integrationen av AmerPharma har fortlöpt, då detta hittills är Bayns enda förvärvade bolag som är baserat utanför Sverige.

Utöver ovanstående riktar vi särskilt fokus mot kostnad sålda varor och personalkostnaderna, och hur dessa kostnadsposter förändras i relation till omsättningstillväxten, för att urskilja om Bayn hittills har lyckats realisera synergier inom produktionen och administrationen av företaget. Kommentarer kring hur Coronapandemin påverkar bolaget är också av intresse att bevaka.

Bayn Group förvärvar 100 % av det svenska Food-Tech bolaget Green Sales Distribution AB för en fast köpeskilling om 50 MSEK plus tillägg om 24,5 MSEK. Finansieringen av förvärvet kommer bestå av hälften nyemitterade vederlagsaktier samt resterande del av kontanter. Förvärvet görs till ett fast Enterprise Value om 37,0 MSEK, och baserat på föregående års resultat för Green Sales, så sker förvärvet, exklusive tilläggsköpeskillingen, till en EV/EBITDA-multipel om 4,27x.

Kort efter att förvärvet av Green Sales annonserades, så meddelade Bayn att de tecknat ett bindande avtal med T Perérs om att köpa 100 procent av aktierna i det svenska Food Tech-bolaget Golden Athlete. Förvärvet görs för en fast köpeskilling om 13,0 MSEK, plus en tilläggsköpeskilling om totalt 4,9 MSEK, där 59 % av den fasta köpeskillingen kommer betalas i form av nyemitterade aktier, och resterande del kommer erläggas i form av kontanter. Förvärvet görs till ett Enterprise Value om 7,95 MSEK, och en P/S-multipel om ca 1,0.

De aktier som kommer emitteras i samband med förvärven, och som kommer utgöra en del av köpeskillingen, kommer emitteras till det lägre av 10,5 kr per Bayn-aktie och det volymriktade snittpriset för Bayns aktie sju dagar inför tilldelning. Detta innebär att de aktier som kommer användas för betalning av förvärven som högst kan komma att emitteras till 10,5 kr per aktie.

Green Sales Distribution

Green Sales är en ledande leverantör av ekologiska- och lifestyleprodukter inom FMCG (Fast Moving Consumer Goods), och bolaget har flera väletablerade varumärken inom veganskt, sockerfritt, samt laktosfritt godis, däribland Green Star och deBron. I förvärvet ingår även rättigheterna till det ekologiska godisvarumärket EC-GO, som bland annat säljs på Apotea, Medvetna.se, med mera. Green Sales har de senaste fem åren visat på en stadig omsättningstillväxt, samtidigt som bolaget har levererat ett stigande EBIT-resultat för varje år sedan år 2014, och för helåret 2021 estimeras bolaget visa på nettointäkter om 281 MSEK och ett EBITDA-resultat om 15 MSEK.

Grundarna av Green Sales, Krister Green och Magnus Hallin, har åtagit sig att fortsätta operativt i bolaget i minst fem år, samt har därtill en lock-up om 24 månader på de vederlagsaktier som de erhåller i transaktionen. Detta bedömer Analyst Group som starkt positivt, då båda grundarna har långa och framgångsrika karriärer inom FMCG bakom sig, samt då de fram tills nu har drivit Green Sales mycket framgångsrikt.

Förvärvet av Green Sales kommer göra att Bayns omsättning kommer öka med över 200 procent, och kommer därtill medföra att lönsamheten på koncernnivå kraftigt förbättras. Genom förvärvet kommer Bayn även stärka sin marknadsposition inom kalori- och sockerreducerade livsmedel ordentligt, och Bayn kommer få tillgång till ett mycket stort kundnätverk genom Green Sales, vilket kan innebära goda möjligheter för synergieffekter, korsförsäljning, samt stärkta marknadsandelar. Bland annat får Bayn tillgång till flera nya segment där bolagets EUREBA produkt kan användas i tillverkningen.

Analyst Group anser att Green Sales är Bayns viktigaste förvärv hittills, då det gör att Bayns omsättningsnivå ökar kraftigt, samt då vi anser att det kommer bidra starkt positivt till den konsoliderade EBITDA-lönsamheten för Baynkoncernen, och att det kommer vara en nyckel för att Bayn ska kunna visa lönsamhet på EBITDA-nivå inom närtid. Därtill anser vi att tillväxtmöjligheterna för Baynkoncernen stärks i och med förvärvet, då Green Sales är verksamma på en kraftigt växande marknad och då möjligheterna för korsförsäljning mellan Bayns dotterbolag och Green Sales bedöms som goda.

Golden Athlete

Golden Athlete är den ledande leverantören av socker- och kalorifria såser och dressingar inom Norden. Bolaget har visat nettolönsamhet de senaste tre av fyra åren, och har även under perioden stärkt sina marginaler. Under år 2019 omsatte bolaget totalt 12,6 MSEK, och visade ett EBITDA-resultat om ca 0,96 MSEK, och under år 2021 väntas bolaget visa nettointäkter om ca 16 MSEK med ett EBITDA-resultat om 3,7 MSEK.

I och med förvärvet av Golden Athlete fortsätter Bayn stärka sin position inom segmentet för socker- och kalorireducerade såser och sirap, där Bayn sedan tidigare has viss exponering genom AmerPharma. Analyst Group väntar sig att Bayn kommer kunna realisera synergier inom bland annat produktion genom förvärvet, samt att Golden Athlete, likväl som Green Sales, kommer bidra positivt till Baynkoncernens konsoliderade lönsamhet. Därtill anser vi att Golden Athlete, som en del av Bayn, kommer kunna växa omsättningen framgent, efter att ha haft en något sjunkande omsättning mellan 2016 och 2019.

Bayn Group (”Bayn” framgent) förvärvar 51 % av det polska Food-Tech bolaget Klement Spolka Z Ograniczona Odpowiedzialnosc (”AmerPharma” eller ”bolaget” framgent) för en köpeskilling om 41 MSEK plus tillägg. Förvärvet finansieras genom befintlig kassa.

AmerPharma är ett polskt Food-Techbolag som har en ledande position i Europa inom sockerreducerade såser, sylt, och sirap, och har de senaste åren visat stark tillväxt, med en organisk tillväxt över 50 % de senaste tre åren. Bolaget har hög grad av produktinnovation, och har de senaste åren framgångsrikt arbetat med att ta fram sockerreducerade livsmedelsprodukter där sockret ersatts med naturliga sötningsmedel samt protein. Bolaget bedriver egen produktion, och är fokuserade på att producera, utveckla, och lansera produkter som säljs under både bolagets kunders varumärken, genom private label, samt även under bolagets egna varumärken. AmerPharma säljer i dagsläget sina produkter till ett hundratal kunder i Europa, USA, Asien, samt Mellanöstern.

AmerPharmas grundare, tillika VD och säljare i affären, Mariusz Klementowski äger, efter försäljningen av majoritetsposten till Bayn, de resterande 49 % av bolaget, och har åtagit sig att kvarstå som operativ i bolaget i minst de kommande 5 åren. Detta bedömmer Analyst Group som starkt positivt, då Klementowski har en stark internationell bakgrund samt hittills drivit AmerPharma med stor framgång.

I och med förvärvet av AmerPharma fortsätter Bayn stärka sin position som ett av Europas ledande och snabbast växande Food-Tech bolag, och får genom AmerPharma tillgång till ett stort kundnätverk, ett bolag med förstklassig produktinnovation, ett ökat produktutbud med produkter inom, för Bayn, nya nischer av Food-Tech marknaden, samt en stark ställning på den polska marknaden. Analyst Group anser möjligheterna för korsförsäljning som goda, då AmerPharma jobbar mycket med private label-tillverkning, där Bayns EUREBA produkt kan tänkas säljas in till AmerPharmas kunder, samt så bedöms även möjligheterna för synergier inom produktion och R&D som goda. Förvärvet väntas även bidra starkt till Bayns lönsamhet, då AmerPharma har prognostiserade nettointäkter om 71 MSEK och en prognostiserad EBITDA om 12 MSEK för de kommande 12 månaderna, och är ett viktigt steg i Bayns resa mot lönsamhet, anser Analyst Group.

Utöver förvärvet av AmerPharma kommer Bayn även vara delaktiga i finansieringen av en ny fabrik, för att tillgodose den hög efterfrågan som AmerPharma möter och framgent förväntas fortsätta möta.

För att sammanfatta, så ser Analyst Group övergripande positivt på förvärvet:
– AmerPharma är lönsamt på framåtblickande 12 månaders basis
– Bolaget är, och kommer förbli, entreprenörsdrivet av bolagets grundare
– Värderingsmultiplarna på förvärvet anses vara låga
– Förvärvet kommer utvidga Bayns kundnätverk och lägga grunderna för Bayn att växa i Polen och i Centraleuropa.

Insynsköp

Bayns VD Patrik Edström, styrelseledamot Thomas Petrén, samt Vice VD Simon Petrén har i september ökat sina innehav i Bayn, med 20 000-, 68 029-, respektive 93 058 aktier. Givet att Bayn aktiekurs står nära sina all-time-high nivåer, så ingjuter dessa innehavsökningar ett starkt förtroende för att Bayns ledning kommer agera för att fortsatt skapa stort aktieägarevärde.

Nedan följer en sammanfattning av det Analyst Group fann mest intressant i dagens rapport samt en kommentar på bolagets förvärv av Koppers Candy.

Bayn levererar en stark rapport, med en kraftigt stigande omsättning

Under Q2-20 så uppgick de totala intäkterna till 8,0 MSEK (1,8), vilket motsvarar en omsättningstillväxt om ca 348 % Y-on-Y. Nettoomsättningen under perioden uppgick till 5,4 MSEK (1,5), motsvarande en tillväxt om ca 257 %. EBITDA-resultatet blev under perioden – 0,6 MSEK, upp från -2,7 MSEK för jämförbar period föregående år. EBIT-resultatet minskade från -3,3 MSEK till -6,8 MSEK på grund av avskrivningar om ca -5,8 MSEK, där majoriteten av avskrivningarna, 4,9 MSEK utav 5,8 MSEK, är hänförliga till att Bayn redovisar enligt K3-regelverket, vilket innebär at Goodwill måste skrivas av löpande. Nettoresultatet uppgick till -6,3 MSEK, jämfört med -3,3 MSEK för motsvarande period föregående år.

Starka proformasiffror

Proformasiffrorna, det konsoliderade resultatet för Bayn, Pändy, Tweek, och Koppers Candy, var starka under Q2-20. Proforma totala intäkterna uppgick till 27,0 MSEK (1,9), varav nettoomsättningen 23,5 MSEK (1,5), motsvarande tillväxttal om över 1000 % för både de totala intäkterna samt omsättningen på proformabasis. Proforma EBITDA-resultatet blev 1,8 MSEK (-2,7 MSEK), vilket innebär att Bayn för första gången visar ett positivt EBITDA-resultat, om ändock på proformabasis. Proformarörelseresultatet (EBIT) uppgick till -4,1 MSEK (-3,3), och proformanettoresultat blev -3,7 MSEK, jämfört med -3,3 MSEK för motsvarande period föregående år.

Ökat hälsofokus och ökad e-handel i spåren av Coronaviruset

Coronakrisen har påskyndat den rådande hälsmedventenhetstrenden som råder i Europa, och har medfört ökad medvetenhet och förståelse för sjukdomar som diabetes och fetma. Detta kan innebära att debatten kring socker intensifieras, och att en eventuell sockerskatt blir aktuell i framtiden. Ökad medvetenhet bland slutkonsumenter kan bidra till stärkt efterfrågan för naturliga sockeralternativ och sockerreducerade produkter, vilka är områden där Analyst Group anser att Bayn har en stark marknadsposition, på både produkt- och råvarusidan. En annan påskyndande effekt som varit särskilt påtaglig till följd av Coronaviruset är ökad e-handel, en försäljningskanal där Bayn såg hög aktivitet under kvartalet, och där bolaget har lång erfarenhet av onlineförsäljning genom Pändy. Bayn har även under kvartalet börjat sälja Pändys produkter genom Amazon, på bland annat den tyska och engelska marknaden, vilket ger ytterligare räckvidd i bolagets onlineförsäljning.

Förvärvet av Koppers Candy ger Bayn kontroll över hela värdekedjan

Med Koppers Candy i koncernen får Bayn kontroll över hela värdekedjan från tillverkning till försäljning till slutkund, vilket gör att bolagets operativa effektivitet kan höjas, genom tydliga synergier inom inköp, tillverkning, och på sikt produktutveckling. Synergierna som Bayn kan uppnå i och med förvärvet bedömer Analyst Group kommer stärka bolagets marginaler kraftigt framgent, och förvärvet faller väl in i Bayns uttalade målsättning att bygga en ledande Food-tech grupp anser Analyst Group. Något som är värt att poängtera är dock att Tweek, som Bayn slöt avtal om att förvärva i juni, är en av Koppers Candys viktigaste kunder, vilket kan komma att påverka omsättningen för Bayn som koncern rent redovisningstekniskt, då det kommer ske koncerninterna transaktioner mellan Tweek och Koppers.

Imorgon den 26 augusti publicerar Bayn Europe sin rapport för det andra kvartalet för räkenskapsåret 2020. Nedan följer våra tankar, vad vi kommer bevaka i rapporten samt våra tankar om den riktade nyemission som Bayn nyligen genomförde.

Vårt huvudsakliga fokus under kvartalet kommer vara på kommentarer gällande, eller kommentarer som indikerar, ytterligare förvärv. Analyst Group bedömmer att den del av likviden som kvarstod efter förvärvet av Tweek, 26,4 MSEK, kan tänkas användas för ett nytt förvärv i närtid, och att detta förvärv kan komma att annonseras i samband med Bolagets Q2-rapport eller kort därefter. Därutöver kommer vi bevaka kommentar angående hur integrationen av Tweek har fortskridit, samt kommentar kring hur arbetet med att åstadkomma synergieffekter har gått. Hur försäljningssiffrorna i relation till kostnadsbasen utvecklas kommer vi även bevaka, samt kommentarer kring hur eller om bolaget ser någon fortsatt påverkan från Covid-19.

Bayn annonserade den 21 augusti att bolaget genomför en riktad nyemission om 15 miljoner aktier till en aktiekurs om 6,5 kr, motsvarande totalt 97,5 MSEK. I den riktade nyemissionen agerar Håkan Roos, genom sitt bolag Roosgruppen AB, och Handelsbanken Fonder ankarinvesterare, och tar ca 9,2 miljoner aktier (motsvarande 60 MSEK) respektive 3,4 miljoner aktier (motsvarande ca 22 MSEK) av nyemissionen. Därutöver tar Bayn även in ett antal strategiska långsiktiga investerare som ägare genom nyemissionen.

I samband med den riktade nyemissionen blir Håkan Roos, känd som investerare i iZettle, Lendify, m.fl., Bayns näst största ägare, med ett totalt ägande om ca 8,2 %. Att få in en sådan välkänd och kapitalstark investerare som storägare bedömer Analyst Group som starkt positivt, då det stärker förtroendet för Bayns verksamhet och deras förvärvsstrategi framgent. Därtill bedöms även Handelsbanken Fonders inträde som ägare i Bayn som starkt positivt, då det är det första större fondbolaget som kliver in som ägare, vilket ytterligare ger stärkt förtroende för Bayn.

Analyst Group bedömmer att det kapital som Bayn tar in i den riktade nyemissionen kommer kunna hjälpa bolaget att fortsätta exekvera på sin uttalade förvärvsstrategi. Bayn agerar på en fragmenterad marknad med många potentiella förvärvsobjekt, och möjligheterna att utnyttja det värderingsgap som råder mellan noterat och onoterat, genom att erbjuda aktier i Bolaget vid förvärv, gör att förutsättningarna för lönsamma förvärv är god. Givet att bolaget framgent fortsätter ha tillgång till kapital, och på sikt kan nå lönsamhet, kan Bayn ta ställning som ett av de ledande företagen inom sockerersättande lösningar och sockerreducerade produkter i Europa.

Bayn Europe förvärvar Tweek, ett företag inom tillverkning av sockerreducerat godis, till en köpeskilling om 45 MSEK plus tillägg.

Tweek är ett av Sveriges ledande företag inom sockerreducerat godis, med en estimerad marknadsandel om ca 30 %, och bolaget har prognostiserade nettointäkter om 18,3 MSEK för H1 2020, och ett justerat EBIT-resultat om 1,8 MSEK för samma period. Grundarna och nyckelanställda väntas fortsätta som operativa i Tweek, och fortsätta arbetet med att växa företagets varumärke och verksamhet, när företaget nu blir en del av Bayn.

I och med förvärvet av Tweek blir Bayn en ledande aktör inom sockerreducerat godis i Sverige, och det ger Bolaget en stark position för att kapitalisera på den kraftiga tillväxt som den industrin förväntas visa. Tweek har sedan det grundades haft ett tydligt fokus mot dagligvaruhandel, medan Pändy, som är en del av Bayn, har fokuserat på e-handel. Kombinationen av dessa två kompetenser möjliggör för goda synergieffekter, då bolagen kan kombinera sina kompetenser för att åstadkomma kostnadsbesparingar inom produktutveckling och distribution och samtidigt öka korsförsäljningen.

Förvärvet visar också tydligt på att Bayn är seriösa med sina tidigare uttalade ambitioner att bygga ett ledande Food-Tech bolag i Sverige anser Analyst Group. Genom att köpa onoterade bolag, och därmed utnyttja det värderingsarbitrage som existerar mellan onoterat och noterat, kan Bolaget fortsätta förvärva bolag genom att erbjuda förvärvskandidaterna aktier i Bayn, vilket kombinerat med lån, gör att behovet av nyemissioner, och därmed utspädningen, minskar. Förvärvet av Tweek är ett exempel på denna strategi vid förvärv, då det endast kommer innebära en utspädning om ca 12,3 procent för befintliga aktieägare. Denna typ av förvärvsstrategi, som Bayn initierade i samband med förvärvet av Pändy Protein, är något som fungerat framgångsrikt inom fragmenterade industrier, vilket exempelvis företag som Stillfront, vars VD Jörgen Larsson dessutom är storägare i Bayn, har visat inom andra industrier.

Det ska noteras att det fortfarande krävs godkännande på en extra bolagsstämma för att de nyemitterade aktierna ska godkännas. Givet framgångsrikt genomförd nyemission kommer tillträde av förvärvet ske senast den 28 augusti 2020. Även värt att notera är att endast ca 11,4 MSEK av den finansiering om 38 MSEK som Bayn tar in betalas direkt till Tweeks ägare vid transaktionens genomförande, resterande del av finansieringen kan därför användas till ytterligare förvärv, och Bayn uppger att de för diskussion med ett flertal potentiella förvärvsobjekt.

Bayn Europe publicerade den 20 maj sin delårsrapport för första kvartalet räkenskapsåret 2020.

Nedan följer en sammanfattning av det Analyst Group fann mest intressant i dagens rapport:

Bayn levererar en stark rapport, med både stigande omsättning och rörelseresultat (EBIT)

Under Q1-20 så uppgick de totala intäkterna till 2,6 MSEK (2,0), vilket motsvarar en omsättningstillväxt om ca 25 % Y-on-Y. Nettoomsättningen under perioden uppgick till 2,1 MSEK (1,7), motsvarande en tillväxt om ca 24 %. Rörelseresultatet (EBIT) var under perioden -4,7 MSEK, ner från -2,7 MSEK för jämförbar period föregående år, där minskningen främst drevs av engångskostnader i samband med förvärvet av Pändy samt avgift till Nasdaq. Nettoresultatet uppgick till -4,8 MSEK, jämfört med -2,7 MSEK för motsvarande period föregående år.

Starka proformasiffror

Proformasiffrorna, det konsoliderade resultatet för Bayn och Pändy tillsammans räknat från 1 januari 2020, var starka. Proforma totala intäkterna uppgick till 5,7 MSEK (2,0), varav nettoomsättningen 4,9 MSEK (1,7), motsvarande tillväxttal om 177 % respektive 188 %. Proformarörelseresultatet (EBIT) uppgick till -5,7 MSEK, ner ca 3 MSEK från rörelseresultatet om -2,7 MSEK för Q1-19. Proforma nettoresultat blev -5,8 MSEK, jämfört med -2,7 MSEK för motsvarande period föregående år.

Över våra förväntningar på flera punkter

BAYN levererade en stark rapport för Q1-20, visade på en stark omsättningstillväxt, och slog våra förväntningar på flera punkter. De totala intäkterna för kvartalet var 2,6 MSEK, således ca 0,5 MSEK högre än estimerat, och proforma totala intäkter var 5,7 MSEK jämfört med estimerade 5,6 MSEK. Den bokförda nettoomsättningen slog förväntningarna, med en nettoomsättning om 2,1 MSEK jämfört med estimerade 1,9 MSEK, men proforma-nettoomsättningen hamnade något under förväntningarna, med en proforma-nettoomsättning om 4,9 MSEK jämfört med estimerade 5,0 MSEK. På rörelsenivå hade vi inte tagit tillräckligt stor hänsyn till kostnaderna för engångsposter, och låg därför för högt, med ett estimerat bokfört EBIT-resultat om -4,1 MSEK, jämfört med rapporterade -4,7 MSEK, samt ett estimerat proforma EBIT-resultat om -5,4 MSEK jämfört med rapporterade -5,7 MSEK. Det estimerade nettoresultatet var också i överkant, med ett estimerat bokfört nettoresultat om -4,1 MSEK, jämfört med rapporterade -4,8, samt ett estimerat proformanettoresultat om -5,4 MSEK jämfört med rapporterade -5,8 MSEK.

Begränsad påverkan av Coronaviruset under Q1-20

Bayn verkar inte ha påverkats nämnvärt av Coronakrisen, då minskad försäljning av varuprover har vägts upp av en ökad försäljning av Pändys produkter, och bolaget har kunnat fortsätta driva verksamheten på ett relativt sett normalt opåverkat vis, tack vare ett långtgående digitaliseringsarbete.

Flera nya avtal och produktlistningar, samt upprepade förvärvsambitioner

Både under och efter kvartalet har Bayn och Pändy slutit flera avtal och samarbeten, där Bayns avtal med Cornelius Group och EPC Natural Products sticker ut som särskilt intressanta för råvarudelen av Bayn, och där Pändys kommande listningar av produkter på ICA och i Danmark bedöms mycket positiva för konsumentproduktdelen av Bayn. Därutöver har både Bayns och Pändys VD löpande upprepat potentialen för kommande förvärv under kvartalets gång samt i bolagets kvartalsrapport för Q1-20. Givet den nuvarande osäkerheten som Coronaviruset skapat kan detta öka möjligheterna för att förvärva bolag, samt förbättra villkoren vid potentiella förvärv. Analyst Group bedömer att ett framgångsrikt förvärv för Bayn skulle vara ett styrketecken, då det skulle öka marknadens tro på Bayns uttalade M&A strategi och bolagets ambitioner att bygga en ledande food-tech koncern.

Imorgon den 20 maj publicerar Bayn Europe sin rapport för det första kvartalet för räkenskapsåret 2020. Nedan följer våra tankar samt estimat inför rapporten.

Det ska noteras att aktierna i Pändy Foods AB inte tillfallit Bayn Europe först än inom två veckor efter Bayns extra bolagstämma den 11 mars 2020, vilket innebär att den övervägande delen av Pändy Foods resultat under första kvartalet inte kommer räknas med som en del av Bayn Europe resultat under Q1-20. För att ge en bild av hur omsättningen hade kunnat sett ut om Pändy Foods hade varit en del av Bayn sedan årsskiftet har vi upprättat en pro forma prognos, utöver våran Base prognos, för Q1-20.

För Q1-20 estimerar vi att Bayn kommer omsätta 1,9 MSEK (1,7), motsvarande en omsättningstillväxt om ca  17 % mot jämförbar period för räkenskapsåret 2019. De totala intäkterna estimeras till 2,1 MSEK (2,0), motsvarande en tillväxt om ca 4,3 %. Totala rörelsekostnader prognostiseras till ca 4,4 MSEK (-2,6), motsvarande en ökning om ca 70,0 % från Q1 föregående räkenskapsår. Bayns marginaler estimeras minska, och EBIT-marginalen för kvartalet räknas uppgå till -169,7 % (-103,4 %).

Den stora ökningen i kostnaderna som estimeras under Q1-20 är till viss del hänförlig dels till det vite på 400 tSEK som Bayn Europe fick under februari 2020, samt kostnader relaterade till samgåendet med Pändy Foods. Totalt uppskattar Analyst Group att Q1-20 belastas med engångskostnader mellan 1,0 till 1,5 MSEK.

Vårt fokus under kvartalet kommer vara på kommentarer kring hur Coronakrisen har påverkat och framgent bedöms påverka Bayn. Vi kommer därmed fokusera på kommentarer kring bolagets underliggande marknadsefterfrågan, samt om bolaget upprepar sina omsättningsmålsättningar för helåret 2020.

Utöver detta kommer stort fokus riktas mot kostnadsbasen, och hur den utvecklas i relation till omsättningen. Historiskt har Bayn varit olönsamt, och om vägen mot lönsamhet ska fortgå är det viktigt att bolaget uppvisar både en hög omsättningstillväxt och en god kostnadskontroll framgent.

Vi kommer att återkomma med en kommentar i samband med rapporten.

Bayn Europe har idag kommunicerat att Stillfronts VD Jörgen Larsson, genom sitt holdingbolag Plesner Capital Ltd, utökar sitt ägande i Bayn genom en riktad nyemission om 1 706 486 nya aktier till teckningskursen 1,465 kronor per aktie. Värdet på nyemissionen uppgår till ca 2,5 MSEK, och Jörgen Larsson har efter genomförd nyemission totalt 2 603 725 aktier och äger därmed ca 3,04 % av det totala kapitalet i Bayn Europe.

Bayn har efter samgåendet med Pändy Foods uttalat sig kring att de vill fortsätta växa koncernen genom förvärv, och att möjligheterna för förvärv framgent är mycket goda, då marknaden som bolaget är aktivt på är fragmenterad, och då möjligheterna för synergier inom exempelvis produktion, distribution, försäljning, samt produktutveckling är påtagliga. Att Jörgen Larsson ökar sin position i Bayn anser Analyst Group ingjuter ett starkt förtroende för Bayn som bolag samt för deras strategi framgent, då han har en bakgrund som framgångsrik företagsledare och har god erfarenhet av förvärv och förvärvsdriven tillväxt.

Vi har i den senaste publicerade av Bayn Europe förhållit oss konservativa angående förvärv för Bayn, och bedömt att förvärv kan bli aktuellt först under år 2021, men anser att med bakgrund av denna nyhet att ett förvärv kan bli aktuellt för Bayn redan under år 2020.

Jörgen Larsson kommenterade sin ökning i Bayn Europe enligt nedan:

”Bayn-gruppen är väl positionerade i en mycket intressant marknad som växer kraftigt och bidrar till något gott. Precis som spelbranschen såg ut för några år sedan finns det stora möjligheter att nyttja den fragmenterade strukturen genom lönsamma M&A affärer, samtidigt som den organiska tillväxten drivs av en stark bakomliggande makro-trend”.

Bayn Europe AB publicerade idag den 20 februari sin delårsrapport för fjärde kvartalet räkenskapsåret 2019, samt även bokslutskommuniké.

Nedan följer en sammanfattning av det Analyst Group fann mest intressant i dagens rapport:

Bayn levererar en godkänd rapport, med en stigande omsättning men sjunkande rörelseresultat (EBIT)

Under Q4-19 så uppgick omsättningen till ca 1,3 MSEK (1,2), vilket motsvarar en omsättningstillväxt om ca 8 % Q-on-Q. Rörelseresultatet (EBIT) var under perioden -4,8 MSEK, ner från ca -1 MSEK för jämförbar period föregående år. På nettoresultatnivå minskade resultatet från -1,1 MSEK för Q4-18 till -4,8 MSEK under Q4-19. Räkenskapsåret 2019 var Bayn starkaste år hittills, med en rekordstor försäljning, vilket gjorde att omsättningen växte med ca 85 % på helårsbasis jämfört med ifjol. Bolaget fortsätter dock att visa förlust, och nettoförlusten ökade på helårsbasis från ca -10,3 MSEK år 2018 till ca -15,3 MSEK för räkenskapsåret 2019.

Under våra förväntningar

Även om Bayn levererade en relativt bra rapport för Q4-19 och visade på omsättningstillväxt, så var både omsättningen samt resultatet under våra förväntningar. Omsättningen för kvartalet var 1,3 MSEK, således ca 400 tSEK lägre än estimerat, och EBIT uppgick till -4,8 MSEK mot prognostiserade -2,4 tSEK. I nettoresultat räknade vi med ett resultat om ca -2,6 MSEK, vilket var högre än det nettoresultat om -4,8 MSEK som Bayn levererade. Bayns omsättning kommer från mycket låga nivåer, vilket gör att individuella orders kan ha mycket hög betydelse för bolagets omsättning, och gör att det kan bli slagit från kvartal till kvartal. Framgent kommer vi därför nära bevaka de order som bolaget kommunicerar.

Renodlad organisation och avtal om förvärv av Pändy Foods AB

VD Patrik Edström har arbetat för att renodla organisationen de senaste åren, och Bayn har under hans ledning blivit ett mer effektivt bolag, med en mer effektiv logistik och förbättrad produktion. De renodlande åtgärder som utförts bedömer Analyst Group vara mycket viktiga, för att Bayn på sikt ska kunna nå lönsamhet. I mitten av januari 2020 annonserades att Bayn avser att förvärva Pändy Foods, och i februari 2020 nådde bolagen ett avtal om förvärv, och inväntar i nuläget godkännande av förvärvet på kommande bolagsstämma. Förutsatt att förvärvet går igenom, så kommer det gemensamma bolaget att bilda ett av de första noterade Food Tech-bolagen.

Oförändrade prognoser för år 2020

Vi behåller våra prognoser för helåret 2020 tillsvidare, för att avvakta tills Pändy är fullt integrerat i Bayn, för att därefter uppdatera prognoserna för den sammanslagna koncernen.

Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys.

Imorgon den 20 februari publicerar Bayn sin rapport för det fjärde kvartalet för år 2019, samt även Bolagets årsrapport för räkenskapsåret 2019. Nedan följer våra tankar samt estimat inför rapporten.

För Q4-19 estimerar vi att Bayn kommer omsätta 1,7 MSEK (1,2), motsvarande en omsättningstillväxt om ca 41,7 % mot jämförbar period för räkenskapsåret 2018. De totala intäkterna estimeras till 2,5 MSEK (1,5), motsvarande en tillväxt om 66,7 %. Totala rörelsekostnader prognostiseras till ca 2,9 MSEK (3,0), motsvarande en minskning om ca 3,33 % från Q4 föregående räkenskapsår. Bayns marginaler estimeras minska, och EBIT-marginalen för kvartalet räknas uppgå till -96,4 % (-69,5 %). Detta är dock ett resultat av att bolaget hade positiva COGS under Q4-18, vilket gör att marginalerna blir missvisande. Om detta bortses så har Bolagets EBIT-marginal stigit mellan Q4-18 och Q4-19.

Bayn har sedan vi publicerade vår initieringsanalys av bolaget, som publicerade den 4 december 2019, ingått i avtal om att förvärva Pändy Foods AB. Pändy Foods är ett Lifestyle foodbolag, och tillsammans med Pändy kommer Bayn bilda ett av Sveriges första noterade Food Tech-bolag. Med detta som bakgrund kommer vi lägga fokus vid eventuella kommentarer från VD Patrik Edström kring förvärvet samt vad planerna är för det gemensamma bolaget framgent. Vi kommer även fokusera på kommentarer kring bolagets underliggande marknadsefterfrågan, och om det skett några genombrott eller liknande händelser som kan tänkas driva ökad efterfrågan kring bolagets sockeralternativ.

Utöver detta kommer stort fokus riktas mot kostnadsbasen, och hur den utvecklas i relation till omsättningen. Historiskt har Bayn varit olönsamt, och om vägen mot lönsamhet ska fortgå är det viktigt att bolaget uppvisar både en hög omsättningstillväxt och en god kostnadskontroll framgent.

Bayn meddelade den 10 januari att bolaget ämnar förvärva Pändy Foods AB och fusionera verksamheterna för att bygga en ledande Food Tech koncern.

Förvärvet är tänkt att huvudsakligen finansieras med nyutgivna aktier, och efter genomfört förvärv kommer Bayns ägarandel enligt avtalet uppgå till 51 procent av värdet i den blivande koncernen. Förvärvet estimeras vara slutfört under första kvartalet 2020.

Detta förvärv gör att Bayn går från att ha varit en renodlad råvaruleverantör till att bli ett av de första noterade Food Tech-bolagen på börsen. Detta kommer ge Bayn en intressant position som det enda, av vad Analyst Group känner till, Food Tech-bolag som både kommer kunna sälja produkter samt råvaror. Det nya Bolaget kommer ha kontroll över hela värdekedjan, och kunna utnyttja sin råvaruexpertis i produktionen av de produkter som den blivande koncernen kommer producera, vilket kan ge betydande konkurrensfördelar gentemot konkurrenter. Utöver detta väntas även signifikanta synergier inom områden som administration, produktion, samt produktinnovation. Möjligheterna för framtida förvärv bedöms också stiga kraftigt, då det nya Bayn kommer vara en bredare och större aktör, med bättre förutsättningar för integration av nya bolag och varumärken i den nya koncernen.

Intervju med Bayns VD Patrik Edström:

Hur ska man se på̊ Bayn som investering efter detta förvärv? 

Det finns flera facetter på förvärvet av Pändy; en är att vi blir något större med allt vad det innebär, en annan blir att vi blir mer robusta eftersom vi rör oss i flera nivåer av förädlingskedjan. Ytterligare en är att vi kommer att söka aktivt efter fler passande förvärv.

Hur bedömer ni möjligheterna för synergier framgent? Kan du nämna några exempel på̊ områden där ni räknar med synergieffekter?

Administration är ett givet exempel, men vi skall inte glömma bort att vi kommer att kunna använda utvecklings-kapaciteten även för Pändy-aktiviteterna.

Vad är planerna för 2020 för Bayn i och med detta förvärv? Vad kommer vara prioriterat inom organisationen under 2020 och 2021?

Uppenbarligen kommer pmi-processen att vara prioriterad i närtid, sedan är det för Bayns del process- och teknikutveckling, medan det för Pändys del handlar mycket om roll-out på nya marknader och sedan om utveckling av fler konsumentprodukter.

Tror du detta förvärv kommer ge er en konkurrensfördel gentemot konkurrerande bolag som exempelvis Lohilo Foods?

Möjligen eftersom Pändy ingår i en organisation med större spännvidd i värdekedjan, men huvudregeln är inte att konkurrera med pris utan med kvalitet och sedan att utveckla sin business excellence.

Finns det inte risk för att ni nu börjar konkurrera med kunder som ni säljer era råvaruprodukter till? Hur ser du på detta?

Ja, det brukar vara den klassiska frågan och den är nog befogad inom marknaden för investeringsvaror eller sällanköpsmarknaden, men inom FMCG ser vi att det inte skrämmer bort kunderna att man köper av samma leverantör. Tag till exempel protein-bars; det finns ett drygt dussintal tillverkare i Europa och en som står ut som särskilt eftertraktad leverantör; alla märken sourcar där och det gör inget att de har en viss egen försäljning.